Analýza peněžních toků

Peníze v oběhu je pojem v účetnictví, který se vztahuje na výdaje nebo příjmy hotovosti organizace. Za dané období se peněžní tok vypočítá jako konečný zůstatek hotovosti minus počáteční zůstatek hotovosti. Je důležité nezaměňovat peněžní tok s výnosy, protože peněžní tok souvisí s solventností (nebo jak dobře může podnik splácet své okamžité dluhy) a nemusí nutně znamenat ziskovost. Například firma může mít miliony na příjmech, ale pokud nejsou inkasovány pohledávky, není to realizováno jako příliv hotovosti. Dobré řízení a finanční modelování jsou klíčové pro to, aby firma měla zdravé peněžní toky a zůstala solventní.

Peníze v účetních výkazech

Existují různé typy konceptů peněžních toků, které se používají pro různé účely. Položky peněžního toku jsou uvedeny ve výkazu zisku a ztráty a ve výkazu peněžních toků.

Výkaz zisku a ztráty

Ve výkazu zisku a ztráty je Provozní peněžní tok (OCF) podobný Výnosům před úroky a daněmi (EBIT). Oba ukazují, kolik hotovosti může podnik generovat z běžných operací. Vylučuje další hlavní položky ve výkazu zisku a ztráty, které ovlivňují čistý zisk (úroky a daně). Tyto položky jsou vyloučeny, protože nejsou provozními náklady.

OCF poskytuje perspektivu při analýze podniku tím, že odstraňuje neprovozní aktivity. Tím, že zahrnuje pouze náklady úzce spojené s prodejem produktů nebo služeb, jako jsou náklady na inventář, výrobní náklady nebo prodejní náklady, lze posoudit, jak potenciálně ziskový podnik může být. Například, pokud má firma obrovské dluhy, může být moudřejší zaměřit se na něco jako OCF, aby se určila budoucí ziskovost, místo aby se dívala na aktuální čistý zisk. Omezení OCF spočívá v tom, že číslo zahrnuje nehotovostní položky, jako jsou pohledávky a odpisy.

Výkaz peněžních toků

Výkaz peněžních toků se hlouběji zabývá příchozími a odchozími peněžními toky a při použití s výkazem zisku a ztráty a rozvahou poskytuje úplnější obraz o společnosti.

Existují tři hlavní prvky tohoto výkazu: peněžní tok z provozu, z investic a z financování.

Tento výkaz začíná poslední položkou z výkazu zisku a ztráty, čistým ziskem. Každý řádek přidává nebo odečítá změnu v nehotovostních položkách, které ovlivnily čistý zisk. Pravidlo pro nehotovostní položky ve výkazu zisku a ztráty je: přidat, pokud bylo původně odečteno, a odečíst, pokud bylo původně přidáno.

Například v části peněžního toku z provozu, pokud je změna v pohledávkách (konečné AR – počáteční AR) kladná, znamená to, že čistý zisk byl pozitivně ovlivněn, ale žádná hotovost nebyla přijata. Proto odečtete zvýšení. Podobně, pokud se v období vykazování zvýší závazky, přidáte zvýšení k čistému zisku, protože to pozitivně ovlivnilo hotovost. Myslete na výkaz peněžních toků jako na zrcadlo výkazu zisku a ztráty – zahrnující pouze nehotovostní položky.

V této ukázce vidíme, že firma vykazuje čistý zisk 10 000, ale za období obdrží pouze 7 000 v hotovosti. To je důvod, proč jediný finanční výkaz nemůže zachytit aktivity nebo stav firmy. Pokud by tomu bylo tak, že čistý zisk byl zdravý, ale peněžní toky byly negativní, než se podíváte na peněžní tok z financování (firma si půjčuje, aby zůstala solventní), mohlo by to potenciálně vyvolat červené vlajky nebo vyžadovat snížení hodnoty kvůli zvýšenému riziku.

Peníze a ocenění

Volné peněžní toky (FCF) jsou dalším důležitým ukazatelem a ještě lepším pro určení hodnoty firmy na základě peněžních toků. FCF se vypočítává tak, že se vezme EBIT a odečtou se daně. Poté se odečtou kapitalové výdaje, přidají se odpisy (nehotovostní položka odečtená při získávání EBIT) a nakonec se přidá nebo odečte změna v pracovním kapitálu.

Volný cash flow je užitečný, protože je to částka peněz, kterou firma může použít na vyplácení dividend, snižování dluhu, reinvestice nebo na akvizice. Jinými slovy, toto číslo ukazuje základnější potenciál zisku pro firmu. Na rozdíl od čistého příjmu není volný cash flow zkreslen odložením daní, úpravami nebo jinými nejistými faktory, jako je riziko vymáhání pohledávek. Volný cash flow se často používá v analýze diskontovaných cash flow k nalezení čisté současné hodnoty všech cash flow, což teoreticky představuje hodnotu podniku (vlastní kapitál + dluh – hotovost), což pomáhá určit hodnotu vlastního kapitálu.

