Finanční analýza – „Kontrola“ pro podnik
Každý rok nebo dva většina z nás chodí k lékaři, aby podstoupila kontrolu stavu našeho fyzického zdraví. Lékař obvykle kontroluje několik měření (výška, hmotnost, krevní tlak atd.), aby zjistil, jak se naše zdraví vyvíjelo v uplynulém roce. Poté mohou použít své výsledky k určení, zda existuje nějaké bezprostřední ohrožení našeho zdraví, nebo k poskytnutí užitečných doporučení („vypadá to, že jste přibral 20 kilogramů, pane; doporučuji vám, abyste šel na dietu“).
Stejně jako nám všem záleží na našem osobním zdraví, manažeři a investoři se zajímají o zdraví své společnosti. Jak mohou provést „kontrolu“ svého podnikání, aby zjistili jeho pokrok a finanční zdraví? Místo hmotnosti nebo krevního tlaku analytici používají finanční poměry. Budeme hovořit o třech kategoriích poměrů: ziskovost, likvidita a solventnost.
Ziskovost
Když společnost prodává zboží nebo poskytuje služby, peníze, které obdrží od zákazníků, přicházejí jako tržby (výrazy příjem a tržby jsou zaměnitelné). Než je však mohou vložit do banky, vždy existují náklady, které firma musí zaplatit – mzdy zaměstnanců, marketingové náklady, daně a mnoho dalších. Poměry ziskovosti zkoumají, co zůstane po zaplacení těchto nákladů. U každého z následujících ukazatelů platí, že vyšší číslo je lepší, protože to znamená méně peněz odcházejících na náklady a více uchovaných jako zisk.
Hrubá marže
Hrubá marže = (tržby – náklady na prodané zboží) / tržby
Hrubá marže porovnává první dvě položky na výkazu zisku a ztráty: tržby a náklady na prodané zboží. Náklady na prodané zboží jsou částka, kterou společnost utratí za získání zboží, které prodává. Řekněme, že vlastním společnost na výrobu klobouků. Moje náklady na prodané zboží by byly peníze, které utratím buď za nákup klobouků od dodavatele, nebo za materiály a přímou práci potřebnou k jejich výrobě. Pro mnoho společností jsou náklady na prodané zboží největší výdaj.
Hlavní poznatek, který můžeme získat z hrubé marže, je pohled na sílu našeho vztahu s dodavateli. Pokud vydělávám 50% hrubou marži na svém podnikání s klobouky, ale konkurenční firma, která prodává přesně stejné klobouky, dosahuje 60% hrubé marže, dělám něco špatně. Pravděpodobně budu muset buď znovu vyjednat, nebo najít nového dodavatele, který může poskytnout zboží, které potřebuji, za nižší cenu. Hrubá marže pod průměrem v odvětví je špatným znamením pro společnost a naznačuje potenciální dlouhodobou konkurenční nevýhodu.
Provozní marže
Provozní marže = (tržby – náklady na prodané zboží – provozní náklady) / tržby
Tento poměr jednoduše vychází z hrubé marže, tentokrát také odečítá provozní náklady. Provozní náklady jsou jakékoli náklady spojené s činnostmi firmy; to obvykle zahrnuje náklady na prodej a administrativu, výzkum a vývoj a odpisy.
Provozní náklady jsou jednou z oblastí, kde mají manažeři větší kontrolu prostřednictvím strategických rozhodnutí, která mohou učinit. Jejich cílem je udržet provoz co nejštíhlejší a nejefektivnější tím, že maximalizují výstup od každého zaměstnance, omezují zbytečné výdaje a takticky navrhují marketingové a R&D výdajové politiky, které fungují efektivně, aniž by firmu připravily o zisky. Manažeři jsou často odměňováni na základě své schopnosti snižovat provozní náklady.
Čistá marže
Čistá marže = čistý zisk / tržby
Čistá marže se dostává k nejdůležitějšímu detailu – kolik z našich tržeb jsme schopni přenést na konečný výsledek? Abychom dosáhli čistého zisku, musíme odečíst úrokové náklady a daně z příjmu z naší dříve vypočítané provozní marže.
Při porovnávání společností je čistá marže jedním z nejdůležitějších ukazatelů, podle kterého lze firmu posuzovat. Společnosti, které dokážou udržet větší procenta svých tržeb jako zisky, přinesou více peněz v dobrých časech a budou pravděpodobně schopny udržet pozitivní čistý zisk i v těžkých ekonomických časech. Pokud má můj obchod s klobouky zdravou 15% čistou marži a můj konkurent má 2%, je pravděpodobné, že v těžkých časech (například když lidé kupují méně klobouků a musíme snižovat ceny, abychom podpořili prodeje) se moje zisky udrží lépe než u konkurenta, který by mohl rychle přejít k tomu, že skutečně ztrácí peníze.
Likvidita
Zatímco tyto poměry ziskovosti se zaměřovaly na položky výkazu zisku a ztráty, likvidita a solventnost se hlavně zabývají silou rozvahy společnosti. Koncept likvidity se soustředí na schopnost firmy zvládat krátkodobé závazky, jako jsou závazky vůči dodavatelům, akruály a dluhy, které jsou splatné do jednoho roku.
