Deuda Corporativa
¿Alguna vez te has preguntado cómo las empresas tienen el dinero para construir nuevas tiendas, desarrollar nuevos productos o quizás incluso comprar otra empresa? Por lo general, las empresas no mantienen suficiente efectivo para estas transacciones en su cuenta bancaria; necesita ser recaudado de inversores externos. Hay dos formas principales en que una empresa puede financiar estos esfuerzos: una emisión de bonos o una emisión de acciones.
Bonos Corporativos
Para la mayoría de las personas, el mercado de bonos corporativos a menudo no es tan conocido como el mercado de acciones, pero desempeña un papel igualmente importante en el mundo financiero. Supongamos que una empresa como McDonald’s necesita $1 millón para abrir 10 nuevos restaurantes, pero no tiene suficiente efectivo para pagarlo. O, quizás sí tiene suficiente efectivo disponible, pero prefiere ahorrarlo o invertirlo en otras áreas del negocio, en lugar de gastarlo todo en esta nueva expansión de restaurantes. En este escenario, la solución probable sería emitir deuda. Con la ayuda de un banco importante, como Goldman Sachs o Morgan Stanley, McDonald’s emitiría (vendería) deuda por un valor de $1 millón (bonos). Los bonos se ponen en el mercado financiero para que los inversores de todo el mundo los compren. Cada vez que una empresa vende bonos, hay un vencimiento fijo y una tasa de interés asignada a los bonos. El vencimiento, que puede variar desde unos pocos meses hasta más de 30 años, es la fecha en la que McDonald’s tiene que devolver a los inversores el monto total que pidió prestado.
El Costo a Largo Plazo de la Deuda
¿Por qué no pediría cada empresa grandes sumas de dinero y simplemente pagaría años más tarde? La respuesta es clara y sencilla: la tasa de interés. Supongamos que McDonald’s decide emitir bonos a 30 años con una tasa de interés semestral del 2.5%. Esto significa que McDonald’s tendrá que pagar a sus inversores el 2.5% ($25,000 en total) cada seis meses durante los próximos 30 años. Al final de los 30 años, devolverán el total de $1 millón. El costo a largo plazo de emitir esta deuda va mucho más allá del inicial $1 millón que pidieron prestado. A lo largo de la vida de los bonos, McDonald’s realizará sesenta pagos de intereses, un total de $1.5 millones. ¡Eso es más que la cantidad que originalmente pidieron prestado!
La única razón por la que las empresas emitirán deuda es si la cantidad de ganancias que esperan obtener del dinero prestado es mayor que el costo a largo plazo de los bonos. Poniéndolo en contexto, McDonald’s toma el $1 millón que pidió prestado de los inversores y lo utiliza para abrir 10 nuevos restaurantes en todo el país durante el próximo año. Si McDonald’s puede obtener más de $2.5 millones de ganancias de estos nuevos restaurantes durante los próximos 30 años, entonces realizarían un retorno sobre su inversión, ya que sus ganancias serían mayores que el costo total a largo plazo de los bonos y los pagos de intereses. Para 10 tiendas de McDonald’s durante un período de 30 años, deberían duplicar fácilmente su inversión, incluidos los pagos de intereses.
Emisión de Acciones
Otra forma en que una empresa puede recaudar dinero es a través de una emisión de acciones. Si bien el objetivo de recaudar dinero es el mismo que con los bonos, el proceso es completamente diferente. Con una emisión de acciones, la empresa está cediendo un porcentaje de propiedad de su compañía a cambio de la suma de dinero que recibe. A diferencia de los bonos, no hay pagos de intereses ni reembolso de la cantidad prestada. En cambio, dado que los inversores ahora poseen una parte de la empresa, tienen derecho a una parte de las ganancias equivalente al porcentaje que poseen. Las ganancias se distribuyen a los accionistas a través de pagos de dividendos, que se otorgan a discreción de la empresa. Una empresa que aún no está bien establecida o que está experimentando un alto crecimiento puede optar por no pagar dividendos y, en su lugar, reinvertir las ganancias de la empresa en el negocio. También, a diferencia de los bonos, las acciones tienen una existencia perpetua, lo que significa que su existencia es mientras la empresa esté en funcionamiento.
