Dette d’entreprise
Vous êtes-vous déjà demandé comment les entreprises ont l’argent pour construire de nouveaux magasins, développer de nouveaux produits ou peut-être même acheter une autre entreprise ? En général, les entreprises ne gardent pas assez de liquidités pour ces transactions sur leur compte bancaire – il faut lever des fonds auprès d’investisseurs extérieurs. Il existe deux principales façons pour une entreprise de financer ces projets : une émission d’obligations ou une émission d’actions.
Obligations d’entreprise
Pour la plupart des gens, le marché des obligations d’entreprise n’est souvent pas aussi bien connu que le marché boursier, mais il joue un rôle tout aussi important dans le monde de la finance. Disons qu’une entreprise comme McDonald’s a besoin de 1 million de dollars pour ouvrir 10 nouveaux restaurants, mais n’a pas assez de liquidités pour le payer. Ou peut-être qu’elle a suffisamment de liquidités disponibles, mais préfère les économiser ou les investir dans d’autres domaines de l’entreprise, plutôt que de les dépenser entièrement pour cette nouvelle expansion de restaurant. Dans ce scénario, la solution probable serait d’émettre de la dette. Avec l’aide d’une grande banque, comme Goldman Sachs ou Morgan Stanley, McDonald’s émettrait (vendrait) pour 1 million de dollars de dette (obligations). Les obligations sont mises sur le marché financier pour que des investisseurs du monde entier puissent les acheter. Chaque fois qu’une entreprise vend des obligations, il y a une échéance fixe et un taux d’intérêt attaché aux obligations. L’échéance, qui peut varier de quelques mois à plus de 30 ans, est la date à laquelle McDonald’s doit rembourser aux investisseurs le montant total qu’ils ont emprunté.
Le coût à long terme de la dette
Pourquoi chaque entreprise ne pourrait-elle pas emprunter de grosses sommes d’argent et simplement rembourser des années plus tard ? La réponse est simple : le taux d’intérêt. Supposons que McDonald’s décide d’émettre des obligations de 30 ans avec un taux d’intérêt semestriel de 2,5 %. Cela signifie que McDonald’s devra payer à ses investisseurs 2,5 % (25 000 $ au total) tous les six mois pendant les 30 prochaines années. À la fin des 30 ans, ils rembourseront le montant total de 1 million de dollars. Le coût à long terme de l’émission de cette dette va bien au-delà du simple 1 million de dollars qu’ils ont emprunté initialement. Au cours de la durée de vie des obligations, McDonald’s effectuera soixante paiements d’intérêts, pour un total de 1,5 million de dollars. C’est plus que le montant qu’ils ont emprunté à l’origine !
La seule raison pour laquelle les entreprises émettent de la dette est si le montant des bénéfices qu’elles s’attendent à réaliser avec l’argent emprunté est supérieur au coût à long terme des obligations. Pour mettre cela en contexte, McDonald’s prend le 1 million de dollars qu’il a emprunté auprès des investisseurs et l’utilise pour ouvrir 10 nouveaux restaurants à travers le pays au cours de l’année suivante. Si McDonald’s peut réaliser plus de 2,5 millions de dollars de bénéfices grâce à ces nouveaux restaurants au cours des 30 prochaines années, alors ils réaliseraient un retour sur leur investissement, puisque leurs bénéfices seraient supérieurs au coût total à long terme des obligations et des paiements d’intérêts. Pour 10 magasins McDonald’s sur une période de 30 ans, ils devraient facilement doubler leur investissement, paiements d’intérêts inclus.
Émission d’actions
Une autre façon pour une entreprise de lever des fonds est par le biais d’une émission d’actions. Bien que l’objectif de lever des fonds soit le même que pour les obligations, le processus est complètement différent. Avec une émission d’actions, l’entreprise renonce à un pourcentage de propriété de son entreprise en échange de la somme d’argent qu’elle reçoit. Contrairement aux obligations, il n’y a pas de paiements d’intérêts ou de remboursement du montant emprunté. Au lieu de cela, parce que les investisseurs possèdent maintenant une partie de l’entreprise, ils ont droit à une part des bénéfices équivalente au pourcentage qu’ils détiennent. Les bénéfices sont distribués aux actionnaires par le biais de paiements de dividendes, qui sont donnés à la discrétion de l’entreprise. Une entreprise qui n’est pas encore bien établie ou qui connaît une forte croissance peut choisir de ne pas verser de dividendes, et plutôt de réinvestir les bénéfices de l’entreprise dans l’activité. Contrairement aux obligations, les actions ont une existence perpétuelle, ce qui signifie que leur existence dure tant que l’entreprise est en activité.
