현금 흐름 분석

현금 흐름은 조직의 현금 지출 또는 수입을 나타내는 회계 개념입니다. 주어진 기간 동안 현금 흐름은 기말 현금 잔액에서 기초 현금 잔액을 뺀 값으로 계산됩니다. 현금 흐름은 지급 능력(즉, 기업이 즉각적인 부채를 얼마나 잘 갚을 수 있는지)과 관련이 있으며 반드시 수익성과 혼동해서는 안 됩니다. 예를 들어, 한 기업이 수익이 수백만 달러에 달할 수 있지만, 외상 매출금이 회수되지 않으면 현금 유입으로 실현되지 않습니다. 좋은 관리와 재무 모델링은 기업이 건강한 현금 흐름을 유지하고 지급 능력을 유지하는 데 매우 중요합니다.

재무제표의 현금 흐름

현금 흐름 개념은 다양한 목적에 따라 사용되는 여러 유형이 있습니다. 현금 흐름 항목은 손익계산서와 현금 흐름표에 나열됩니다.

손익계산서

손익계산서에서 운영 현금 흐름(OCF) 는 이자 및 세금 차감 전 수익(EBIT) 와 유사합니다. 두 가지 모두 기업이 정상적인 운영에서 생성할 수 있는 현금의 양을 보여줍니다. 이는 순이익에 영향을 미치는 손익계산서의 다른 주요 항목(이자 및 세금)을 제외합니다. 이러한 항목은 운영 비용이 아니기 때문에 제외됩니다.

OCF는 비운영 활동을 제거하여 기업을 분석할 때 관점을 제공합니다. 재고 비용, 제조 비용 또는 판매 비용과 같이 제품 또는 서비스 판매와 밀접하게 관련된 비용만 포함함으로써 기업이 얼마나 잠재적으로 수익성이 있을 수 있는지를 평가할 수 있습니다. 예를 들어, 기업이 막대한 부채를 지고 있다면, 현재 순이익을 보는 대신 OCF와 같은 것에 집중하여 미래 수익성을 판단하는 것이 더 현명할 수 있습니다. OCF의 한계는 이 수치에 외상 매출금 및 감가상각과 같은 비현금 항목이 포함된다는 것입니다.

현금 흐름표

현금 흐름표는 유입 및 유출 현금을 더 깊이 파고들며, 손익계산서 및 대차대조표와 함께 사용될 때 회사의 보다 완전한 그림을 제공합니다.

이 보고서에는 세 가지 주요 요소가 있습니다: 운영으로부터의 현금 흐름, 투자로부터의 현금 흐름, 그리고 자금 조달로부터의 현금 흐름입니다.

이 보고서는 손익계산서의 마지막 항목인 순이익으로 시작합니다. 각 항목은 순이익에 영향을 미친 비현금 항목의 변화를 더하거나 빼는 방식으로 조정됩니다. 손익계산서의 비현금 항목에 대한 규칙은 다음과 같습니다: 처음에 뺀 경우에는 더하고, 처음에 더한 경우에는 뺍니다.

예를 들어, 운영에서의 현금 흐름 부분에서 외상 매출금의 변화(기말 AR – 기초 AR)가 긍정적이라면, 이는 순이익에 긍정적인 영향을 미쳤지만 현금은 수령되지 않았음을 의미합니다. 따라서 증가분을 빼야 합니다. 마찬가지로, 보고 기간 동안 외상 매출금이 증가하면, 이는 현금에 긍정적인 영향을 미쳤기 때문에 순이익에 증가분을 더해야 합니다. 현금 흐름표를 손익계산서의 거울로 생각하세요 – 비현금 항목만 포함됩니다.

이 샘플에서 우리는 기업이 10,000의 순이익을 보고하지만, 해당 기간 동안 현금으로는 7,000만 수령했음을 알 수 있습니다. 이것이 단일 재무제표가 기업의 활동이나 상태를 포착할 수 없는 이유입니다. 만약 순이익이 건강하지만 현금 흐름이 부정적이라면, 자금 조달로부터의 현금 흐름을 보기 전에(기업이 지급 능력을 유지하기 위해 차입하고 있는 경우) 이는 잠재적으로 몇 가지 경고 신호를 발생시키거나 위험 증가로 인해 가치 감소를 초래할 수 있습니다.

현금 흐름과 가치 평가

자유 현금 흐름(FCF) 는 또 다른 중요한 지표이며, 현금 흐름을 기반으로 기업의 가치를 결정하는 데 더 나은 지표입니다. FCF는 EBIT에서 세금을 빼서 계산됩니다. 그 후, 자본 지출을 빼고, 감가상각(EBIT을 얻는 동안 뺀 비현금 항목)을 다시 더한 다음, 마지막으로 운전 자본의 변화를 더하거나 뺍니다.

자유 현금 흐름은 기업이 배당금을 지급하거나, 부채를 줄이거나, 재투자하거나, 인수에 사용할 수 있는 현금의 양이기 때문에 유용합니다. 다시 말해, 이 숫자는 기업의 보다 근본적인 수익 잠재력을 보여줍니다. 순이익과 달리, 자유 현금 흐름은 세금 이연, 조정 또는 수금 위험과 같은 다른 불확실한 요인에 의해 왜곡되지 않습니다. 자유 현금 흐름은 할인된 현금 흐름 분석에서 자주 사용되어 모든 현금 흐름의 순 현재 가치를 찾고, 이는 이론적으로 기업 가치를 나타내며(자본 + 부채 – 현금), 자본의 가치를 결정하는 데 도움을 줍니다.