Acciones Comunes vs. Acciones Preferentes
Cuando una empresa emite acciones, tiene la opción entre dos tipos diferentes de acciones. Las acciones comunes, como su nombre sugiere, son las más comunes de las dos y son las que poseerías en una cuenta de corretaje normal. Las acciones preferentes son menos prevalentes y pueden verse como un híbrido entre acciones comunes y bonos.
Las acciones preferentes son similares a las acciones comunes, en el sentido de que estás comprando una parte de propiedad en la empresa y su existencia es perpetua. Sin embargo, se te pagan dividendos (generalmente a una tasa más alta que las acciones comunes) en intervalos regulares acordados antes de la emisión de las acciones. Además, en caso de quiebra de la empresa, los accionistas preferentes tienen un mayor derecho a las ganancias y activos de la empresa que los accionistas comunes. Esto significa que si McDonald’s quiebra y se ve obligado a vender todos sus restaurantes y otros activos, los accionistas preferentes recuperarán su dinero antes que los accionistas comunes si no hay suficiente dinero para pagar a todos. Los tenedores de deuda siempre son pagados primero, luego los accionistas preferentes, y luego los accionistas comunes.
Quién Puede Comprar Acciones Preferentes
Pagos de dividendos regulares, garantizados y (generalmente) más altos, además de que te pagan primero si la empresa quiebra: ¿quién no compraría acciones preferentes en lugar de acciones comunes? Las acciones preferentes no son tan prevalentes como las acciones comunes, lo que hace que sea mucho más difícil obtener estas acciones. Si miras las treinta empresas más grandes de EE. UU. según su valor total de acciones, solo cuatro tienen acciones preferentes en circulación. Son Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) y J.P. Morgan (JPM). Potencias como Microsoft (MSFT) y Apple (AAPL) nunca han emitido acciones preferentes.
Esto significa que las acciones preferentes se negocian con menos frecuencia en el mercado abierto y es más difícil para un inversor individual hacerse con ellas. Además, las acciones preferentes no comparten tanto el crecimiento de la empresa como las acciones comunes. Debido a que las acciones preferentes actúan de manera similar a los bonos, en el sentido de que tienen pagos fijos y programados regularmente, el precio de la acción se deriva principalmente del valor de estos dividendos recurrentes. Esto contrasta con las acciones comunes, donde los dividendos no siempre se otorgan o garantizan, y el potencial de crecimiento futuro de la empresa se pondera más en el precio de la acción. Como resultado, las instituciones son los compradores típicos de acciones preferentes porque tienen mucho que perder al invertir en activos más riesgosos (acciones comunes) sin un flujo de efectivo garantizado.
Venta de Acciones Adicionales
A menudo, una empresa, si necesita más dinero, venderá acciones adicionales más adelante después de su emisión original. El proceso de venta de acciones es el mismo que se mencionó anteriormente, pero la valoración monetaria del negocio probablemente habrá cambiado. Supongamos que la empresa de tecnología emergente vendió originalmente el 10% de su negocio por $100,000. Esto valoraría a la empresa en $1 millón. Si pasan unos años y la empresa necesita dinero para una nueva innovación de producto, podría vender acciones adicionales. Sin embargo, el negocio ha crecido y ha comenzado a obtener ganancias desde su primera emisión, lo que significa que su valoración para esta nueva emisión probablemente aumentaría. Quizás vendan otro 10%, pero dado que la empresa es más valiosa, podrían recaudar $200,000.
Qué Sucede con los Accionistas Originales
Vender acciones adicionales puede tener un costo para los accionistas actuales porque reduce su propiedad proporcional en el negocio. Esto se llama dilución. Para ponerlo en contexto, consideremos el ejemplo de la empresa de tecnología emergente que vende acciones adicionales. Si hubiera 10 inversores originales que compraron colectivamente el 10% del negocio – para simplificar, supongamos que cada uno obtuvo 1 acción. A continuación, supongamos que el 10% adicional vendido de la nueva emisión fue comprado por 10 inversores diferentes que también reciben cada uno 1 acción. Originalmente, cada inversor poseía 1 acción de las 10 acciones totales. Ahora, después de la emisión adicional, ese mismo inversor posee 1 acción de un total de 20. Esto diluye la propiedad proporcional de los accionistas en la empresa. Esto puede causar que las Ganancias Por Acción (EPS) y el valor de la acción disminuyan.
