Finanzanalyse – Ein „Check-up“ für ein Unternehmen
Jedes Jahr oder alle zwei Jahre gehen die meisten von uns zum Arzt, um einen Check-up über den Zustand unserer körperlichen Gesundheit zu erhalten. Der Arzt überprüft typischerweise mehrere Messungen (Größe, Gewicht, Blutdruck usw.), um zu beurteilen, wie sich unsere Gesundheit im vergangenen Jahr entwickelt hat. Anhand ihrer Ergebnisse können sie dann feststellen, ob eine unmittelbare Bedrohung für unser Wohlbefinden besteht oder hilfreiche Empfehlungen aussprechen („Sie scheinen 20 Kilogramm zugenommen zu haben, mein Herr; ich empfehle Ihnen, eine Diät zu machen“).
So wie uns unsere persönliche Gesundheit am Herzen liegt, kümmern sich Manager und Investoren um die Gesundheit ihres Unternehmens. Wie können sie einen „Check-up“ für ihr Geschäft durchführen, um dessen Fortschritt und finanzielle Gesundheit zu bestimmen? Anstelle von Gewicht oder Blutdruck verwenden Analysten Finanzkennzahlen. Wir werden über drei Kategorien von Kennzahlen sprechen: Rentabilität, Liquidität und Solvenz.
Rentabilität
Wenn ein Unternehmen Waren verkauft oder Dienstleistungen erbringt, kommt das Geld, das es von Kunden erhält, als Umsatz (die Begriffe Einnahmen und Umsatz sind austauschbar). Bevor sie es jedoch auf die Bank bringen können, gibt es immer Ausgaben, die das Unternehmen zahlen muss – Löhne für Mitarbeiter, Marketingkosten, Steuern und viele mehr. Rentabilitätskennzahlen untersuchen, was nach der Begleichung dieser Ausgaben übrig bleibt. Bei jeder der folgenden Kennzahlen ist eine höhere Zahl besser, da sie bedeutet, dass weniger Geld für Ausgaben ausgeht und mehr als Gewinn einbehalten wird.
Bruttomarge
Bruttomarge = (Umsatz – Kosten der verkauften Waren) / Umsatz
Die Bruttomarge vergleicht die ersten beiden Zeilen der Gewinn- und Verlustrechnung: Umsatz und Kosten der verkauften Waren. Die Kosten der verkauften Waren sind der Betrag, den ein Unternehmen ausgibt, um die Waren zu beschaffen, die es verkauft. Angenommen, ich besitze ein Hutunternehmen. Meine Kosten der verkauften Waren wären das Geld, das ich entweder für den Kauf der Hüte von einem Lieferanten oder für die Materialien und die direkte Arbeit, die notwendig sind, um sie selbst zu produzieren, ausgebe. Für viele Unternehmen sind die Kosten der verkauften Waren die größte Ausgabe.
Die wichtigste Erkenntnis, die wir aus der Bruttomarge gewinnen können, ist ein Blick auf die Stärke unserer Beziehung zu den Lieferanten. Wenn ich eine Bruttomarge von 50 % in meinem Hutgeschäft erziele, aber ein rivalisierendes Unternehmen, das genau die gleichen Hüte verkauft, eine Bruttomarge von 60 % hat, mache ich etwas falsch. Ich muss wahrscheinlich entweder neu verhandeln oder einen neuen Lieferanten finden, der die Waren, die ich benötige, zu einem günstigeren Preis anbieten kann. Eine Bruttomarge unter dem Branchendurchschnitt ist ein schlechtes Zeichen für ein Unternehmen und weist auf einen potenziellen langfristigen Wettbewerbsvorteil hin.
Betriebsmarge
Betriebsmarge = (Umsatz – Kosten der verkauften Waren – Betriebskosten) / Umsatz
Diese Kennzahl baut einfach auf der Bruttomarge auf, wobei diesmal auch die Betriebskosten abgezogen werden. Betriebskosten sind alles, was mit den Abläufen des Unternehmens zu tun hat; dazu gehören häufig Verkaufs- und Verwaltungskosten, Forschung und Entwicklung sowie Abschreibungen.
Betriebskosten sind ein Bereich, in dem Manager durch strategische Entscheidungen einen größeren Einfluss haben. Ihr Ziel ist es, die Abläufe so schlank und effizient wie möglich zu halten, indem sie die Produktivität jedes Mitarbeiters maximieren, unnötige Ausgaben begrenzen und Marketing- und F&E-Ausgaben strategisch gestalten, die effektiv arbeiten, ohne das Unternehmen von Gewinnen auszubluten. Manager werden oft basierend auf ihrer Fähigkeit, die Betriebskosten zu senken, entlohnt.
