Análisis Financiero: Un Chequeo para una Empresa
Cada uno o dos años, la mayoría de nosotros acudimos al médico para un chequeo de salud. El médico suele revisar varias medidas (altura, peso, presión arterial, etc.) para evaluar nuestra salud durante el último año. Estos resultados pueden utilizarse para determinar si existe alguna amenaza inmediata para nuestro bienestar o para hacer recomendaciones útiles (“Parece que ha subido 20 kilos, señor; le sugiero que se ponga a dieta”).
Al igual que a todos nos preocupa nuestra salud personal, los directivos e inversores se preocupan por la salud de su empresa. ¿Cómo pueden realizar un chequeo de su negocio para determinar su progreso y salud financiera? En lugar del peso o la presión arterial, los analistas utilizan ratios financieros. Hablaremos de tres categorías de ratios: rentabilidad, liquidez y solvencia.
Rentabilidad
Cuando una empresa vende bienes o presta servicios, el dinero que recibe de los clientes se registra en forma de ventas (los términos ingresos y ventas son intercambiables). Sin embargo, antes de poder ingresarlo al banco, siempre hay gastos que la empresa debe pagar: salarios de empleados, costos de marketing, impuestos y muchos más. Los ratios de rentabilidad examinan el saldo restante después de liquidar dichos gastos. Con cada una de las siguientes métricas, un número mayor es mejor, ya que significa que se destina menos dinero a gastos y se retiene más dinero como beneficio.
Margen bruto
Margen bruto = (ventas – coste de los bienes vendidos) / ventas
El margen bruto compara las dos primeras líneas del estado de resultados: ventas y costo de ventas. El costo de ventas es la cantidad que una empresa gasta para obtener los bienes que vende. Supongamos que soy dueño de una empresa de sombreros. Mi costo de ventas sería el dinero que gasto, ya sea comprando los sombreros a un proveedor o en los materiales y la mano de obra directa necesarios para producirlos yo mismo. Para muchas empresas, el costo de ventas es el mayor gasto.
La principal información que podemos obtener del margen bruto es analizar la solidez de nuestra relación con los proveedores. Si obtengo un margen bruto del 50 % en mi negocio de sombreros, pero una empresa rival que vende exactamente los mismos sombreros obtiene un margen bruto del 60 %, algo estoy haciendo mal. Probablemente deba renegociar o encontrar un nuevo proveedor que pueda proporcionarme los bienes que necesito a un precio más bajo. Un margen bruto por debajo del promedio del sector es una mala señal para una empresa e indica una posible desventaja competitiva a largo plazo.
Margen de Operación
Margen de Operación = (ventas – costo de ventas – costos de operación) / ventas
Este ratio se calcula simplemente sobre el margen bruto, restando también los gastos de operación. Los gastos de operación son todo lo relacionado con las operaciones de la empresa; estos suelen incluir gastos de venta y administración, investigación y desarrollo, y depreciación.
Los gastos de operación son un área en la que los gerentes tienen mayor control mediante decisiones estratégicas. Su objetivo es mantener las operaciones lo más eficientes y eficientes posible, maximizando la producción de cada empleado, limitando las salidas innecesarias y diseñando estratégicamente políticas de inversión en marketing e I+D que funcionen eficazmente sin mermar las ganancias de la empresa. Los gerentes suelen recibir una compensación basada en su capacidad para reducir los costos de operación.
Margen Neto
Margen Neto = utilidad neta / ventas
El margen neto se reduce al detalle más importante: ¿qué cantidad de nuestras ventas podemos llevar al resultado final? Para obtener la utilidad neta, debemos restar los gastos por intereses y los impuestos sobre la renta del margen de operación calculado previamente.
Al comparar empresas, el margen neto es una de las métricas más esenciales para evaluar una firma. Las empresas que logran mantener un mayor porcentaje de sus ventas como ganancias generarán más ingresos en épocas de bonanza y tendrán más probabilidades de mantener un beneficio neto positivo en épocas de crisis. Si mi sombrerería tiene un margen neto saludable del 15% y mi competidor tiene un 2%, es probable que en épocas difíciles (por ejemplo, cuando la gente compra menos sombreros y tenemos que bajar los precios para impulsar las ventas) mis ganancias se mantengan mejor que las de la competencia, que podría rápidamente comenzar a perder dinero.
Liquidez
Mientras que los ratios de rentabilidad se centraban en las partidas de la cuenta de resultados, la liquidez y la solvencia se centran principalmente en la solidez del balance general de una empresa. El concepto de liquidez se centra en la capacidad de una empresa para gestionar obligaciones a corto plazo, como cuentas por pagar, provisiones y deuda con vencimiento a un año.
Los pasivos a corto plazo no son malos —casi todas las empresas necesitan usarlos para operar—, pero los directivos deben asegurarse de tener suficiente efectivo disponible para gestionarlos. Si vencen 200 millones de dólares en un mes y solo disponemos de 50 millones para pagarlos, nuestra empresa debe apresurarse a cobrar o pedir prestados 150 millones de dólares adicionales o podría incurrir en impago. El impago es un desastre para las empresas y puede derivar en una rebaja de la calificación crediticia, tasas de interés más altas o incluso en la quiebra si los acreedores se alarman y exigen la devolución de su dinero más rápidamente.