Un buen ejemplo de esto es Facebook (FB). Cuando Facebook tuvo su primera oferta pública inicial (IPO), emitieron dos clases de acciones – acciones de Clase A y acciones de Clase B. Las acciones de Clase A y B tienen el mismo valor en términos de dividendos y porcentaje de propiedad en la empresa, pero las acciones de Clase A se negocian en las bolsas de valores normales, mientras que las acciones de Clase B son todas mantenidas por los fundadores y no se negocian en absoluto (las acciones de Clase B también obtienen más votos). Cuando Facebook quiso recaudar más capital, crearon una tercera clase – acciones de Clase C. Las acciones de Clase C tienen la misma propiedad de la empresa (acceso a dividendos), pero no pueden votar en las reuniones de accionistas. Estas acciones de Clase C se crearon simplemente dando a cada accionista de Clase A y Clase B una acción de Clase C por cada otra acción que poseían. Para realmente recaudar dinero, los accionistas de Clase B simplemente vendieron algunas de sus acciones de Clase C en el mercado abierto – la ganancia de esta venta recaudó el dinero adicional utilizado en el negocio.
Bonos vs. Acciones
Hay muchos factores diferentes que influyen en la decisión de si recaudar dinero a través de bonos o acciones. Con los bonos, sabes exactamente cuál será el costo a largo plazo para pagar la deuda. Esto es típicamente más beneficioso para grandes empresas, como McDonald’s, que no quieren renunciar a ningún porcentaje adicional de propiedad que los obligaría a compartir las ganancias con los accionistas durante la existencia restante del negocio. Pero, por ejemplo, supongamos que una empresa de tecnología emergente que aún no ha vendido un producto decide que quiere recaudar dinero. Debido a que todavía están en la fase de desarrollo, no saben cuándo o cuánto dinero ganarán, lo que podría dificultar el pago a los tenedores de bonos en un horario fijo. En su lugar, optarían por emitir acciones. Si bien renunciarían a algo de propiedad y ganancias futuras, no están atados por una gran suma de deuda que deben a los inversores.
Relación Deuda a Capital
Si una empresa ya ha emitido bonos y acciones en el pasado, mirará su estructura de capital existente para determinar cómo recaudar más dinero. Una forma de hacerlo es a través de su relación deuda a capital, que es exactamente lo que suena. Se calcula dividiendo la deuda total de la empresa por su capital total de los accionistas. Si una empresa ya tiene una alta relación deuda a capital, lo que significa que el valor en dólares de los bonos en circulación es alto en relación con el monto en dólares de las acciones en circulación, entonces pueden considerar emitir acciones para evitar asumir más deuda. La dilución de los accionistas también es un factor importante en el proceso de toma de decisiones. Una empresa puede no querer devaluar a sus accionistas existentes vendiendo nuevas acciones, y en su lugar optar por emitir deuda. Cada vez que una empresa emite nuevas acciones, necesita la aprobación de los accionistas actuales – convencer a los accionistas actuales de diluir sus acciones puede ser difícil.
La relación deuda a capital de una empresa depende de la industria en la que opera. Las empresas en industrias intensivas en capital, como el petróleo/gas o las telecomunicaciones, generalmente tienen relaciones deuda a capital más altas porque sus operaciones diarias y expansiones requieren una gran cantidad de efectivo que pueden financiar a través de múltiples emisiones de bonos. Además, las industrias con ingresos estables, como los servicios públicos, a menudo tienen altas relaciones porque saben que tendrán suficiente dinero para pagar a sus tenedores de bonos de manera oportuna. Las industrias que no son particularmente intensivas en capital tienden a tener relaciones deuda a capital más bajas.