기업 부채
기업들이 새로운 매장을 열거나, 새로운 제품을 개발하거나, 심지어 다른 회사를 인수할 자금을 어떻게 마련하는지 궁금해 본 적이 있나요? 일반적으로 기업들은 이러한 거래를 위해 은행 계좌에 충분한 현금을 보유하지 않으며, 외부 투자자로부터 자금을 조달해야 합니다. 기업이 이러한 사업을 자금 조달하는 두 가지 주요 방법이 있습니다: 채권 발행 또는 주식 발행입니다.
기업 채권
대부분의 사람들에게 기업 채권 시장은 주식 시장만큼 잘 알려져 있지 않지만, 금융 세계에서 똑같이 중요한 역할을 합니다. 예를 들어, 맥도날드와 같은 회사가 10개의 새로운 레스토랑을 열기 위해 100만 달러가 필요하지만, 이를 지불할 충분한 현금이 없다고 가정해 보세요. 또는, 그들이 사용할 수 있는 충분한 현금을 보유하고 있을 수도 있지만, 새로운 레스토랑 확장을 위해 모든 현금을 소진하기보다는 다른 사업 영역에 투자하거나 저축하기를 선호할 수도 있습니다. 이러한 시나리오에서 가능한 해결책은 부채를 발행하는 것입니다. 골드만 삭스나 모건 스탠리와 같은 주요 은행의 도움을 받아 맥도날드는 100만 달러 상당의 부채(채권)를 발행(판매)할 것입니다. 이 채권은 전 세계 투자자들이 구매할 수 있도록 금융 시장에 나옵니다. 기업이 채권을 판매할 때마다 고정 만기일과 이자율이 채권에 부여됩니다. 만기는 몇 개월에서 30년 이상까지 다양하며, 이는 맥도날드가 투자자에게 빌린 전체 금액을 상환해야 하는 날짜입니다.
부채의 장기 비용
모든 기업이 큰 금액을 빌리고 몇 년 후에 갚지 않는 이유는 무엇일까요? 그 답은 간단합니다: 이자율입니다. 맥도날드가 2.5%의 반기 이자율로 30년 만기 채권을 발행하기로 결정했다고 가정해 보세요. 이는 맥도날드가 향후 30년 동안 매 6개월마다 투자자에게 2.5%($25,000 총액)를 지불해야 함을 의미합니다. 30년이 끝나면 그들은 100만 달러를 전액 상환할 것입니다. 이 부채를 발행하는 장기 비용은 단순히 그들이 빌린 초기 100만 달러를 훨씬 초과합니다. 채권의 수명 동안 맥도날드는 60회의 이자 지급을 하게 되며, 총 150만 달러가 됩니다. 이는 그들이 원래 빌린 금액보다 많습니다!
기업이 부채를 발행하는 유일한 이유는 그들이 예상하는 수익이 빌린 돈의 장기 비용보다 클 때입니다. 맥도날드는 투자자로부터 빌린 100만 달러를 사용하여 다음 해에 전국에 10개의 새로운 레스토랑을 여는 데 사용합니다. 만약 맥도날드가 향후 30년 동안 이 새로운 레스토랑에서 250만 달러 이상의 수익을 올릴 수 있다면, 그들은 투자 수익을 실현하게 됩니다. 왜냐하면 그들의 수익이 채권과 이자 지급의 총 장기 비용보다 크기 때문입니다. 30년 동안 10개의 맥도날드 매장에 대해 그들은 쉽게 투자금을 두 배로 늘릴 수 있어야 하며, 이자 지급도 포함됩니다.
주식 발행
기업이 자금을 조달하는 또 다른 방법은 주식 발행입니다. 자금을 조달하는 목표는 채권과 동일하지만, 과정은 완전히 다릅니다. 주식 발행을 통해 기업은 받은 금액에 대한 대가로 회사의 소유권의 일부를 포기합니다. 채권과 달리 이자 지급이나 빌린 금액의 상환이 없습니다. 대신, 투자자들이 이제 회사의 일부를 소유하게 되므로, 그들이 소유한 비율에 따라 이익의 일부를 받을 권리가 있습니다. 이익은 배당금 지급을 통해 주주에게 분배되며, 이는 회사의 재량에 따라 지급됩니다. 아직 잘 확립되지 않았거나 높은 성장을 경험하고 있는 기업은 배당금을 지급하지 않고, 대신 회사의 이익을 사업에 재투자할 수 있습니다. 또한 채권과 달리 주식은 영구적인 존재를 가지며, 이는 회사가 운영되는 한 존재합니다.
