Debito Aziendale
Ti sei mai chiesto come le aziende abbiano i soldi per aprire nuovi negozi, sviluppare nuovi prodotti o forse persino acquistare un’altra azienda? Di solito le aziende non tengono abbastanza contante per queste transazioni nel loro conto bancario – deve essere raccolto da investitori esterni. Ci sono due modi principali in cui un’azienda può finanziare questi sforzi: un’emissione di obbligazioni o un’emissione di azioni.
Obbligazioni Aziendali
Per la maggior parte delle persone, il mercato delle obbligazioni aziendali non è spesso così conosciuto come il mercato azionario, ma svolge un ruolo altrettanto importante nel mondo della finanza. Supponiamo che un’azienda come McDonald’s abbia bisogno di 1 milione di dollari per aprire 10 nuovi ristoranti, ma non ha abbastanza contante per pagarlo. Oppure, forse hanno abbastanza contante disponibile, ma preferiscono risparmiarlo o investirlo in altre aree dell’azienda, piuttosto che bruciare tutto per questa nuova espansione del ristorante. In questo scenario, la soluzione probabile sarebbe emettere debito. Con l’aiuto di una grande banca, come Goldman Sachs o Morgan Stanley, McDonald’s emetterebbe (venderebbe) obbligazioni per un valore di 1 milione di dollari. Le obbligazioni vengono messe nel mercato finanziario affinché gli investitori di tutto il mondo possano acquistarle. Ogni volta che un’azienda vende obbligazioni, c’è una scadenza fissa e un tasso d’interesse associato alle obbligazioni. La scadenza, che può variare da pochi mesi a oltre 30 anni, è la data in cui McDonald’s deve restituire agli investitori l’importo totale che ha preso in prestito.
Il Costo a Lungo Termine del Debito
Perché ogni azienda non prenderebbe in prestito grandi somme di denaro e semplicemente ripagherebbe negli anni a venire? La risposta è semplice: il tasso d’interesse. Supponiamo che McDonald’s decida di emettere obbligazioni a 30 anni con un tasso d’interesse semestrale del 2,5%. Questo significa che McDonald’s dovrà pagare ai propri investitori il 2,5% (25.000 dollari in totale) ogni sei mesi per i prossimi 30 anni. Alla fine dei 30 anni, restituiranno l’intero milione di dollari. Il costo a lungo termine dell’emissione di questo debito va ben oltre il semplice milione di dollari iniziale che hanno preso in prestito. Nel corso della vita delle obbligazioni, McDonald’s effettuerà sessanta pagamenti di interessi, per un totale di 1,5 milioni di dollari. Questo è più dell’importo che hanno preso in prestito inizialmente!
L’unico motivo per cui le aziende emetteranno debito è se l’importo dei profitti che si aspettano di realizzare con il denaro preso in prestito è maggiore del costo a lungo termine delle obbligazioni. Mettendola in contesto, McDonald’s prende il milione di dollari che ha preso in prestito dagli investitori e lo utilizza per aprire 10 nuovi ristoranti in tutto il paese nel corso del prossimo anno. Se McDonald’s può realizzare più di 2,5 milioni di dollari di profitti da questi nuovi ristoranti nei prossimi 30 anni, allora realizzerebbero un ritorno sul loro investimento, poiché i loro profitti sarebbero superiori al costo totale a lungo termine delle obbligazioni e dei pagamenti di interessi. Per 10 ristoranti McDonald’s in un arco di tempo di 30 anni, dovrebbero facilmente raddoppiare il loro investimento, pagamenti di interessi inclusi.
Emissione di Azioni
Un altro modo per un’azienda di raccogliere fondi è attraverso un’emissione di azioni. Sebbene l’obiettivo di raccogliere fondi sia lo stesso delle obbligazioni, il processo è completamente diverso. Con un’emissione di azioni, l’azienda sta cedendo una percentuale di proprietà della propria azienda in cambio della somma di denaro che riceve. A differenza delle obbligazioni, non ci sono pagamenti di interessi o rimborso dell’importo preso in prestito. Invece, poiché gli investitori ora possiedono una parte dell’azienda, hanno diritto a una quota dei profitti pari a qualsiasi percentuale possiedano. I profitti vengono distribuiti agli azionisti attraverso pagamenti di dividendi, che vengono dati a discrezione dell’azienda. Un’azienda che non è ancora ben consolidata o sta vivendo una forte crescita può scegliere di non pagare dividendi e invece reinvestire i profitti dell’azienda nel business. Inoltre, a differenza delle obbligazioni, le azioni hanno un’esistenza perpetua, il che significa che la loro esistenza dura finché l’azienda è in attività.
