Podnikový dluh
Zajímalo vás někdy, jak mají společnosti peníze na výstavbu nových obchodů, vývoj nových produktů nebo dokonce na koupi jiné společnosti? Obvykle společnosti nemají dostatek hotovosti na tyto transakce uložené na svém bankovním účtu – musí být získány od externích investorů. Existují dva hlavní způsoby, jak může společnost financovat tyto snahy: emise dluhopisů nebo emise akcií.
Podnikové dluhopisy
Pro většinu lidí není trh s podnikových dluhopisy tak dobře známý jako akciový trh, ale hraje stejně důležitou roli ve světě financí. Řekněme, že společnost jako McDonald’s potřebuje 1 milion dolarů na otevření 10 nových restaurací, ale nemá dostatek hotovosti na zaplacení. Nebo možná mají dostatek hotovosti, ale raději by ji uložili nebo investovali do jiných oblastí podnikání, než aby ji všechny utratili na tuto novou expanzi restaurací. V tomto scénáři by pravděpodobným řešením bylo vydání dluhu. S pomocí velké banky, jako je Goldman Sachs nebo Morgan Stanley, by McDonald’s vydal (prodával) dluh v hodnotě 1 milion dolarů (dluhopisy). Dluhopisy jsou uvedeny na finančním trhu, aby je investoři z celého světa mohli koupit. Každýkrát, když společnost prodá dluhopisy, je k dluhopisům přiřazena pevná splatnost a úroková sazba. Splatnost, která se může pohybovat od několika měsíců až po více než 30 let, je datum, kdy musí McDonald’s vrátit investorům celou částku, kterou si půjčili.
Dlouhodobé náklady na dluh
Proč by si každá společnost nepůjčila velké částky peněz a prostě je nesplatila za několik let? Odpověď je jednoduchá: úroková sazba. Řekněme, že se McDonald’s rozhodne vydat 30leté dluhopisy s 2,5% pololetní úrokovou sazbou. To znamená, že McDonald’s bude muset svým investorům platit 2,5% (celkem 25 000 dolarů) každých šest měsíců po dobu následujících 30 let. Na konci 30 let vrátí celých 1 milion dolarů. Dlouhodobé náklady na vydání tohoto dluhu daleko přesahují pouze počáteční 1 milion dolarů, který si půjčili. Během životnosti dluhopisů McDonald’s provede šedesát úrokových plateb, celkem 1,5 milionu dolarů. To je více než částka, kterou původně půjčili!
Jediným důvodem, proč společnosti vydávají dluh, je, pokud je částka zisků, kterou očekávají z půjčených peněz, větší než dlouhodobé náklady na dluhopisy. Pokud to uvedeme do kontextu, McDonald’s vezme 1 milion dolarů, který si půjčil od investorů, a použije ho k otevření 10 nových restaurací po celé zemi během následujícího roku. Pokud McDonald’s může z těchto nových restaurací za následujících 30 let vydělat více než 2,5 milionu dolarů, pak by realizovali návratnost své investice, protože jejich zisky byly větší než celkové dlouhodobé náklady na dluhopisy a úrokové platby. Pro 10 restaurací McDonald’s během 30letého období by měli snadno zdvojnásobit svou investici, včetně úrokových plateb.
Emise akcií
Dalším způsobem, jak může společnost získat peníze, je prostřednictvím emise akcií. Zatímco cíl získání peněz je stejný jako u dluhopisů, proces je zcela jiný. Při emisích akcií podnik vzdává procento vlastnictví své společnosti výměnou za částku peněz, kterou obdrží. Na rozdíl od dluhopisů neexistují žádné úrokové platby ani splácení půjčené částky. Místo toho, protože investoři nyní vlastní část společnosti, mají nárok na podíl na ziscích odpovídající procentu, které vlastní. Zisky jsou rozděleny akcionářům prostřednictvím dividendových plateb, které jsou vypláceny podle uvážení společnosti. Společnost, která ještě není dobře zavedená nebo zažívá vysoký růst, se může rozhodnout nevyplácet dividendy a místo toho reinvestovat zisky společnosti zpět do podnikání. Také na rozdíl od dluhopisů mají akcie trvalou existenci, což znamená, že jejich existence trvá tak dlouho, jak je společnost v podnikání.
