6-04 Pochopení výkazů peněžních toků
Až pochopíte ziskovost společnosti, podívejte se na výkaz peněžních toků, protože to je druhý nejdůležitější prvek fundamentální analýzy a často vyžaduje více než jen povrchní zkoumání. Mnoho odborníků silně tvrdí, že dobrý peněžní tok je důležitější než zisky pro zajištění životaschopnosti společnosti v dlouhodobém horizontu. Překvapeni? Nebuďte.
Než začneme diskutovat o tom, jak analyzovat společnost na základě peněžních toků, buďme si jisti, že rozumíme rozdílu mezi čistým příjmem a peněžním tokem.
Omlouváme se, ale je čas na lekci účetnictví! Když jsme jako děti založili stánek s limonádou, šli jsme do obchodu a koupili jsme citrony, kelímky a led za 20 dolarů. Pak jsme stáli na ulici a snažili se prodat 50 kelímků za 1 dolar každý. Těch 50 dolarů v příjmech a 20 dolarů na výdajích nám poskytlo čistý příjem 30 dolarů a peněžní tok 30 dolarů.
Ale realita byla taková, že jsme si půjčili stůl od mámy a táty, abychom si udělali stánek s limonádou, a nic jsme jim za půjčení toho stolu nezaplatili. Pokud bychom chtěli rozšířit náš limonádový byznys otevřením dalšího stánku na jiném rohu ulice, museli bychom koupit nový stůl – což by nás mohlo stát 75 dolarů. Takže druhý den našeho podnikání s 2 stánky s limonádou bychom utratili 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl a prodali bychom limonádu za 100 dolarů. To znamená 100 dolarů v příjmech, 40 dolarů za citrony a 75 dolarů za stůl. To znamená, že končíme den s 15 dolary v hotovosti méně, než jsme začali.
Třetí den už nepotřebujeme kupovat další stůl. Takže třetí den máme další 100 dolarů v příjmech a 40 dolarů v nákladech a pozitivní peněžní tok 60 dolarů.
| Den 1 | Den 2 | Den 3 | |
|---|---|---|---|
| Příjmy | $50 | $100 | $100 |
| Náklady | $20 | $115 | $40 |
| Peníze v toku | $30 | $-15 | $60 |
Peníze v toku je snadné vidět každý den, ale jaký byl náš čistý příjem každý den? Odpověď závisí na tom, kolik dní budeme používat náš stůl. Pokud si myslíme, že stůl za 75 dolarů vydrží 75 dní, pak nás ten stůl vlastně stál 1 dolar za den, že? Účetní ve veřejně obchodovaných společnostech musí provádět tento typ výpočtů a rozdělovat náklady na tyto “pevné aktiva” po očekávanou životnost aktiva. Tento proces účtování stolu za 1 dolar za den se nazývá amortizace (nebo odpis). Nákup pevných aktiv a jejich odpisy jsou jedním z rozdílů mezi čistým příjmem a peněžním tokem.
Teď si představte, že ve druhém dni našeho podnikání s limonádou si zákazník vzal limonádu a pak si uvědomil, že nemá 1 dolar, aby za ni zaplatil, ale slíbil, že se vrátí následující den, aby zaplatil. Ve druhém dni bychom obdrželi pouze 99 dolarů v hotovosti z našich 100 dolarů v prodeji, ale ve třetím dni bychom obdrželi 101 dolarů v hotovosti z 100 dolarů v prodeji. Prodej se skutečně uskutečnil ve druhém dni, jen jsme nebyli zaplaceni až do třetího dne.
Podobně, ve druhém dni naší cesty do obchodu s potravinami ráno jsme mohli zapomenout vzít si peněženku, ale manažer obchodu nám dal úvěr, pokud jsme slíbili zaplatit následující den. Najednou vidíte, jak se čistý příjem a náš peněžní tok mohou opravdu dostat do nesouladu s nákupem a platbou za náš inventář, inkasováním hotovosti z našich prodejů a nákupy pevných aktiv, která mají očekávanou životnost 3, 5 nebo dokonce 30 let.
Teď zvažte toto: Společnost s vynikající ziskovostí může čelit vážným problémům, pokud jsou její prodeje soustředěny na velmi malou zákaznickou základnu, pokud jsou všechny produkty prodávány na firemní úvěr, což vede k masivním pohledávkám, nebo pokud je společnost pomalá při vývoji nových nebo vylepšených produktů v rychle se měnícím odvětví. Potřebný peněžní tok – na financování provozních nákladů, výzkum a vývoj, splácení dluhů a marketing – může chybět a dlouhodobá schopnost společnosti fungovat ziskově – nebo prostě fungovat vůbec – může být ohrožena.
Na druhou stranu, jiná společnost, která pracuje s malými ziskovými maržemi, může mít vynikající peněžní tok a obrat zásob. Mají dostatek hotovosti na pokrytí všech provozních, marketingových a splátkových závazků a mají prostředky navíc na budoucí projekty. Jako příklad zvažte úspěšné řetězce supermarketů, které často pracují s maržemi tak nízkými jako 5%. Nicméně jejich konzistentní zisk, kombinovaný s vynikajícím peněžním tokem (a malým počtem pohledávek), obvykle udržuje supermarkety životaschopné a velmi stabilní investicí.
Výkaz peněžních toků, který najdete ve finančním výkazu společnosti, by vám měl pomoci zúžit skutečný peněžní tok generovaný z operací. Nebojte se podívat na tyto výkazy! Zjistíte, jak společnost spravuje své podnikání, jak spravuje svůj peněžní tok a může odhalit neočekávané změny, které vám mohou poskytnout vodítka o budoucím výkonu.
Teď se podívejte na výkaz peněžních toků společnosti Apple. Všimněte si, jak začali 3 měsíce s 11 875 miliony dolarů, vygenerovali 3 938 milionů z provozních aktivit, investovali 8 639 milionů dolarů, obdrželi 62 milionů dolarů z jiných investičních aktivit a to vedlo k tomu, že na konci čtvrtletí měli 7 236 milionů dolarů. To je docela společnost!
Naštěstí se finanční výkazy snažily zjednodušit některé z těchto účetních problémů pomocí několika klíčových termínů, o které by se měl každý, kdo přezkoumává společnost, zajímat.