Actions ordinaires vs. Actions privilégiées
Lorsqu’une entreprise émet des actions, elle a le choix entre deux types d’actions différents. Les actions ordinaires, comme leur nom l’indique, sont les plus courantes des deux et sont ce que vous posséderiez dans un compte de courtage normal. Les actions privilégiées sont moins répandues et peuvent être considérées comme un hybride entre les actions ordinaires et les obligations.
Les actions privilégiées sont similaires aux actions ordinaires, en ce sens que vous achetez une part de propriété dans l’entreprise et que leur existence est perpétuelle. Cependant, vous recevez des dividendes (généralement à un taux plus élevé que les actions ordinaires) à intervalles réguliers convenus avant l’émission des actions. De plus, en cas de faillite de l’entreprise, les actionnaires privilégiés ont un droit de créance plus important sur les bénéfices et les actifs de l’entreprise que les actionnaires ordinaires. Cela signifie que si McDonald’s fait faillite et est contraint de vendre tous ses restaurants et autres actifs, les actionnaires privilégiés récupéreront leur argent avant les actionnaires ordinaires s’il n’y a pas assez d’argent pour rembourser tout le monde. Les créanciers sont toujours remboursés en premier, puis les actionnaires privilégiés, puis les actionnaires ordinaires.
Qui peut acheter des actions privilégiées
Des paiements de dividendes réguliers, garantis et (généralement) plus élevés, de plus vous êtes remboursé en premier si l’entreprise fait faillite – qui ne voudrait pas acheter des actions privilégiées plutôt que des actions ordinaires ? Les actions privilégiées ne sont pas aussi répandues que les actions ordinaires, ce qui les rend beaucoup plus difficiles à obtenir. Si vous regardez les trente plus grandes entreprises américaines en fonction de leur valeur boursière totale, seules quatre ont des actions privilégiées en circulation. Ce sont Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) et J.P. Morgan (JPM). Des puissances, telles que Microsoft (MSFT) et Apple (AAPL), n’ont jamais émis d’actions privilégiées.
Cela signifie que les actions privilégiées sont moins fréquemment échangées sur le marché ouvert et plus difficiles à obtenir pour un investisseur individuel. De plus, les actions privilégiées ne partagent pas autant que les actions ordinaires dans la hausse de l’entreprise. Parce que les actions privilégiées agissent de manière similaire aux obligations, en ce sens qu’elles ont des paiements fixes et régulièrement programmés, le prix de l’action est principalement dérivé de la valeur de ces dividendes récurrents. Cela contraste avec les actions ordinaires, où les dividendes ne sont pas toujours versés ou garantis, et le potentiel de croissance future de l’entreprise est plus fortement pris en compte dans le prix de l’action. En conséquence, les institutions sont les acheteurs typiques d’actions privilégiées car elles ont beaucoup à perdre en investissant dans des actifs plus risqués (actions ordinaires) sans un flux de trésorerie garanti.
Vente d’actions supplémentaires
Souvent, une entreprise, si elle a besoin de plus d’argent, vendra des actions supplémentaires plus tard après leur émission initiale. Le processus de vente des actions est le même que celui mentionné ci-dessus, mais la valorisation monétaire de l’entreprise aura probablement changé. Disons qu’une entreprise technologique en démarrage a initialement vendu 10 % de son entreprise pour 100 000 $. Cela valoriserait l’entreprise à 1 million de dollars. Si quelques années passent et que l’entreprise a besoin d’argent pour une nouvelle innovation de produit, elle pourrait vendre des actions supplémentaires. Cependant, l’entreprise a grandi et a commencé à réaliser un bénéfice depuis sa première émission, ce qui signifie que sa valorisation pour cette nouvelle émission augmenterait probablement. Peut-être qu’elle vend un autre 10 %, mais comme l’entreprise est plus précieuse, elle pourrait lever 200 000 $.