Netto-Marge
Netto-Marge = Nettogewinn / Umsatz
Die Netto-Marge geht direkt auf das wichtigste Detail ein – wie viel von unserem Umsatz können wir als Gewinn verbuchen? Um den Nettogewinn zu erreichen, müssen wir die Zinsaufwendungen und die Einkommenssteuern von unserer zuvor berechneten Betriebsmarge abziehen.
Beim Vergleich von Unternehmen ist die Netto-Marge eine der wichtigsten Kennzahlen, um ein Unternehmen zu bewerten. Unternehmen, die in der Lage sind, größere Prozentsätze ihres Umsatzes als Gewinn zu behalten, werden in guten Zeiten mehr Geld einbringen und werden eher in der Lage sein, in schwierigen wirtschaftlichen Zeiten einen positiven Nettogewinn zu halten. Wenn mein Hutladen eine gesunde Netto-Marge von 15 % hat und mein Konkurrent bei 2 % liegt, ist die Wahrscheinlichkeit groß, dass ich in schwierigen Zeiten (zum Beispiel, wenn die Leute weniger Hüte kaufen und wir die Preise senken müssen, um den Umsatz zu steigern) besser abschneide als der Rivale, der schnell tatsächlich Geld verlieren könnte.
Liquidität
Während sich diese Rentabilitätskennzahlen auf Posten der Gewinn- und Verlustrechnung konzentrierten, befassen sich Liquidität und Solvenz hauptsächlich mit der Stärke der Bilanz eines Unternehmens. Das Konzept der Liquidität dreht sich um die Fähigkeit eines Unternehmens, kurzfristige Verpflichtungen wie Verbindlichkeiten, Rückstellungen und Schulden, die innerhalb eines Jahres fällig sind, zu bewältigen.
Kurzfristige Verbindlichkeiten sind nichts Schlechtes – fast jedes Unternehmen muss sie nutzen, um zu operieren – aber Manager müssen sicherstellen, dass genügend Bargeld vorhanden ist, um sie zu bewältigen. Wenn in einem Monat 200 Millionen Dollar fällig sind und wir nur 50 Millionen Dollar zur Verfügung haben, um sie zu bezahlen, muss unser Unternehmen sich bemühen, zusätzlich 150 Millionen Dollar zu sammeln oder zu leihen, oder wir könnten in Verzug geraten. Ein Zahlungsausfall ist eine Katastrophe für Unternehmen und kann zu einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit, höheren Zinssätzen oder sogar zur Insolvenz führen, wenn Gläubiger alarmiert sind und ihr Geld schneller zurückhaben wollen.
Um sicherzustellen, dass unser Unternehmen solchen Unannehmlichkeiten entgeht, müssen wir die Liquiditätskennzahlen im Auge behalten.
Aktuelle Kennzahl
Aktuelle Kennzahl = Umlaufvermögen / kurzfristige Verbindlichkeiten
Dies ist eine einfache Berechnung, da sowohl das Umlaufvermögen als auch die kurzfristigen Verbindlichkeiten für uns in der Bilanz summiert werden. Es ist jedoch wichtig sicherzustellen, dass die aktuelle Kennzahl nicht zu niedrig ist – eine höhere Zahl ist besser, da sie bedeutet, dass wir mehr liquide Mittel zur Verfügung haben, um unsere kurzfristigen Verpflichtungen zu decken. Eine aktuelle Kennzahl von 2 oder höher wird oft als „sicher“ angesehen, aber diese Zahl variiert je nach Unternehmen.
Das Problem, auf das Analysten achten sollten, ist ein erheblicher Rückgang des aktuellen Verhältnisses zwischen einem Zeitraum und dem nächsten. Wenn mein Hutgeschäft von 2012 bis 2016 ein aktuelles Verhältnis von konstant etwa 2 hat, dieses jedoch 2017 auf 1,2 sinkt, könnte das bedeuten, dass etwas sehr schiefgeht. Möglicherweise haben wir zu viel Geld geliehen, Kunden zahlen uns möglicherweise nicht rechtzeitig oder wir haben zu viel von unseren Barreserven für einen langfristigen Vermögenswert (wie eine neue Fabrik) ausgegeben. Solange das Problem früh genug erkannt wird, gibt es normalerweise einen Weg, kurzfristige Mittel durch langfristige Finanzierung zu beschaffen und sicherzustellen, dass das Unternehmen nicht in Liquiditätsprobleme gerät.
