ديون الشركات
هل تساءلت يومًا كيف تمتلك الشركات المال لبناء متاجر جديدة، أو تطوير منتجات جديدة، أو ربما حتى شراء شركة أخرى؟ عادةً لا تحتفظ الشركات بما يكفي من النقد لهذه المعاملات في حسابها المصرفي – بل يجب جمعه من مستثمرين خارجيين. هناك طريقتان رئيسيتان يمكن للشركة من خلالهما تمويل هذه المساعي: إصدار السندات أو إصدار الأسهم.
سندات الشركات
بالنسبة لمعظم الناس، فإن سوق السندات الشركات غالبًا ما يكون أقل شهرة من سوق الأسهم، لكنه يلعب دورًا مهمًا بنفس القدر في عالم المالية. لنفترض أن شركة مثل ماكدونالدز تحتاج إلى مليون دولار لفتح 10 مطاعم جديدة، لكنها لا تملك ما يكفي من النقد لدفع ثمنها. أو ربما لديها ما يكفي من النقد المتاح، لكنها تفضل ادخاره أو استثماره في مجالات أخرى من العمل، بدلاً من إنفاقه بالكامل على هذا التوسع في المطاعم الجديدة. في هذا السيناريو، سيكون الحل المحتمل هو إصدار ديون. بمساعدة بنك كبير، مثل جولدمان ساكس أو مورغان ستانلي، ستصدر ماكدونالدز (تبيع) سندات بقيمة مليون دولار. يتم طرح السندات في السوق المالية ليشتريها المستثمرون من جميع أنحاء العالم. في كل مرة تبيع فيها شركة سندات، يكون هناك تاريخ استحقاق ثابت ومعدل فائدة مرتبط بالسندات. الاستحقاق، الذي يمكن أن يتراوح من بضعة أشهر إلى أكثر من 30 عامًا، هو التاريخ الذي يتعين على ماكدونالدز فيه سداد المبلغ الكامل الذي اقترضته للمستثمرين.
التكلفة طويلة الأجل للديون
لماذا لا تقترض كل شركة مبالغ كبيرة من المال وتقوم بسدادها بعد سنوات؟ الجواب بسيط وواضح: معدل الفائدة. لنفترض أن ماكدونالدز قررت إصدار سندات لمدة 30 عامًا بمعدل فائدة نصف سنوي قدره 2.5%. هذا يعني أن ماكدونالدز سيتعين عليها دفع 2.5% (25,000 دولار إجمالاً) لمستثمريها كل ستة أشهر على مدى السنوات الثلاثين القادمة. في نهاية الثلاثين عامًا، ستسدد المبلغ الكامل البالغ مليون دولار. التكلفة طويلة الأجل لإصدار هذه الديون تتجاوز بكثير المليون دولار الأولي الذي اقترضوه. على مدار حياة السندات، ستقوم ماكدونالدز بعمل ستين دفعة فائدة، بإجمالي 1.5 مليون دولار. هذا أكثر من المبلغ الذي اقترضوه في الأصل!
السبب الوحيد الذي يجعل الشركات تصدر ديونًا هو إذا كانت الأرباح التي تتوقع تحقيقها من المال المقترض أكبر من التكلفة طويلة الأجل للسندات. لوضع ذلك في السياق، تأخذ ماكدونالدز المليون دولار الذي اقترضته من المستثمرين وتستخدمه لفتح 10 مطاعم جديدة في جميع أنحاء البلاد على مدار العام المقبل. إذا كانت ماكدونالدز تستطيع تحقيق أرباح تزيد عن 2.5 مليون دولار من هذه المطاعم الجديدة على مدى الثلاثين عامًا القادمة، فإنها ستدرك عائدًا على استثمارها، حيث كانت أرباحها أكبر من التكلفة الإجمالية طويلة الأجل للسندات ومدفوعات الفائدة. بالنسبة لـ 10 متاجر ماكدونالدز على مدى فترة 30 عامًا، يجب أن تضاعف استثمارها بسهولة، بما في ذلك مدفوعات الفائدة.