Obyčejné akcie vs. preferenční akcie
Když společnost vydává akcie, má na výběr mezi dvěma různými typy akcií. Obyčejné akcie, jak napovídá jejich název, jsou běžnější z obou a jsou tím, co byste vlastnili v běžném makléřském účtu. Preferenční akcie jsou méně rozšířené a mohou být považovány za hybrid mezi obyčejnými akciemi a dluhopisy.
Preferenční akcie jsou podobné obyčejným akciím, protože kupujete podíl na vlastnictví společnosti a jejich existence je trvalá. Nicméně, dostáváte dividendy (obvykle vyšší sazbu než obyčejné akcie) v pravidelných intervalech dohodnutých před emisí akcií. Také v případě bankrotu společnosti mají preferenční akcionáři větší nárok na zisky a aktiva společnosti než akcionáři obyčejných akcií. To znamená, že pokud McDonald’s zkrachuje a bude nucen prodat všechny své restaurace a další aktiva, preferenční akcionáři dostanou své peníze zpět před akcionáři obyčejných akcií, pokud nebude dostatek peněz na splacení všech. Držitelé dluhů jsou vždy vypláceni jako první, poté preferenční akcionáři, a nakonec akcionáři obyčejných akcií.
Kdo může koupit preferenční akcie
Pravidelné, zaručené a (obvykle) vyšší dividendové platby, navíc dostanete zaplaceno jako první, pokud společnost zkrachuje – kdo by si nekoupil preferenční akcie místo obyčejných akcií? Preferenční akcie nejsou tak rozšířené jako obyčejné akcie, což činí mnohem obtížnější skutečně získat tyto akcie. Pokud se podíváte na třicet největších amerických společností podle jejich celkové hodnoty akcií, pouze čtyři mají preferenční akcie v oběhu. Jsou to Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) a J.P. Morgan (JPM). Giganti, jako Microsoft (MSFT) a Apple (AAPL), nikdy nevydali preferenční akcie.
To znamená, že preferenční akcie se na otevřeném trhu obchodují méně často a je pro jednotlivého investora obtížnější je získat. Také preferenční akcie se tolik nepodílejí na růstu společnosti jako obyčejné akcie. Protože preferenční akcie fungují podobně jako dluhopisy, protože mají pevné, pravidelně plánované platby, cena akcie je převážně odvozena od hodnoty těchto opakujících se dividend. To kontrastuje s obyčejnými akciemi, kde dividendy nejsou vždy vypláceny nebo zaručeny, a potenciál budoucího růstu společnosti se více zohledňuje v ceně akcie. V důsledku toho jsou typickými kupci preferenčních akcií instituce, protože mají hodně co ztratit investováním do rizikovějších aktiv (obyčejné akcie) bez zaručeného cashflow.
Prodej dalších akcií
Často se stává, že společnost, pokud potřebuje více peněz, prodá další akcie později po jejich původním vydání. Proces prodeje akcií je stejný jako zmíněný výše, ale peněžní ocenění podnikání se pravděpodobně změnilo. Řekněme, že startupová technologická společnost původně prodala 10 % svého podnikání za 100 000 dolarů. To by ocenilo společnost na 1 milion dolarů. Pokud uplyne několik let a společnost potřebuje peníze na novou produktovou inovaci, může prodat další akcie. Nicméně podnikání se rozrostlo a začalo generovat zisk od svého prvního vydání, což znamená, že jeho ocenění pro toto nové vydání by pravděpodobně vzrostlo. Možná prodají dalších 10 %, ale protože je společnost cennější, mohli by získat 200 000 dolarů.
Co se stane s původními akcionáři
Prodej dalších akcií může mít náklady pro současné akcionáře, protože snižuje jejich proporcionální vlastnictví v podnikání. Tomu se říká zředění. Abychom to uvedli do kontextu, zvažte příklad startupové technologické společnosti, která prodává další akcie. Pokud bylo 10 původních investorů, kteří společně zakoupili 10 % podnikání – pro zjednodušení předpokládejme, že každý dostal 1 akcii. Dále předpokládejme, že dalších 10 % prodaných z nového vydání koupilo 10 různých investorů, kteří také každý dostali 1 akcii. Původně každý investor vlastnil 1 akcii z celkových 10 akcií. Nyní, po dalším vydání, ten samý investor vlastní 1 akcii z celkových 20. To ředí proporcionální vlastnictví akcionářů ve společnosti. To může způsobit pokles zisku na akcii (EPS) a hodnoty akcií.