Cash Flow a rozhodování

Cash flow se široce používá při finančním rozhodování. Abyste viděli, jak, začněte pohledem na terminální hodnotu, čistou současnou hodnotu, vnitřní míru návratnosti a návratnost investice.

Terminální hodnota

Terminální hodnota je současná hodnota všech budoucích cash flow za projekční období. Může být vypočítána pomocí jednoduchého Gordonova modelu růstu:

CF₀ = CF₁ / (r – g)

Kde r je diskontní sazba, g je míra růstu a CF₁ = CF₀ * (1 + g). Jinými slovy, vynásobte poslední cash flow (1 + g) a poté je vydělte diskontní sazbou minus míra růstu. To je podobné jako současná hodnota perpetuity.

Čistá současná hodnota

Čistá současná hodnota (NPV) je klíčový koncept ve financích. Pro výpočet NPV jednoduše sečtete současnou hodnotu všech pozitivních a negativních cash flow pro danou investici. Pokud je NPV kladné, znamená to, že investice má smysl, a pokud je záporné, nemá smysl. NPV zahrnuje odpovídající diskontní sazbu, aby se určilo, zda jsou výnosy dostatečně vysoké.

Vnitřní míra návratnosti

Vnitřní míra návratnosti (IRR) je metrika úzce spojená s NPV a diskontní sazbou. Vnitřní míra návratnosti je definována jako diskontní sazba potřebná k tomu, aby NPV bylo rovno 0. Například, v tomto projektu, pokud by IRR byla 10 % kvůli nižším cash flow, NPV by bylo rovno 0. IRR musí být vypočítána pokusem a omylem nebo pomocí softwarového programu jako Excel. Při stejných podmínkách chcete investovat do projektů s vyšší IRR, ale pokud se rozhodujete mezi projektem s 20% IRR a projektem s 10% IRR, projekt s 10% může mít vyšší NPV díky většímu rozsahu, a tudíž být lepší investiční volbou.

Návratnost investice

Návratnost investice je nejjednodušší metrika a vyjadřuje se jako počet let potřebných k tomu, aby se v nominálních hodnotách vrátila počáteční investice, aniž by se zohlednila časová hodnota peněz nebo náklady na financování.

Příklad: Kapitálové výdaje

V tomto příkladu se firma rozhoduje, co dělat s nevyužívaným pozemkem. Nechtějí ho prodat, ale nejsou si jisti, zda je výhodnější pozemek pronajmout nebo rozšířit výrobu. Pro zjednodušení zkoumáme toto rozhodnutí během 5letého projekčního období.

Možnost 1 – Investice do nového zařízení

• Náklady na kapitál firmy jsou 10 %.
• Zařízení bude stát 1 000 000 $.
• Roční náklady 40 000 $, zvyšující se o 3 % každý rok.
• Příjmy generované tímto zařízením jsou 150 000 $ v prvním roce, zvyšující se o 3 % každý rok.

Rozpis:

Aktuální rok je 0 a to je, kdy jsou vynaloženy kapitálové výdaje ve výši milion dolarů.  Po prvním roce se cash flow vypočítává odečtením provozních nákladů od příjmů.  Tato cash flow se násobí diskontními faktory: 1 / (1 + diskontní faktor).

Zde je NPV 209 024 $, což naznačuje, že je to smysluplná investice, pokud neexistují jiné možnosti.  IRR snadno překračuje diskontní sazbu 10 %, což naznačuje potenciálně ziskový projekt.

Možnost 2 – Pronájem pozemku

• Diskontní sazba 10 %
• 15 000 $ příliv hotovosti každý rok, zvyšující se o 3 %

V tomto scénáři se firma rozhodne pronajmout pozemek za 15 000 $, což odpovídá historické míře inflace 3 %.  Podobná, ale jednodušší analýza vede k NPV 332 709 $.

Finální úvahy

Někdy je obtížné přesně vědět, které peněžní toky jsou relevantní. Relevantní peněžní toky se vyznačují tím, že se vyskytují v budoucnosti a jsou inkrementální.

Inkrementální peněžní toky jsou ty, které vznikají rozhodnutím. Peněžní toky, které se vyskytují v budoucnosti, ale které by byly realizovány bez ohledu na rozhodnutí, jsou vyloučeny. V tomto příkladu nejsou zahrnuty položky jako odpisy, nepeněžní náklad, a daně (vyrovnávají se), protože jsou irelevantní. Dále je důležité nezahrnovat hodnotu pozemku, protože nepředstavuje peněžní tok. V určitém okamžiku byla zaplacena, což představuje utopené náklady, které jsou definovány jako vzniklé v minulosti a již nejsou relevantní pro budoucí rozhodování.

Čelí těmto dvěma možnostem, by se rozhodovatelé ve firmě měli rozhodnout pronajmout pozemek místo rozšiřování výroby. Obecně platí, že volba možnosti s nejvyšším NPV zvýší hodnotu firmy nejvíce.

Kvíz