Azioni Ordinarie vs. Azioni Preferenziali
Quando un’azienda emette azioni, ha una scelta tra due diversi tipi di azioni. Le azioni ordinarie, come suggerisce il nome, sono le più comuni delle due e sono quelle che possederesti in un normale conto di intermediazione. Le azioni preferenziali sono meno diffuse e possono essere viste come un ibrido tra azioni ordinarie e obbligazioni.
Le azioni preferenziali sono simili alle azioni ordinarie, in quanto stai acquistando una quota di proprietà nell’azienda e la loro esistenza è perpetua. Tuttavia, ricevi dividendi (di solito a un tasso più elevato rispetto alle azioni ordinarie) a intervalli regolari concordati prima dell’emissione delle azioni. Inoltre, in caso di fallimento dell’azienda, gli azionisti preferenziali hanno un diritto maggiore sugli utili e sugli attivi dell’azienda rispetto agli azionisti ordinari. Questo significa che se McDonald’s va in fallimento e viene costretta a vendere tutti i suoi ristoranti e altri attivi, gli azionisti preferenziali riavranno i loro soldi prima degli azionisti ordinari se non ci sono abbastanza soldi per rimborsare tutti. I creditori vengono sempre rimborsati per primi, poi gli azionisti preferenziali, poi gli azionisti ordinari.
Chi Può Comprare Azioni Preferenziali
Pagamenti di dividendi regolari, garantiti e (di solito) più elevati, oltre a essere rimborsati per primi se l’azienda va in fallimento – chi non comprerebbe azioni preferenziali invece di azioni ordinarie? Le azioni preferenziali non sono così diffuse come le azioni ordinarie, rendendo molto più difficile ottenere effettivamente queste azioni. Se guardi le trenta maggiori aziende statunitensi in base al loro valore totale delle azioni, solo quattro hanno azioni preferenziali in circolazione. Esse sono Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) e J.P. Morgan (JPM). Colossi come Microsoft (MSFT) e Apple (AAPL) non hanno mai emesso azioni preferenziali.
Questo significa che le azioni preferenziali vengono scambiate meno frequentemente nel mercato aperto e sono più difficili da ottenere per un investitore individuale. Inoltre, le azioni preferenziali non partecipano all’upside dell’azienda tanto quanto le azioni ordinarie. Poiché le azioni preferenziali agiscono in modo simile alle obbligazioni, in quanto hanno pagamenti fissi e programmati regolarmente, il prezzo delle azioni è principalmente derivato dal valore di questi dividendi ricorrenti. Questo contrasta con le azioni ordinarie, dove i dividendi non sono sempre dati o garantiti, e il potenziale di crescita futura dell’azienda pesa di più nel prezzo delle azioni. Di conseguenza, le istituzioni sono i tipici acquirenti di azioni preferenziali perché hanno molto da perdere investendo in attivi più rischiosi (azioni ordinarie) senza un flusso di cassa garantito.
Vendita di Azioni Aggiuntive
Spesso una società, se ha bisogno di più soldi, venderà azioni aggiuntive in un secondo momento dopo la loro emissione originale. Il processo di vendita delle azioni è lo stesso di quanto menzionato sopra, ma la valutazione monetaria dell’azienda sarà probabilmente cambiata. Supponiamo che la startup tecnologica abbia originariamente venduto il 10% della propria attività per $100.000. Questo valuterebbe l’azienda a $1 milione. Se passano alcuni anni e l’azienda ha bisogno di soldi per una nuova innovazione di prodotto, potrebbe vendere azioni aggiuntive. Tuttavia, l’azienda è cresciuta e ha iniziato a guadagnare un profitto dalla sua prima emissione, il che significa che la sua valutazione per questa nuova emissione probabilmente aumenterebbe. Forse vendono un altro 10%, ma poiché l’azienda è più preziosa, potrebbero raccogliere $200.000.
