资产估值 – 如何通过财务数据评估资产

每个资产都有一个不断变化的价值。那么，是什么因素影响这种变化呢？收益公告、财务比率和最近的新闻等因素都会影响资产估值的变动。所有资产估值的关键在于比率和价格总是相对的。这意味着大多数资产估值方法只能将一家公司与另一家公司（通常在同一行业内）进行比较，以便了解哪家公司具有竞争优势，并且有增长潜力。

最常见的资产估值方法是基于公司财务报表中的比率，以及一些更先进的理论，试图做出更“客观”的估值，而不考虑行业。

通过财务比率进行估值

给公司相对价值的两种最常见的方法是比较它们的市盈率和市销率。

市盈率（PE比率）

市盈率 = (当前股价/过去12个月的每股收益)

市盈率和市销率是一个很好的起点。为了本文的目的，我们将查看两家不同公司的财务比率，Nordstrom（JWN）和Macy’s（M）。通过将当前股价除以公司的每股收益（从损益表中获得，您可以在我们的报价工具的“财务”下找到）来计算此比率。

从这一点开始，我们可以通过这个比率来解释股票的价值，以确定它是高增长股还是有缺陷的股票。首先，我们看看Nordstrom及其市盈率的解释。他们当前的市盈率为23.61。接下来我们看看Macy’s，市盈率为11.81。较高的市盈率与更高的增长股票相关，因为投资者在公司的股价中发现了更多的价值。如果这一点成立，Nordstrom被视为比Macy’s更好的购买，因为投资者预计未来会有更多的增长。

市销率

市销率 = (当前市值/过去12个月的收入)

第二个要关注的指标是市销率，虽然与市盈率相似，但更关注公司的零售表现。通过将公司的市值除以该年的收入来计算。您可以在标准报价页面上找到公司的当前市值，并从其损益表中找到收入（在报价工具的财务部分，或在“公司”和“关键比率”下）。

这个特定的财务比率在过去一年中对于零售商因在线购物而下滑的情况非常有用。Nordstrom的市销率为0.530，而Macy’s的市销率为0.280。这是一个很好的工具，用于在销售方面比较一个资产与另一个资产的价值。这个比率表明，Nordstrom当前的市值远低于其与Macy’s相比的收入——按公司每美元的价值，Macy’s的销售额更高。

收入增长

查看过去一年的收入增长也很重要，以确定这个比率是否有用。您还可以在报价工具的“公司”部分和“关键比率”中找到此信息。

当我们将这三者结合在一起时，我们可以看到哪只股票在寻求更多的增长。市销率和市盈率都远高于Macy’s，这意味着投资者预计会看到更多的增长。这得到了过去几年收入的支持，Nordstrom的增长速度远快于Macy’s，为其股东带来了更多的价值。

理论和模型：

财务比率本身是资产未来表现的一个很好的指标，然而，还有理论和模型可以用来确定预期收益等因素。最相关的理论是套利定价理论和资本资产定价模型，简称CAPM。这两个公式使用类似的变量，因此首先识别它们是很重要的：

无风险利率 (rf)

无风险资产（如美国国债）的预期收益。这是因为美国国债永远不会违约。

 市场风险 (rm)

这是一个广泛的风险，包括金融市场面临的风险，但其中一些包括经济衰退、政治动荡、利率变化等。有许多不同的方法可以从不同的来源计算这一点。

市场风险溢价 (rm – rf) = rp

这只是市场风险减去无风险利率。投资者通过投资于风险更高的资产可以获得多少收益。

贝塔 (β)

资产风险性的测量。您可以在几乎任何股票的报价页面上获得此信息。

 资产对因素的敏感性 (b)

这就是资产价格如何受到另一个资产变动的影响。这种敏感性可以是任何东西——基本上是你想在模型中包含的任何变量，你认为它会影响股票的价格。

套利定价理论 (APT)

我们将从套利定价理论开始，公式如下：

要使用此模型，首先取无风险收益率，然后添加你认为许多不同变量将如何影响价格。公式中的每个“b”都是你认为会产生影响的另一个因素，你可以有任意多的因素。你可以根据通货膨胀率、汇率、生产率等来构建公式。可能性是无穷的。

你从这个公式中获得的估值被认为是资产的预期收益。假设你试图找到特斯拉（TSLA）的预期收益。可以使用的一些不同变量包括油价、电价和汽车贷款利率。这三者与特斯拉未来一年的销售表现直接相关，因此也与其股价相关。如果汽车贷款利率上升，你可以预期特斯拉的预期收益会下降。如果油价上涨，你可以预期他们的预期收益会上升，因为更多人转向电动车。这是一个很好的工具，可以引入那些通常被忽视的变量。

使用套利定价理论

要将此公式付诸实践，首先确定几个应该影响股票价格的因素，这些因素就是“b”因素。例如，对于特斯拉，我们可以说：

• b(1) = 油价增长
• b(2) = 电价增长
• b(3) = 汽车贷款利率增长

接下来，考虑这些因素如何影响股票价格（rp，或“风险溢价”）。你可以使用线性回归在Excel或任何其他电子表格程序中计算这些变量，下面的值只是一个示例。

• rp(1) = 0.7，意味着我们预期油价上涨1%会使特斯拉的股价上涨4%
• rp(2) = -0.5，意味着我们预期电价上涨1%会使特斯拉的股价下降0.5%
• rp(3) = -2，意味着我们预期汽车贷款利率上涨1%会使特斯拉的股价下降2%

接下来，我们只需获取我们预期这些利率在明年如何变动的实际值，然后将这些数字代入公式。

• 预计2017年油价将下降约4%
• 预计2017年电价将下降约2%
• 预计汽车贷款利率将下降3%
• 当前无风险利率（由10年期国债评估）为2.35%

最后，将这些值代入公式：

预期收益率 = (rf) + b(1) * rp(1) + b(2) * rp(2) + b(3) * rp(3)

= 2.35% + (-4% * 0.7) + (-2% * 0.5) + (-3% * -2)

= 2.35% – 2.8% + 1% + 6%

= 6.55%

因此，股票在对这些因素的敏感性下，预期收益为6.55%

资本资产定价模型 (CAPM)

资本资产定价模型的公式如下：

用简单的语言来说，这个公式意味着平均预期收益率是基于无风险利率，加上我们股票的贝塔值，再加上整体市场的平均风险。

为此，我们只需将上述变量代入，记住运算顺序，你将得到资产的预期收益。这个公式的好处在于它相对简单，所有所需的信息都是公开列出的，且易于获取。重要的是要记住，尽管这给你提供了预期收益，但它并不是最准确的数字，在投资之前总是应该对资产进行更多的研究。我们现在将以诺德斯特龙的股票为例来看一个CAPM的示例。JWN目前的贝塔值为0.71111，我们将使用4.04%作为市场风险率（在这里得出）。

预期收益 = 2.35% + 0.71111(4.04%-2.35%)

= 2.35% + 0.7111 * 1.69%

= 2.35% + 1.201%

预期收益 = 3.5517%

小测验