보통주 vs. 우선주
회사가 주식을 발행할 때, 두 가지 유형의 주식 중에서 선택할 수 있습니다. 보통주는 이름에서 알 수 있듯이 두 가지 중 더 일반적인 것이며, 일반적인 중개 계좌에서 소유하게 되는 것입니다. 우선주는 덜 일반적이며, 보통주와 채권의 하이브리드로 볼 수 있습니다.
우선주는 보통주와 유사하며, 회사의 소유권을 구매하고 그 존재가 영구적입니다. 그러나, 주식 발행 전에 합의된 정기적인 간격으로 배당금을 지급받습니다(보통주보다 일반적으로 더 높은 비율). 또한, 회사가 파산할 경우 우선주 주주가 보통주 주주보다 회사의 수익과 자산에 대한 더 큰 청구권을 가집니다. 이는 맥도날드가 사업을 중단하고 모든 레스토랑과 기타 자산을 매각해야 할 경우, 모든 사람에게 상환할 충분한 자금이 없을 때 우선주 주주가 보통주 주주보다 먼저 돈을 돌려받는다는 것을 의미합니다. 채권 보유자는 항상 먼저 상환받고, 그 다음 우선주 주주, 마지막으로 보통주 주주가 상환받습니다.
우선주를 구매할 수 있는 사람
정기적이고 보장된(일반적으로 더 높은) 배당금 지급, 그리고 회사가 파산할 경우 먼저 상환받는 혜택이 있다면, 누가 보통주보다 우선주를 사지 않겠습니까? 우선주는 보통주보다 덜 일반적이어서 이러한 주식을 실제로 얻기가 훨씬 더 어렵습니다. 미국의 총 주식 가치 기준으로 가장 큰 30개 기업을 살펴보면, 우선주가 발행된 기업은 단 네 곳입니다. 그것들은 웰스 파고(WFC), 시티그룹(C), 뱅크 오브 아메리카(BAC), 그리고 J.P. 모건(JPM)입니다. 마이크로소프트(MSFT)와 애플(AAPL)과 같은 거대 기업은 우선주를 발행한 적이 없습니다.
이는 우선주가 공개 시장에서 덜 자주 거래되며, 개인 투자자가 이를 손에 넣기가 더 어렵다는 것을 의미합니다. 또한, 우선주는 보통주만큼 회사의 상승에 참여하지 않습니다. 우선주는 고정된 정기 지급이 있는 채권과 유사하게 작용하기 때문에, 주식의 가격은 주로 이러한 반복적인 배당금의 가치에서 파생됩니다. 이는 배당금이 항상 지급되거나 보장되지 않는 보통주와 대조적이며, 회사의 미래 성장 가능성이 주식 가격에 더 큰 영향을 미칩니다. 결과적으로, 기관이 우선주의 전형적인 구매자가 되는 이유는 그들이 보장된 현금 흐름 없이 더 위험한 자산(보통주)에 투자함으로써 잃을 것이 많기 때문입니다.
추가 주식 판매
회사가 더 많은 자금이 필요할 경우, 원래 발행 이후에 추가 주식을 판매하는 경우가 많습니다. 주식을 판매하는 과정은 위에서 언급한 것과 동일하지만, 사업의 금전적 가치는 대부분 변경되었을 것입니다. 예를 들어, 스타트업 기술 회사가 원래 10%의 사업을 $100,000에 판매했다고 가정해 보겠습니다. 이는 회사를 $1백만으로 평가하는 것입니다. 몇 년이 지나고 회사가 새로운 제품 혁신을 위한 자금이 필요해지면, 추가 주식을 판매할 수 있습니다. 그러나 사업은 성장했고 첫 번째 발행 이후로 이익을 내기 시작했기 때문에, 이번 새로운 발행에 대한 가치는 아마도 상승할 것입니다. 아마도 그들은 또 다른 10%를 판매할 수 있지만, 회사의 가치가 더 높아졌기 때문에 $200,000을 모금할 수 있습니다.
원래 주주에게 일어나는 일
추가 주식을 판매하는 것은 현재 주주에게 비용이 발생할 수 있습니다. 이는 그들의 사업에 대한 비례 소유권을 줄이기 때문입니다. 이를 희석이라고 합니다. 맥락을 이해하기 위해, 스타트업 기술 회사가 추가 주식을 판매하는 예를 고려해 보겠습니다. 만약 10명의 원래 투자자가 함께 10%의 사업을 구매했다고 가정해 보겠습니다. 단순화를 위해, 각자가 1주를 받았다고 가정합니다. 다음으로, 새로운 발행에서 판매된 추가 10%가 10명의 다른 투자자에 의해 구매되었다고 가정해 보겠습니다. 이들 또한 각자가 1주를 받습니다. 원래 각 투자자는 총 10주 중 1주를 소유하고 있었습니다. 이제 추가 발행 후, 그 동일한 투자자는 총 20주 중 1주를 소유하게 됩니다. 이는 주주들의 비례 소유권을 희석시킵니다. 이는 주당 수익(EPS)과 주식의 가치를 감소시킬 수 있습니다.