Que se passe-t-il pour les actionnaires originaux
Vendre des actions supplémentaires peut avoir un coût pour les actionnaires actuels car cela réduit leur propriété proportionnelle dans l’entreprise. Cela s’appelle la dilution. Pour mettre cela en contexte, considérons l’exemple de l’entreprise technologique en démarrage vendant des actions supplémentaires. S’il y avait 10 investisseurs originaux qui ont collectivement acheté 10 % de l’entreprise – pour simplifier, supposons qu’ils ont chacun obtenu 1 action. Ensuite, supposons que les 10 % supplémentaires vendus lors de la nouvelle émission ont été achetés par 10 investisseurs différents qui reçoivent également chacun 1 action. À l’origine, chaque investisseur possédait 1 action sur les 10 actions au total. Maintenant, après l’émission supplémentaire, ce même investisseur possède 1 action sur 20 au total. Cela dilue la propriété proportionnelle des actionnaires dans l’entreprise. Cela peut entraîner une diminution des bénéfices par action (BPA) et de la valeur de l’action.
Un bon exemple de cela est Facebook (FB). Lorsque Facebook a d’abord eu une introduction en bourse, ils ont émis deux classes d’actions – actions de classe A et actions de classe B. Les actions de classe A et B valent la même chose en termes de dividendes et de pourcentage de propriété dans l’entreprise, mais les actions de classe A se négocient sur les bourses normales, tandis que les actions de classe B sont toutes détenues par les fondateurs et ne se négocient pas du tout (les actions de classe B obtiennent également plus de votes). Lorsque Facebook a voulu lever plus de capital, ils ont créé une troisième classe – actions de classe C. Les actions de classe C ont la même propriété de l’entreprise (accès aux dividendes), mais elles ne peuvent pas voter lors des assemblées d’actionnaires. Ces actions de classe C ont été créées en donnant simplement à chaque actionnaire de classe A et de classe B une action de classe C pour chaque autre action qu’ils possédaient. Pour réellement lever de l’argent, les actionnaires de classe B ont simplement vendu certaines de leurs actions de classe C sur le marché libre – le profit de cette vente a permis de lever l’argent supplémentaire utilisé dans l’entreprise.
Obligations vs. Actions
Il y a de nombreux facteurs qui entrent en jeu dans la décision de lever des fonds par le biais d’obligations ou d’actions. Avec les obligations, vous savez exactement quel sera le coût à long terme pour rembourser la dette. Cela est généralement plus bénéfique pour les grandes entreprises, comme McDonald’s, qui ne veulent pas renoncer à un pourcentage supplémentaire de propriété qui les obligerait à partager les bénéfices avec les actionnaires pour le reste de l’existence de l’entreprise. Mais, par exemple, disons qu’une entreprise technologique en démarrage qui n’a même pas encore vendu de produit décide qu’elle veut lever des fonds. Comme elle est encore en phase de développement, elle ne sait pas quand ni combien d’argent elle gagnera, ce qui pourrait rendre difficile le remboursement des obligataires selon un calendrier fixe. Au lieu de cela, elle opterait pour émettre des actions. Bien qu’elle renonce à une partie de la propriété et des bénéfices futurs, elle n’est pas liée par une grande somme de dettes qu’elle doit aux investisseurs.
Ratio d’endettement
Si une entreprise a déjà émis des obligations et des actions dans le passé, elle examinera sa structure de capital existante pour déterminer comment lever plus d’argent. Une façon de le faire est à travers son ratio d’endettement, qui est exactement ce qu’il semble. Il est calculé en divisant la dette totale de l’entreprise par ses capitaux propres totaux. Si une entreprise a déjà un ratio d’endettement élevé, ce qui signifie que la valeur en dollars des obligations en circulation est élevée par rapport au montant en dollars des actions en circulation, alors elle peut envisager d’émettre des actions pour éviter de prendre plus de dettes. La dilution des actionnaires est également un facteur majeur dans le processus de prise de décision. Une entreprise peut ne pas vouloir dévaluer ses actionnaires existants en vendant de nouvelles actions, et opter plutôt pour émettre de la dette. Chaque fois qu’une entreprise émet de nouvelles actions, elle a besoin de l’approbation des actionnaires actuels – convaincre les actionnaires actuels de diluer leurs actions peut être difficile.
Le ratio d’endettement d’une entreprise dépend de l’industrie dans laquelle elle opère. Les entreprises dans des industries à forte intensité de capital, telles que le pétrole/gaz ou les télécommunications, ont généralement des ratios d’endettement plus élevés car leurs opérations quotidiennes et leurs expansions nécessitent une grande quantité de liquidités qu’elles peuvent financer par le biais de plusieurs émissions d’obligations. De plus, les industries avec des revenus stables, comme les services publics, ont souvent des ratios élevés car elles savent qu’elles auront suffisamment d’argent pour rembourser leurs obligataires en temps voulu. Les industries qui ne sont pas particulièrement intensives en capital tendent à avoir des ratios d’endettement plus bas.