Análisis Financiero – Un “Chequeo” para un Negocio
Cada año o dos, la mayoría de nosotros vamos al consultorio del médico para recibir un chequeo sobre el estado de nuestra salud física. El médico típicamente revisa varias mediciones (altura, peso, presión arterial, etc.) para evaluar cómo ha progresado nuestra salud en el último año. Luego pueden usar sus resultados para determinar si hay alguna amenaza inmediata para nuestro bienestar o para hacer recomendaciones útiles (“parece que ha ganado 20 kilos, señor; le sugiero que siga una dieta”).
Así como todos nos preocupamos por nuestra salud personal, los gerentes e inversores se preocupan por la salud de su empresa. ¿Cómo pueden realizar un “chequeo” de su negocio para determinar su progreso y salud financiera? En lugar de peso o presión arterial, los analistas utilizan ratios financieros. Hablaremos sobre tres categorías de ratios: rentabilidad, liquidez y solvencia.
Rentabilidad
Cuando una empresa vende bienes o proporciona servicios, el dinero que recibe de los clientes entra como ventas (los términos ingresos y ventas son intercambiables). Sin embargo, antes de poder depositarlo en el banco, siempre hay gastos que la empresa tiene que pagar: salarios de empleados, costos de marketing, impuestos y muchos más. Los ratios de rentabilidad examinan lo que queda después de pagar esos gastos. Con cada una de las siguientes métricas, un número más alto es mejor porque significa menos dinero saliendo para gastos y más retenido como ganancia.
Margen Bruto
Margen Bruto = (ventas – costo de bienes vendidos) / ventas
El margen bruto compara las dos primeras líneas del estado de resultados: ventas y costo de bienes vendidos. El costo de bienes vendidos es la cantidad que una empresa gasta para obtener los bienes que está vendiendo. Supongamos que soy dueño de una empresa de sombreros. Mi costo de bienes vendidos sería el dinero que gasto ya sea comprando los sombreros a un proveedor o en los materiales y mano de obra directa necesarios para producirlos yo mismo. Para muchas empresas, el costo de bienes vendidos es el mayor gasto.
La principal idea que podemos obtener del margen bruto es una mirada a la fortaleza de nuestra relación con los proveedores. Si estoy ganando un margen bruto del 50% en mi negocio de sombreros, pero una empresa rival que vende los mismos sombreros obtiene un margen bruto del 60%, estoy haciendo algo mal. Probablemente necesite renegociar o encontrar un nuevo proveedor que pueda proporcionar los bienes que necesito a un precio más bajo. Un margen bruto por debajo del promedio de la industria es una mala señal para una empresa e indica una posible desventaja competitiva a largo plazo.
Margen Operativo
Margen Operativo = (ventas – costo de bienes vendidos – costos operativos) / ventas
Este ratio simplemente se basa en el margen bruto, esta vez también restando los gastos operativos. Los gastos operativos son cualquier cosa que esté involucrada con las operaciones de la empresa; esto comúnmente incluye gastos de venta y administrativos, investigación y desarrollo, y depreciación.
Los gastos operativos son un área en la que los gerentes tienen un mayor control a través de decisiones estratégicas que pueden tomar. Su objetivo es mantener las operaciones lo más eficientes y delgadas posible maximizando la producción de cada empleado, limitando salidas innecesarias y diseñando tácticamente políticas de gasto en marketing e I+D que funcionen de manera efectiva sin agotar las ganancias de la empresa. Los gerentes a menudo son compensados en función de su capacidad para reducir los costos operativos.
Margen Neto
Margen Neto = ingreso neto / ventas
El margen neto se centra en el detalle más importante: ¿qué cantidad de nuestras ventas podemos llevar a la línea de fondo? Para alcanzar el ingreso neto, tenemos que restar los gastos por intereses y los impuestos sobre la renta de nuestro margen operativo previamente calculado.
Al comparar empresas, el margen neto es una de las métricas más esenciales para juzgar a una firma. Las empresas que pueden mantener mayores porcentajes de sus ventas como ganancias generarán más dinero en tiempos buenos y serán más propensas a mantener un ingreso neto positivo en tiempos económicos difíciles. Si mi tienda de sombreros tiene un saludable margen neto del 15% y mi competidor está en 2%, es probable que en tiempos difíciles (digamos, cuando la gente compra menos sombreros y tenemos que bajar los precios para impulsar las ventas) mis ganancias se mantendrán mejor que las del rival, que podría rápidamente pasar a perder dinero.
Liquidez
Mientras que esos ratios de rentabilidad se centraron en los elementos del estado de resultados, la liquidez y la solvencia se preocupan principalmente por la fortaleza del balance de una empresa. El concepto de liquidez se centra en la capacidad de un negocio para manejar obligaciones a corto plazo como cuentas por pagar, acumulaciones y deudas que vencen dentro de un año.