현금 흐름과 의사 결정

현금 흐름은 재무 의사 결정에서 광범위하게 사용됩니다. 어떻게 사용되는지 보려면, 터미널 가치, 순 현재 가치, 내부 수익률 및 회수 기간을 살펴보세요.

터미널 가치

터미널 가치 는 예측 기간 이후의 모든 미래 현금 흐름의 현재 가치입니다. 이는 간단한 고든 성장 모델로 계산할 수 있습니다:

CF₀ = CF₁ / (r – g)

여기서 r 은 할인율, g는 성장률이며 CF₁ = CF₀ * (1 + g)입니다. 다시 말해, 마지막 현금 흐름에 (1 + g)를 곱한 후, 이를 할인율에서 성장률을 뺀 값으로 나누는 것입니다. 이는 영구 연금의 현재 가치와 같습니다.

순 현재 가치

순 현재 가치 (NPV) 는 재무에서 중요한 개념입니다. NPV를 계산하려면, 주어진 투자에 대한 모든 긍정적 및 부정적 현금 흐름의 현재 가치를 합산하면 됩니다. NPV가 양수이면 투자가 가치가 있다는 의미이고, 음수이면 가치가 없다는 의미입니다. NPV는 수익이 충분히 높은지 판단하기 위해 적절한 할인율을 포함합니다.

내부 수익률

내부 수익률 (IRR) 은 NPV 및 할인율과 밀접하게 관련된 지표입니다. 내부 수익률은 NPV를 0으로 만들기 위해 필요한 할인율로 정의됩니다. 예를 들어, 이 프로젝트에서 IRR이 10%라면 현금 흐름이 낮아 NPV가 0이 됩니다. IRR은 시행착오로 계산해야 하며, 엑셀과 같은 소프트웨어 프로그램을 사용할 수 있습니다. 모든 것이 동일하다면, 더 높은 IRR 프로젝트에 투자하는 것을 선택하고 싶지만, 20% IRR과 10% IRR 프로젝트 중에서 결정할 때, 10% 프로젝트가 더 큰 규모로 인해 더 높은 NPV를 가질 수 있으므로 더 나은 투자 선택이 될 수 있습니다.

회수 기간

회수 기간 은 가장 간단한 지표로, 명목상의 초기 투자금을 회수하는 데 필요한 연수로 표현되며, 자금의 시간 가치나 자금 조달 비용은 고려하지 않습니다.

예시: 자본 지출

이 예시에서 한 기업은 사용하지 않는 토지에 대해 무엇을 할지 결정하고 있습니다. 그들은 이를 판매하고 싶지 않지만, 토지를 임대하는 것이 더 수익성이 좋은지 아니면 생산을 확장하는 것이 더 좋은지 확신이 서지 않습니다. 단순화를 위해 우리는 이 결정을 5년 예측 기간 동안 살펴보고 있습니다.

옵션 1 – 새로운 시설에 투자

• 기업의 자본 비용은 10%입니다.
• 시설 건설 비용은 $1,000,000입니다.
• 연간 비용은 $40,000이며 매년 3% 증가합니다.
• 이 시설에서 발생하는 수익은 첫 해에 $150,000이며 매년 3% 증가합니다.

세부 사항:

현재 연도는 0이며, 이때 백만 달러의 자본 지출이 발생합니다.  1년 후, 현금 흐름은 수익에서 운영 비용을 빼서 계산됩니다.  이 현금 흐름은 할인 계수로 곱해집니다: 1 / (1+ 할인 계수).

여기서 NPV는 $209,024로, 다른 옵션이 없을 경우 가치 있는 투자임을 나타냅니다.  IRR은 10%의 할인율을 쉽게 초과하여 잠재적으로 수익성 있는 프로젝트임을 나타냅니다.

옵션 2 – 토지 임대

• 할인율 10%
• 매년 15,000의 현금 유입, 3% 증가

이 시나리오에서 기업은 15,000에 토지를 임대하기로 선택하며, 이는 역사적 인플레이션율인 3%를 유지합니다.  유사하지만 더 간단한 분석 결과 NPV는 $332,709입니다.

최종 고려사항

때때로 어떤 현금 흐름이 관련이 있는지 정확히 아는 것이 어렵습니다. 관련 현금 흐름은 미래에 발생하고 증가적인 특성을 가지고 있습니다.

증가적 현금 흐름은 결정을 내림으로써 발생하는 현금 흐름입니다. 미래에 발생하지만 결정과 관계없이 발생했을 현금 흐름은 제외됩니다. 이 예에서 감가상각, 비현금 비용, 및 세금 (상쇄됨)과 같은 항목은 관련이 없기 때문에 포함되지 않습니다. 또한, 토지의 가치를 포함하지 않는 것이 중요합니다. 이는 현금 흐름을 나타내지 않기 때문입니다. 한때 지불되었으며, 이는 매몰 비용을 나타내며, 과거에 발생하고 미래의 의사 결정에 더 이상 관련이 없습니다.

이 두 가지 옵션에 직면했을 때, 회사의 의사 결정자는 생산을 확장하는 대신 토지를 임대하는 것을 선택해야 합니다. 일반적으로 NPV가 가장 높은 옵션을 선택하는 것이 회사의 가치를 가장 크게 증가시킬 것입니다.

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