Liquiditätsquote
Liquiditätsquote = Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente / kurzfristige Verbindlichkeiten
Die Liquiditätsquote sagt uns ähnliche Dinge wie die aktuelle Quote, jedoch umfasst sie nur Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente (die Geldmarktkonten, kurzfristige Wertpapiere oder alles andere umfassen können, was wir schnell in Bargeld umwandeln können). Der Punkt dabei ist, dass aktuelle Vermögenswerte neben Bargeld (wie Forderungen und Vorräte) riskanter sind als Bargeld selbst. Wenn wir der Bank in einem Monat 10 Millionen Dollar schulden, werden sie keine 10 Millionen Dollar an Hutvorräten akzeptieren. Wir müssten hoffen, dass wir diesen Vorrat verkaufen können, um Bargeld zu beschaffen, was keineswegs sicher ist. Wiederum ist ein starker Rückgang der Liquiditätsquote das Hauptproblem, auf das ein Analyst achten würde.
Solvenz
Solvenzquoten konzentrieren sich darauf, über den kurzfristigen Zeitraum hinauszuschauen und zu bestimmen, wie finanziell positioniert ein Unternehmen ist, um langfristig zu überleben. Dabei wird hauptsächlich betrachtet, wie viel langfristige Schulden ein Unternehmen im Verhältnis zu anderen Konten hat und wie hoch die Zinsaufwendungen sind, die ein Unternehmen jedes Jahr hat.
Die Einsätze sind hier hoch. Wenn unser Unternehmen zu viele Schulden hat und zu viel für Zinsen ausgeben muss, werden wir bankrottgehen. Der wirtschaftliche Zyklus ist sehr wichtig, um im Hinterkopf zu behalten, denn was in guten Zeiten eine akzeptable Schuldenhöhe sein kann, kann in einer Rezession schnell zu viel werden. Es ist die Aufgabe des Analysten, vorausschauend zu denken und sicherzustellen, dass wir, falls es zu einem Rückgang kommt und unsere Einnahmen sinken, in der Lage sind zu überleben.
Verschuldungsgrad
Verschuldungsgrad = Gesamtschulden / Gesamteigenkapital
Wenn ich sowohl meinen Vorrat als auch mein Bargeld zähle
Dies ist eine der häufigsten Solvenzquoten, die Analysten verwenden. Im Wesentlichen zeigt sie uns einen Vergleich zwischen der Höhe der Fremdfinanzierung (Verschuldung), die wir nutzen, und der Höhe der Eigenfinanzierung (zum Beispiel den Verkauf von Stammaktien). Allgemein gilt: Je niedriger dieses Verhältnis ist, desto sicherer ist die Bilanz des Unternehmens. Der Verschuldungsgrad variiert stark je nach Unternehmen und Branche.
Das Nützlichste, was wir tun können, ist, die Verschuldungsgrade innerhalb einer Branche zu vergleichen. Wenn der durchschnittliche Verschuldungsgrad in der Hutbranche 1 beträgt (gleiche Nutzung von Schulden und Eigenkapital), mein Unternehmen jedoch bei 3,5 liegt, besteht eine gute Chance, dass mein Unternehmen in einem Rückgang als erstes bankrottgeht. Alternativ, wenn ein Unternehmen in den letzten fünf Jahren einen Verschuldungsgrad von 0,5 hatte, dieser jedoch 2017 auf 2 springt, muss untersucht werden, warum so viele Schulden hinzugefügt wurden und ob das Unternehmen damit umgehen kann.
Zinsdeckungsgrad
Zinsdeckungsgrad = Gewinn vor Steuern und Zinsen (EBIT) / Zinsaufwand
Dies ist eine wirklich nützliche Kennzahl, um zu sehen, wie gut ein Unternehmen seine Zinszahlungen bewältigen kann. Sie sagt uns, wie oft wir unsere Zinsaufwendungen (die in der Gewinn- und Verlustrechnung zu finden sind) mit unserem EBIT oder Betriebsergebnis decken können. Je höher das Verhältnis, desto komfortabler verwalten wir unsere Zinsen. Ein erheblicher Rückgang des Zinsdeckungsgrads bedeutet, dass wir entweder weniger verdienen oder mehr Zinsen zahlen – beides ist besorgniserregend!