Cosa Succede agli Azionisti Originali
Vendere azioni aggiuntive può comportare un costo per gli attuali azionisti perché riduce la loro proprietà proporzionale nell’azienda. Questo è chiamato diluizione. Mettendolo in contesto, considera l’esempio della startup tecnologica che vende azioni aggiuntive. Se ci fossero 10 investitori originali che hanno acquistato collettivamente il 10% dell’azienda – per semplicità, supponiamo che ciascuno di loro abbia ricevuto 1 azione. Successivamente, supponiamo che il 10% aggiuntivo venduto dalla nuova emissione sia stato acquistato da 10 investitori diversi che ricevono anch’essi 1 azione ciascuno. Inizialmente, ogni investitore possedeva 1 azione su un totale di 10 azioni. Ora, dopo l’emissione aggiuntiva, quello stesso investitore possiede 1 azione su un totale di 20. Questo diluisce la proprietà proporzionale degli azionisti nell’azienda. Questo può causare una diminuzione dell’Earnings Per Share (EPS) e del valore delle azioni.
Un buon esempio di questo è Facebook (FB). Quando Facebook ha avuto per la prima volta un’IPO, ha emesso due classi di azioni – azioni di Classe A e azioni di Classe B. Le azioni di Classe A e B valgono lo stesso in termini di dividendi e percentuale di proprietà nell’azienda, ma le azioni di Classe A vengono scambiate sulle normali borse valori, mentre le azioni di Classe B sono tutte detenute dai fondatori e non vengono scambiate affatto (le azioni di Classe B ottengono anche più voti). Quando Facebook voleva raccogliere più capitale, ha creato una terza classe – azioni di Classe C. Le azioni di Classe C hanno la stessa proprietà dell’azienda (ottenendo accesso ai dividendi), ma non possono votare nelle assemblee degli azionisti. Queste azioni di Classe C sono state create semplicemente dando a ogni azionista di Classe A e Classe B un’azione di Classe C per ogni altra azione che possedevano. Per raccogliere effettivamente denaro, gli azionisti di Classe B hanno semplicemente venduto alcune delle loro azioni di Classe C sul mercato aperto – il profitto da questa vendita ha raccolto il denaro aggiuntivo utilizzato nell’azienda.
Obbligazioni vs. Azioni
Ci sono molti fattori diversi che entrano nella decisione di raccogliere denaro attraverso obbligazioni o azioni. Con le obbligazioni, sai esattamente quale sarà il costo a lungo termine per ripagare il debito. Questo è tipicamente più vantaggioso per le grandi aziende, come McDonald’s, che non vogliono rinunciare a ulteriori percentuali di proprietà che le costringerebbero a condividere i profitti con gli azionisti per il restante periodo di esistenza dell’azienda. Ma, ad esempio, supponiamo che una startup tecnologica che non ha ancora venduto un prodotto decida di voler raccogliere denaro. Poiché sono ancora nella fase di sviluppo, non sanno quando o quanto denaro guadagneranno, il che potrebbe rendere difficile ripagare i detentori di obbligazioni secondo un programma fisso. Invece, opterebbero per emettere azioni. Anche se rinuncerebbero a una parte della proprietà e dei profitti futuri, non sono vincolati da una grande somma di debito che devono agli investitori.
Rapporto Debito/Capitale
Se un’azienda ha già emesso obbligazioni e azioni in passato, esaminerà la propria struttura di capitale esistente per determinare come raccogliere più denaro. Un modo per farlo è attraverso il suo rapporto debito/capitale, che è esattamente ciò che sembra. Viene calcolato dividendo il debito totale dell’azienda per il suo capitale azionario totale. Se un’azienda ha già un alto rapporto debito/capitale, il che significa che il valore in dollari delle obbligazioni in circolazione è alto rispetto all’importo in dollari delle azioni in circolazione, allora potrebbe cercare di emettere azioni per evitare di assumere ulteriore debito. La diluizione degli azionisti è anche un fattore importante nel processo decisionale. Un’azienda potrebbe non voler svalutare i propri azionisti esistenti vendendo nuove azioni e invece optare per emettere debito. Ogni volta che un’azienda emette nuove azioni, ha bisogno che gli attuali azionisti lo approvino – convincere gli attuali azionisti a diluire le proprie azioni può essere difficile.
Il rapporto debito/capitale di un’azienda dipende dall’industria in cui opera. Le aziende in settori ad alta intensità di capitale, come petrolio/gas o telecomunicazioni, di solito hanno rapporti debito/capitale più elevati perché le loro operazioni quotidiane e le espansioni richiedono una grande quantità di denaro che possono finanziare attraverso più emissioni di obbligazioni. Inoltre, le industrie con ricavi stabili, come le utility, spesso hanno rapporti elevati perché sanno di avere abbastanza denaro per ripagare i propri obbligazionisti in modo tempestivo. Le industrie che non sono particolarmente ad alta intensità di capitale tendono ad avere rapporti debito/capitale più bassi.