إصدار الأسهم
طريقة أخرى لجمع الأموال هي من خلال إصدار الأسهم. بينما الهدف من جمع الأموال هو نفسه كما هو الحال مع السندات، فإن العملية مختلفة تمامًا. مع إصدار الأسهم، تتخلى الشركة عن نسبة من ملكيتها في مقابل المبلغ المالي الذي تتلقاه. على عكس السندات، لا توجد مدفوعات فائدة أو سداد للمبلغ المقترض. بدلاً من ذلك، لأن المستثمرين يمتلكون الآن جزءًا من الشركة، فإنهم يحق لهم الحصول على حصة من الأرباح تعادل النسبة المئوية التي يمتلكونها. يتم توزيع الأرباح على المساهمين من خلال مدفوعات الأرباح، التي تُعطى حسب تقدير الشركة. قد تختار شركة لم تتأسس بعد بشكل جيد أو تشهد نموًا مرتفعًا عدم دفع أرباح، وبدلاً من ذلك إعادة استثمار أرباح الشركة مرة أخرى في العمل. أيضًا، على عكس السندات، فإن الأسهم لها وجود دائم، مما يعني أن وجودها يستمر طالما أن الشركة تعمل.
الأسهم العادية مقابل الأسهم المفضلة
عندما تصدر شركة أسهمًا، يكون لديها خيار بين نوعين مختلفين من الأسهم. الأسهم العادية، كما يوحي اسمها، هي الأكثر شيوعًا من الاثنين وهي ما ستملكه في حساب وساطة عادي. الأسهم المفضلة أقل انتشارًا، ويمكن اعتبارها هجينًا بين الأسهم العادية والسندات.
تشبه الأسهم المفضلة الأسهم العادية، حيث أنك تشتري حصة من الملكية في الشركة ووجودها دائم. ومع ذلك، يتم دفع أرباح لك (عادةً بمعدل أعلى من الأسهم العادية) في فترات منتظمة تم الاتفاق عليها قبل إصدار الأسهم. أيضًا، في حالة إفلاس الشركة، يكون لحملة الأسهم المفضلة حق أكبر في أرباح الشركة وأصولها مقارنة بحملة الأسهم العادية. هذا يعني أنه إذا خرجت ماكدونالدز من العمل واضطرت لبيع جميع مطاعمها وأصولها الأخرى، سيستعيد حملة الأسهم المفضلة أموالهم قبل حملة الأسهم العادية إذا لم يكن هناك ما يكفي من المال لسداد الجميع. يحصل دائماً حاملو الديون على سداد أولاً، ثم حملة الأسهم المفضلة، ثم حملة الأسهم العادية.
من يمكنه شراء الأسهم المفضلة
مدفوعات أرباح منتظمة ومضمونة، و(عادةً) أعلى، بالإضافة إلى أنك تُدفع أولاً إذا أفلس الشركة – من لا يرغب في شراء الأسهم المفضلة بدلاً من الأسهم العادية؟ الأسهم المفضلة ليست شائعة مثل الأسهم العادية، مما يجعل من الصعب الحصول على هذه الأسهم. إذا نظرت إلى أكبر ثلاثين شركة في الولايات المتحدة بناءً على إجمالي قيمة أسهمها، فإن أربعة فقط لديها أسهم مفضلة قائمة. وهي ويلز فارجو (WFC)، سيتي جروب (C)، بنك أمريكا (BAC)، وJ.P. مورغان (JPM). عمالقة مثل مايكروسوفت (MSFT) وآبل (AAPL) لم تصدر أبدًا أسهم مفضلة.