Las obligaciones a corto plazo no son algo malo; casi todas las empresas necesitan usarlas para operar, pero los gerentes deben asegurarse de que haya suficiente efectivo disponible para manejarlas. Si $200 millones vencen en un mes y solo tenemos $50 millones disponibles para pagarlos, nuestra empresa necesita apresurarse a recaudar o pedir prestados $150 millones adicionales o podríamos caer en incumplimiento. Incumplir es un desastre para las empresas y puede llevar a una degradación crediticia, tasas de interés más altas o incluso a la quiebra si los acreedores se alarman y quieren su dinero de vuelta más rápido.
Para asegurarnos de que nuestro negocio evite tales inconvenientes, necesitamos mantener un ojo en los ratios de liquidez.
Ratio Corriente
Ratio Corriente = activos corrientes / pasivos corrientes
Este es un cálculo simple ya que tanto los activos corrientes como los pasivos corrientes se suman para nosotros en el balance. Sin embargo, es importante asegurarse de que el ratio corriente no baje demasiado; un número más alto es mejor ya que significa que tenemos más activos líquidos disponibles para contrarrestar nuestras obligaciones a corto plazo. Un ratio corriente de 2 o más a menudo se considera “seguro”, pero ese número varía dependiendo de la empresa.
El problema que los analistas deben vigilar es una caída importante en la relación corriente entre un período y el siguiente. Si mi negocio de sombreros tiene una relación corriente consistentemente alrededor de 2 de 2012 a 2016, pero esto cae a 1.2 en 2017, podría significar que algo está yendo muy mal. Puede que hayamos pedido prestado demasiado dinero, los clientes podrían no estar pagándonos a tiempo, o podríamos haber gastado demasiado de nuestras reservas de efectivo en un activo a largo plazo (como una nueva fábrica). Siempre que el problema se detecte lo suficientemente pronto, generalmente hay una manera de recaudar fondos a corto plazo a través de financiamiento a largo plazo y asegurarse de que el negocio no enfrentará problemas de liquidez.
Ratio Rápido
Ratio Rápido = efectivo y equivalentes de efectivo / pasivos corrientes
El ratio rápido nos dice cosas similares al ratio corriente, excepto que solo incluye efectivo y equivalentes de efectivo (que pueden incluir cuentas del mercado monetario, valores a corto plazo, o cualquier otra cosa que podamos convertir rápidamente en efectivo). El punto de esto es que los activos corrientes además del efectivo (como cuentas por cobrar e inventario) son más arriesgados que el efectivo mismo. Si debemos al banco $10 millones en un mes, no aceptarán $10 millones en inventario de sombreros. Tendríamos que esperar poder vender ese inventario para recaudar efectivo, lo cual no es una certeza de ninguna manera. Nuevamente, una gran caída en el ratio rápido es el principal problema que un analista querría vigilar.
Solvencia
Los ratios de solvencia se centran en mirar más allá del corto plazo y determinar cómo está posicionada financieramente una empresa para sobrevivir a largo plazo. Esto se enfoca principalmente en cuánto deuda a largo plazo tiene un negocio en relación con otras cuentas y la cantidad de gastos por intereses que una empresa está pagando cada año.
Las apuestas son altas aquí. Si nuestra empresa tiene demasiada deuda y tiene que gastar demasiado en intereses, vamos a quebrar. El ciclo económico es muy importante tener en cuenta, porque lo que puede ser una cantidad aceptable de deuda en buenos tiempos puede convertirse rápidamente en demasiado en una recesión. Es trabajo del analista pensar a futuro y asegurarse de que si hay una caída y nuestros ingresos disminuyen, estamos posicionados para sobrevivir.
Ratio Deuda-Capital
Deuda a Capital = Pasivos Totales / Capital Total
Contando tanto mi inventario como mi efectivo
Este es uno de los ratios de solvencia más comunes que utilizan los analistas. Esencialmente, nos muestra una comparación entre la cantidad de financiamiento por deuda (préstamos) que utilizamos frente a la cantidad de financiamiento por capital (por ejemplo, la venta de acciones comunes). En términos generales, cuanto más bajo sea este ratio, más segura será la hoja de balance de la empresa. La deuda a capital varía ampliamente dependiendo de la empresa y la industria.
Lo más útil que podemos hacer es comparar los ratios de deuda/capital a través de una industria. Si la deuda/capital promedio en la industria de sombreros es 1 (uso igual de deuda y capital) pero mi negocio está funcionando a 3.5, hay una buena posibilidad de que en una recesión mi empresa sea la primera en quebrar. Alternativamente, si una empresa ha tenido una deuda/capital de 0.5 durante los últimos cinco años pero en 2017 salta a 2, se necesita investigar por qué se agregó tanta deuda y si el negocio puede manejarlo.
Cobertura de Intereses
Cobertura de Intereses = ganancias antes de impuestos e intereses (EBIT) / gasto por intereses
Este es un ratio realmente útil para ver qué tan bien una empresa puede manejar sus pagos de intereses. Nos dice cuántas veces podemos cubrir nuestro gasto por intereses (encontrado en el estado de resultados) usando nuestro EBIT o ingreso operativo. Cuanto más alto sea el ratio, más cómodamente estamos gestionando nuestros intereses. Una caída importante en el ratio de cobertura de intereses significa que o estamos ganando menos o pagando más intereses—¡cualquiera de las dos es preocupante!