Dobrou ukázkou toho je Facebook (FB). Když měl Facebook poprvé IPO, vydal dvě třídy akcií – akcie třídy A a akcie třídy B. Akcie třídy A a B mají stejnou hodnotu z hlediska dividend a procenta vlastnictví ve společnosti, ale akcie třídy A se obchodují na běžných burzách, zatímco akcie třídy B jsou všechny drženy zakladateli a vůbec se neobchodují (akcie třídy B také získávají více hlasů). Když Facebook chtěl získat více kapitálu, vytvořil třetí třídu – akcie třídy C. Akcie třídy C mají stejné vlastnictví ve společnosti (mají přístup k dividendám), ale nemohou hlasovat na valných hromadách akcionářů. Tyto akcie třídy C byly vytvořeny jednoduše tím, že každému akcionáři akcií třídy A a třídy B byla dána jedna akcie třídy C za každou jinou akcii, kterou vlastnili. Aby skutečně získali peníze, akcionáři třídy B jednoduše prodali některé ze svých akcií třídy C na otevřeném trhu – zisk z tohoto prodeje zvýšil další peníze použité v podnikání.
Dluhopisy vs. akcie
Existuje mnoho různých faktorů, které ovlivňují rozhodnutí, zda získat peníze prostřednictvím dluhopisů nebo akcií. U dluhopisů víte přesně, jaké budou dlouhodobé náklady na splacení dluhu. To je obvykle výhodnější pro velké společnosti, jako je McDonald’s, které nechtějí vzdát žádné další procento vlastnictví, které by je donutilo sdílet zisky s akcionáři po zbytek existence podnikání. Ale například, řekněme, že startupová technologická společnost, která ještě ani neprodala produkt, se rozhodne, že chce získat peníze. Protože jsou stále ve fázi vývoje, nevědí, kdy nebo kolik peněz vydělají, což by mohlo ztížit splácení dluhopisů podle pevného plánu. Místo toho by se rozhodli vydat akcie. I když by se vzdali části vlastnictví a budoucích zisků, nejsou vázáni velkým množstvím dluhu, které dluží investorům.
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu
Pokud společnost již v minulosti vydala dluhopisy a akcie, podívají se na svou stávající kapitálovou strukturu, aby určili, jak získat více peněz. Jedním ze způsobů, jak to udělat, je prostřednictvím poměru dluhu k vlastnímu kapitálu, což je přesně to, co to zní. Vypočítává se dělením celkového dluhu společnosti jejím celkovým vlastním kapitálem. Pokud má společnost již vysoký poměr dluhu k vlastnímu kapitálu, což znamená, že dolarová hodnota vydaných dluhopisů je vysoká v porovnání s dolarovou částkou vydaných akcií, pak se mohou rozhodnout vydat akcie, aby se vyhnuli dalšímu zadlužení. Zředění akcionářů je také hlavním faktorem v rozhodovacím procesu. Společnost nemusí chtít devalvovat své stávající akcionáře prodejem nových akcií a místo toho se rozhodnout vydat dluh. Každýkrát, když společnost vydá nové akcie, potřebují, aby je současní akcionáři schválili – přesvědčit současné akcionáře, aby zředili své akcie, může být obtížné.
Poměr dluhu k vlastnímu kapitálu společnosti závisí na odvětví, ve kterém působí. Společnosti v kapitálově náročných odvětvích, jako je ropa/plyn nebo telekomunikace, obvykle mají vyšší poměry dluhu k vlastnímu kapitálu, protože jejich každodenní operace a expanze vyžadují velké množství hotovosti, které mohou financovat prostřednictvím několika vydání dluhopisů. Také odvětví se stabilními příjmy, jako jsou utility, často mají vysoké poměry, protože vědí, že budou mít dostatek peněz na včasné splacení svých dluhopisů. Odvětví, která nejsou zvlášť kapitálově náročná, mají tendenci mít nižší poměry dluhu k vlastnímu kapitálu.