Krátkodobé závazky nejsou špatná věc – téměř každá společnost je potřebuje k provozu – ale manažeři musí zajistit, že je dostatek hotovosti na jejich pokrytí. Pokud je za měsíc splatných 200 milionů dolarů a my máme k dispozici pouze 50 milionů dolarů na jejich zaplacení, naše společnost se musí snažit shromáždit nebo si půjčit dalších 150 milionů dolarů, jinak bychom mohli upadnout do defaultu. Defaultování je katastrofa pro společnosti a může vést k downgrade úvěru, vyšším úrokovým sazbám nebo dokonce k bankrotu, pokud jsou věřitelé znepokojeni a chtějí své peníze zpět rychleji.
Abychom zajistili, že se naše podnikání vyhne takovým nepříjemnostem, musíme sledovat likviditní poměry.
Aktuální poměr
Aktuální poměr = oběžná aktiva / oběžné závazky
Toto je jednoduchý výpočet, protože jak oběžná aktiva, tak oběžné závazky jsou pro nás sečteny na rozvaze. Je však důležité zajistit, aby aktuální poměr neklesl příliš nízko – vyšší číslo je lepší, protože to znamená, že máme více likvidních aktiv k dispozici k vyrovnání našich krátkodobých závazků. Aktuální poměr 2 nebo vyšší je často považován za „bezpečný“, ale toto číslo se liší v závislosti na společnosti.
Analytici problémů by měli dávat pozor na výrazný pokles aktuálního poměru mezi jedním obdobím a dalším. Pokud má moje podnikání s klobouky aktuální poměr trvale kolem 2 v letech 2012-2016, ale v roce 2017 klesne na 1,2, může to znamenat, že se něco vážně pokazilo. Možná jsme si půjčili příliš mnoho peněz, zákazníci nám možná neplatí včas, nebo jsme možná utratili příliš mnoho našich hotovostních rezerv za dlouhodobý majetek (například novou fabriku). Pokud je problém zachycen dostatečně brzy, obvykle existuje způsob, jak získat krátkodobé prostředky prostřednictvím dlouhodobého financování a zajistit, že podnik nebude mít žádné problémy s likviditou.
Rychlý poměr
Rychlý poměr = hotovost a hotovostní ekvivalenty / krátkodobé závazky
Rychlý poměr nám říká podobné věci jako aktuální poměr, s tím rozdílem, že zahrnuje pouze hotovost a hotovostní ekvivalenty (což může zahrnovat peněžní tržní účty, krátkodobé cenné papíry nebo cokoliv jiného, co můžeme rychle proměnit na hotovost). Smyslem je, že aktuální aktiva kromě hotovosti (jako jsou pohledávky a zásoby) jsou riskantnější než samotná hotovost. Pokud dlužíme bance 10 milionů dolarů za měsíc, nepřijmou 10 milionů dolarů v zásobách klobouků. Museli bychom doufat, že tyto zásoby prodáme, abychom získali hotovost, což není zdaleka jisté. Opět, velký pokles rychlého poměru je hlavní problém, na který by analytik měl dávat pozor.
Schopnost splácet
Poměry schopnosti splácet se zaměřují na to, jak se firma finančně umisťuje na dlouhou dobu. To se většinou zaměřuje na to, kolik dlouhodobého dluhu podnik drží ve srovnání s ostatními účty a kolik úrokových nákladů firma každý rok vynakládá.
Vsadíme hodně. Pokud má naše společnost příliš mnoho dluhu a musí utrácet příliš mnoho na úrocích, zkrachujeme. Ekonomický cyklus je velmi důležitý mít na paměti, protože to, co může být v dobrých časech přijatelná výše dluhu, se může rychle změnit na příliš mnoho v recesi. Je úkolem analytika myslet dopředu a zajistit, že pokud dojde k poklesu a naše zisky klesnou, jsme připraveni přežít.
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu = Celkové závazky / Celkový vlastní kapitál
Počítání jak mých zásob, tak mých hotovostí
To je jeden z nejběžnějších poměrů schopnosti splácet, které analytici používají. V podstatě ukazuje srovnání mezi množstvím dluhového financování (půjčování) a množstvím vlastního kapitálu (například prodejem akcií). Obecně platí, že čím nižší je tento poměr, tím bezpečnější je rozvaha společnosti. Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu se značně liší v závislosti na společnosti a odvětví.
Nejvíce užitečné, co můžeme udělat, je porovnat poměry dluhu/vlastního kapitálu napříč odvětvím. Pokud je průměrný poměr dluhu/vlastního kapitálu v odvětví klobouků 1 (rovnoměrné využití dluhu a vlastního kapitálu), ale moje podnikání běží na 3,5, je velká šance, že v poklesu bude moje společnost první, která zkrachuje. Naopak, pokud má společnost poměr dluhu/vlastního kapitálu 0,5 za posledních pět let, ale v roce 2017 vyskočí na 2, je třeba provést vyšetřování, proč bylo přidáno tolik dluhu a zda si podnik může dovolit to zvládnout.
Pokrytí úroků
Pokrytí úroků = zisk před zdaněním a úroky (EBIT) / úrokové náklady
Toto je opravdu užitečný poměr, který ukazuje, jak dobře si společnost může poradit se svými úrokovými platbami. Říká nám, kolikrát můžeme pokrýt naše úrokové náklady (nalezené ve výkazu zisku a ztráty) pomocí našeho EBIT nebo provozního zisku. Čím vyšší je poměr, tím pohodlněji spravujeme naše úroky. Výrazný pokles poměru pokrytí úroků znamená, že buď vyděláváme méně, nebo platíme více úroků – obojí je znepokojující!