좋은 예로는 페이스북(FB)이 있습니다. 페이스북이 처음 IPO를 했을 때, 두 가지 종류의 주식 – 클래스 A 주식과 클래스 B 주식을 발행했습니다. 클래스 A와 B 주식은 배당금과 회사 소유 비율 측면에서 동일한 가치를 가지지만, 클래스 A 주식은 일반 주식 거래소에서 거래되는 반면, 클래스 B 주식은 모두 창립자들이 보유하고 있으며 전혀 거래되지 않습니다(클래스 B 주식은 더 많은 투표권을 가집니다). 페이스북이 더 많은 자본을 모으고 싶어했을 때, 그들은 세 번째 종류인 클래스 C 주식을 만들었습니다. 클래스 C 주식은 회사에 대한 동일한 소유권을 가지지만(배당금에 접근할 수 있음), 주주 회의에서 투표할 수는 없습니다. 이 클래스 C 주식은 단순히 모든 클래스 A 및 클래스 B 주주에게 그들이 소유한 다른 주식마다 클래스 C 주식 1주를 주는 방식으로 만들어졌습니다. 실제로 자금을 모으기 위해, 클래스 B 주주들은 공개 시장에서 일부 클래스 C 주식을 판매했습니다. 이 판매로 얻은 이익은 사업에 사용되는 추가 자금을 모았습니다.
채권 대 주식
채권이나 주식을 통해 자금을 모을지 결정하는 데는 여러 가지 요인이 있습니다. 채권의 경우, 부채를 상환하는 데 드는 장기 비용이 정확히 무엇인지 알 수 있습니다. 이는 일반적으로 맥도날드와 같은 대기업에 더 유리합니다. 이들은 추가 소유권의 일부를 포기하고 싶지 않기 때문입니다. 예를 들어, 아직 제품을 판매하지 않은 스타트업 기술 회사가 자금을 모으고 싶다고 가정해 보겠습니다. 그들은 여전히 개발 단계에 있기 때문에 언제, 얼마의 돈을 벌게 될지 알지 못하며, 이는 고정된 일정에 따라 채권자에게 상환하기 어렵게 만들 수 있습니다. 대신 그들은 주식을 발행하기로 선택할 것입니다. 그들은 일부 소유권과 미래의 이익을 포기하겠지만, 투자자에게 빚진 큰 금액에 얽매이지 않게 됩니다.
부채 대 자본 비율
회사가 이미 과거에 채권과 주식을 발행한 경우, 그들은 기존 자본 구조를 살펴보아야 추가 자금을 모을 방법을 결정합니다. 이를 위한 한 가지 방법은 부채 대 자본 비율을 통해 이루어집니다. 이는 문자 그대로의 의미입니다. 회사의 총 부채를 총 주주 자본으로 나누어 계산합니다. 만약 회사가 이미 높은 부채 대 자본 비율을 가지고 있다면, 즉 발행된 채권의 달러 가치가 발행된 주식의 달러 금액에 비해 높다면, 그들은 더 많은 부채를 지지 않기 위해 주식을 발행할 수 있습니다. 주주 희석도 의사 결정 과정에서 중요한 요소입니다. 회사는 새로운 주식을 판매하여 기존 주주를 평가절하하고 싶지 않을 수 있으며, 대신 부채를 발행하기로 선택할 수 있습니다. 회사가 새로운 주식을 발행할 때마다, 현재 주주들의 승인을 받아야 합니다. 현재 주주들을 설득하여 그들의 주식을 희석시키는 것은 어려울 수 있습니다.
회사의 부채 대 자본 비율은 그들이 운영하는 산업에 따라 다릅니다. 석유/가스나 통신과 같은 자본 집약적인 산업의 회사들은 일반적으로 높은 부채 대 자본 비율을 가지고 있습니다. 이는 그들의 일상 운영과 확장이 많은 현금을 필요로 하기 때문이며, 이는 여러 채권 발행을 통해 자금을 조달할 수 있습니다. 또한, 유틸리티와 같은 안정적인 수익을 가진 산업은 제때 채권자에게 상환할 수 있을 것이라는 확신이 있기 때문에 높은 비율을 가지는 경우가 많습니다. 자본 집약적이지 않은 산업은 일반적으로 낮은 부채 대 자본 비율을 가지고 있습니다.