Para garantizar que nuestra empresa evite estos inconvenientes, debemos vigilar los ratios de liquidez.
Ratio Corriente
Ratio Corriente = Activos Corrientes / Pasivos Corrientes
Este es un cálculo sencillo, ya que tanto los activos corrientes como los pasivos corrientes se suman en el balance general. Sin embargo, es importante asegurarse de que el ratio corriente no baje demasiado; un valor más alto es mejor, ya que significa que disponemos de más activos líquidos para cubrir nuestras obligaciones a corto plazo. Un ratio corriente de 2 o superior suele considerarse “seguro”, pero este valor varía según la empresa.
El problema que los analistas deben tener en cuenta es una caída importante del ratio corriente entre un período y el siguiente. Si mi negocio de sombreros tuvo un ratio corriente consistentemente en torno a 2 entre 2012 y 2016, pero este bajó a 1,2 en 2017, podría significar que algo va muy mal. Quizás hayamos pedido prestado demasiado dinero, los clientes no nos estén pagando a tiempo o hayamos gastado una parte excesiva de nuestras reservas de efectivo en un activo a largo plazo (como una nueva fábrica). Siempre que el problema se detecte a tiempo, normalmente habrá una forma de conseguir fondos a corto plazo mediante financiación a largo plazo y garantizar que la empresa no tenga problemas de liquidez.
Ratio de liquidez
Ratio de liquidez = efectivo y equivalentes de efectivo / pasivo corriente
El ratio de liquidez nos indica algo similar al ratio corriente, excepto que solo incluye el efectivo y equivalentes de efectivo (que pueden incluir cuentas del mercado monetario, valores a corto plazo o cualquier otra cosa que podamos convertir rápidamente en efectivo). La cuestión es que los activos corrientes, además del efectivo (como las cuentas por cobrar y el inventario), son más riesgosos que el efectivo en sí. Si le debemos al banco 10 millones de dólares al mes, no aceptarán 10 millones de dólares en ese inventario. Tendríamos que esperar poder vender ese inventario para obtener efectivo, lo cual no es en absoluto una certeza. De nuevo, una caída pronunciada del ratio de liquidez es el principal problema que un analista debería tener en cuenta.
Solvencia
Los ratios de solvencia se centran en mirar más allá del corto plazo y determinar la posición financiera de una empresa para sobrevivir a largo plazo. Esto se centra principalmente en la cantidad de deuda a largo plazo que mantiene una empresa en relación con otras cuentas y la cantidad de gastos por intereses que desembolsa anualmente.
Hay mucho en juego. Si nuestra empresa tiene demasiada deuda y tiene que gastar demasiado en intereses, quebraremos. Es fundamental tener en cuenta el ciclo económico, ya que lo que puede ser una cantidad aceptable de deuda en épocas de bonanza puede convertirse rápidamente en una deuda excesiva en una recesión. La labor del analista es anticiparse y asegurarse de que, si se produce una recesión y nuestros beneficios caen, estemos posicionados para sobrevivir.
Ratio de Deuda a Capital
Deuda a Capital = Pasivo Total / Capital Total
Contabilizando tanto mi inventario como mi efectivo
Este es uno de los ratios de solvencia más comunes que utilizan los analistas. En esencia, nos muestra una comparación entre la cantidad de financiación mediante deuda (préstamos) que utilizamos frente a la cantidad de financiación mediante capital (por ejemplo, la venta de acciones ordinarias). En general, cuanto menor sea este ratio, más seguro será el balance general de la empresa. La relación deuda/capital varía considerablemente según la empresa y el sector.
Lo más útil es comparar los ratios deuda/capital de un sector. Si el ratio deuda/capital promedio en el sector de la sombrerería es 1 (uso equitativo de deuda y capital), pero mi empresa opera a 3,5, es muy probable que, en una recesión, mi empresa sea la primera en quebrar. Por otro lado, si una empresa ha tenido un ratio deuda/capital de 0,5 durante los últimos cinco años, pero en 2017 sube a 2, es necesario investigar por qué se generó tanta deuda y si la empresa puede gestionarla.
Cobertura de Intereses
Cobertura de Intereses = Ganancias antes de impuestos e intereses (EBIT) / Gastos por intereses
Este ratio es muy útil para evaluar la capacidad de una empresa para gestionar sus pagos de intereses. Nos indica cuántas veces podemos cubrir nuestros gastos por intereses (que figuran en la cuenta de resultados) utilizando nuestro EBIT o resultado operativo. Cuanto mayor sea el ratio, mejor gestionamos nuestros intereses. Una caída significativa del ratio de cobertura de intereses significa que estamos ganando menos o pagando más intereses; ¡cualquiera de las dos opciones es preocupante!