هذا يعني أن الأسهم المفضلة يتم تداولها بشكل أقل تكرارًا في السوق المفتوحة ومن الصعب على المستثمر الفردي الحصول عليها. أيضًا، لا تشارك الأسهم المفضلة في ارتفاع قيمة الشركة بقدر الأسهم العادية. لأن الأسهم المفضلة تعمل بشكل مشابه للسندات، حيث أن لديها مدفوعات ثابتة ومجدولة بانتظام، فإن سعر السهم يعتمد بشكل أساسي على قيمة هذه الأرباح المتكررة. وهذا يتناقض مع الأسهم العادية، حيث لا تُعطى الأرباح دائمًا أو تكون مضمونة، ويتم وزن إمكانيات نمو الشركة المستقبلية بشكل أكبر في سعر السهم. نتيجة لذلك، فإن المؤسسات هي المشترين النموذجيين للأسهم المفضلة لأنها تخاطر بخسارة كبيرة عند الاستثمار في أصول أكثر خطورة (الأسهم العادية) دون تدفق نقدي مضمون.
بيع أسهم إضافية
غالبًا ما تبيع الشركة، إذا كانت بحاجة إلى مزيد من المال، أسهمًا إضافية في وقت لاحق بعد إصدارها الأصلي. عملية بيع الأسهم هي نفسها كما ذُكر أعلاه، ولكن من المحتمل أن تكون القيمة النقدية للأعمال قد تغيرت. لنفترض أن شركة التكنولوجيا الناشئة قد باعت في الأصل 10% من أعمالها مقابل 100,000 دولار. هذا سيقيم الشركة بمليون دولار. إذا مرت بضع سنوات واحتاجت الشركة إلى المال لابتكار منتج جديد، فقد تبيع أسهمًا إضافية. ومع ذلك، فقد نمت الأعمال وبدأت في تحقيق أرباح منذ إصدارها الأول، مما يعني أن تقييمها لهذا الإصدار الجديد من المحتمل أن يرتفع. ربما يبيعون 10% أخرى، ولكن نظرًا لأن الشركة أصبحت أكثر قيمة، يمكنهم جمع 200,000 دولار.
ماذا يحدث للمساهمين الأصليين
يمكن أن تأتي بيع الأسهم الإضافية بتكلفة على المساهمين الحاليين لأنها تقلل من ملكيتهم النسبية في الأعمال. يُطلق على هذا اسم التخفيف. لوضع ذلك في السياق، اعتبر مثال شركة التكنولوجيا الناشئة التي تبيع أسهمًا إضافية. إذا كان هناك 10 مستثمرين أصليين اشتروا معًا 10% من الأعمال – لتبسيط الأمر، افترض أنهم حصلوا على سهم واحد لكل منهم. بعد ذلك، لنفترض أن الـ 10% الإضافية التي تم بيعها من الإصدار الجديد تم شراؤها من قبل 10 مستثمرين مختلفين، كل منهم يحصل أيضًا على سهم واحد. في الأصل، كان كل مستثمر يمتلك سهمًا واحدًا من أصل 10 أسهم إجمالية. الآن، بعد الإصدار الإضافي، يمتلك نفس المستثمر سهمًا واحدًا من أصل 20 سهمًا إجمالية. هذا يخفف من ملكية المساهمين النسبية في الشركة. يمكن أن يتسبب ذلك في انخفاض الأرباح لكل سهم (EPS) وقيمة السهم.
مثال جيد على ذلك هو فيسبوك (FB). عندما كان لدى فيسبوك أول طرح عام أولي، عندما أصدروا فئتين من الأسهم – أسهم الفئة A وأسهم الفئة B. أسهم الفئة A وB لها نفس القيمة من حيث الأرباح ونسبة الملكية في الشركة، ولكن أسهم الفئة A تتداول في البورصات العادية، بينما يتم الاحتفاظ بجميع أسهم الفئة B من قبل المؤسسين، ولا تتداول على الإطلاق (كما أن أسهم الفئة B تحصل على مزيد من الأصوات). عندما أرادت فيسبوك جمع المزيد من رأس المال، أنشأت فئة ثالثة – أسهم الفئة C. أسهم الفئة C لها نفس الملكية في الشركة (تحصل على الوصول إلى الأرباح)، ولكن لا يمكنها التصويت في اجتماعات المساهمين. تم إنشاء هذه الأسهم من خلال إعطاء كل مساهم في الفئة A والفئة B سهمًا واحدًا من أسهم الفئة C مقابل كل سهم آخر يمتلكونه. لجمع المال فعليًا، قام المساهمون في الفئة B ببساطة ببيع بعض من أسهم الفئة C الخاصة بهم في السوق المفتوحة – الأرباح من هذه الصفقة جمعت المال الإضافي المستخدم في الأعمال.
السندات مقابل الأسهم
هناك العديد من العوامل المختلفة التي تدخل في قرار ما إذا كان يجب جمع المال من خلال السندات أو الأسهم. مع السندات، تعرف بالضبط ما ستكون التكلفة طويلة الأجل لسداد الدين. هذا عادة ما يكون أكثر فائدة للشركات الكبيرة، مثل ماكدونالدز، التي لا تريد التخلي عن أي نسبة إضافية من الملكية التي ستجبرها على مشاركة الأرباح مع المساهمين لبقية وجود الأعمال. ولكن، على سبيل المثال، لنفترض أن شركة التكنولوجيا الناشئة التي لم تبيع حتى منتجًا تقرر أنها تريد جمع المال. نظرًا لأنها لا تزال في مرحلة التطوير، فإنها لا تعرف متى أو كم من المال ستكسب، مما قد يجعل من الصعب سداد حاملي السندات وفق جدول زمني ثابت. بدلاً من ذلك، ستختار إصدار الأسهم. بينما سيتخلون عن بعض الملكية والأرباح المستقبلية، فإنهم ليسوا مقيدين بمبلغ كبير من الدين الذي يدينون به للمستثمرين.
نسبة الدين إلى حقوق الملكية
إذا كانت الشركة قد أصدرت بالفعل سندات وأسهم في الماضي، فسوف تنظر في هيكل رأس المال الحالي لديها لتحديد كيفية جمع المزيد من المال. إحدى الطرق للقيام بذلك هي من خلال نسبة الدين إلى حقوق الملكية، والتي هي بالضبط كما تبدو. يتم حسابها عن طريق قسمة إجمالي ديون الشركة على إجمالي حقوق ملكية المساهمين. إذا كانت الشركة لديها بالفعل نسبة دين إلى حقوق ملكية مرتفعة، مما يعني أن القيمة الدولارية للسندات المستحقة مرتفعة بالنسبة لمبلغ الأسهم المستحقة، فقد تبحث في إصدار الأسهم لتجنب تحمل المزيد من الديون. يعتبر تخفيف المساهمين أيضًا عاملاً رئيسيًا في عملية اتخاذ القرار. قد لا ترغب الشركة في تقليل قيمة مساهميها الحاليين من خلال بيع أسهم جديدة، وبدلاً من ذلك تختار إصدار الديون. في كل مرة تصدر فيها الشركة أسهمًا جديدة، تحتاج إلى موافقة المساهمين الحاليين – إقناع المساهمين الحاليين بتخفيف أسهمهم يمكن أن يكون صعبًا.
تعتمد نسبة الدين إلى حقوق الملكية للشركة على الصناعة التي تعمل فيها. الشركات في الصناعات كثيفة رأس المال، مثل النفط/الغاز أو الاتصالات، عادة ما تكون لديها نسب دين إلى حقوق ملكية أعلى لأن عملياتها اليومية وتوسعاتها تتطلب الكثير من النقد الذي يمكنهم تمويله من خلال إصدارات سندات متعددة. أيضًا، الصناعات ذات الإيرادات المستقرة، مثل المرافق، غالبًا ما تكون لديها نسب مرتفعة لأنها تعرف أنها ستملك ما يكفي من المال لسداد حاملي السندات في الوقت المناسب. تميل الصناعات التي ليست كثيفة رأس المال بشكل خاص إلى أن تكون لديها نسب دين إلى حقوق ملكية أقل.