تقديرات الإيرادات والأرباح 6-06

عندما تفكر في شراء أو بيع سهم، من المهم بنفس القدر النظر إلى التوقعات المستقبلية كما هو الحال مع الأداء التاريخي. يمكننا قراءة جميع تقارير 10-K و10-Q التي نريدها؛ يمكننا دراسة بيانات الدخل، وبيانات التدفق النقدي، والميزانيات العمومية حتى نحفظها جميعًا؛ لكن ذلك هو نصف المعركة فقط. قيمة الشركة، وبالتالي سعر سهمها، هو مزيج من قيمتها الحالية وأرباحها المستقبلية المتوقعة.

هنا تأتي تقديرات الإيرادات والأرباح في اللعب – نحن بحاجة إلى بعض الرؤية حول الأرباح المستقبلية.

تقديرات الأرباح

في وقت سابق من الفصل، تحدثنا عن EPS، أو الأرباح لكل سهم. كمستثمر، يعد العثور على الأسهم التي لديها EPS متزايد واحدة من أهم الطرق لضمان النمو على المدى الطويل. ومع ذلك، يتم تحديث EPS الحقيقي فقط كل ثلاثة أشهر، عندما تنشر الشركات بياناتها المالية المدققة. بين التحديثات، يتداول المستثمرون مع بعضهم البعض بناءً على ما إذا كانوا يعتقدون أن EPS ستنمو أو تتقلص، مما قد يتطلب الكثير من التخمين.

هنا يأتي دور محللي وول ستريت. لدى وول ستريت العشرات من شركات الاستثمار الكبيرة التي توظف جيشًا من المحللين الذين هدفهم الوحيد في الحياة هو محاولة معرفة ما ستكون عليه الإيرادات والأرباح للأسهم قبل نشر البيانات المالية.

النتيجة النهائية هي تقدير الأرباح – ما يعتقده محللو وول ستريت أن EPS ستكون عليه عندما تنشر الشركة بياناتها المالية الفصلية أو السنوية التالية.

تقديرات فردية

يبحث محللو وول ستريت عن جميع أنواع الأشياء عند وضع تقديراتهم للأرباح – الأخبار المتداولة، إذا ارتفعت تكلفة بعض المدخلات السلعية، الاتجاهات العامة في السوق، وعشرات (إن لم يكن مئات) من العوامل الأخرى. “المحلل” الواحد هو في الواقع فريق من الخبراء الماليين يعملون معًا، حيث يعمل الرئيس كالمحرر النهائي، ويحصل على اسمه على المنتج النهائي. كمستثمر (أو مستثمر محتمل) في هذه الشركة، يمكن أن يكون من المفيد جدًا قراءة بعض تقارير تقديرات الأرباح لتحديد سبب تقديم هذا المحلل للتقدير الذي يقدمه، وعادة ما يأتي مع توصية بـ “شراء”، “احتفاظ”، أو “بيع”.

ومع ذلك، من المهم جدًا أن نتذكر أن هذا المحلل لا يعمل لصالح هذه الشركة، ولا يجلس في اجتماعات مجلس الإدارة، ولا يعرف حقًا ما يحدث خلف الأبواب المغلقة. قد يستخدم هذا المحلل معايير مختلفة عن المحللين الآخرين أيضًا، ولديه تحيزات شخصية خاصة به، لذا قد ينتهي تقدير الأرباح لمحلل واحد بعيدًا عن الواقع.

تُنشر التقديرات الفردية في أوقات مختلفة، وفي كل مرة يتم فيها نشر تقدير جديد، سيتحرك سعر السهم (على الرغم من أنه عادةً ليس كثيرًا)، اعتمادًا على تقييم المحلل.

تقديرات الإجماع

ستكون الشركات الشهيرة جدًا لديها مجموعة من المحللين المختلفين الذين يقدمون تقديرات الأرباح كل ربع سنة، ومحاولة متابعة جميعهم يمكن أن تكون مهمة شاقة جدًا. لمساعدتك في ذلك، تجمع معظم وكالات أخبار الاستثمار التقديرات المختلفة في “تقدير إجماعي”، وهو في الأساس متوسط جميع التقديرات الرئيسية المجمعة.

لا يحتوي تقدير الإجماع على “التفاصيل الدقيقة” حول سبب اعتقاد المحللين أن هذا سيكون الرقم النهائي، لكنه يستفيد من تسوية التحيزات الشخصية والاختلافات في الحسابات بين المحللين المختلفين.

كمستثمر ذكي، ستقضي معظم وقتك في النظر إلى تقديرات الإجماع، والتحقق من واحدة أو اثنتين من التقديرات الفردية إذا كان الجميع يتوقعون فجأة تغييرًا كبيرًا في EPS، لكنك لست متأكدًا من السبب.

المفاجآت

هذا مثال على ما قد تجده في أداة بحث مالية تتحدث عن تقديرات الأرباح:

تقيس الرسوم البيانية الخطية EPS الفعلي كل ربع سنة، مقارنة بما كان عليه تقدير الإجماع. تُظهر الأعمدة الرمادية عدد المحللين الذين نشروا تقديرًا. هذا المثال هو من أمازون (رمز السهم: AMZN). في معظم نقاط هذا الرسم البياني، كان التقدير وEPS الفعلي قريبين جدًا من بعضهما البعض.

كمستثمر، ما يعنيه هذا هو أنه عندما تنشر AMZN بياناتها المالية الفصلية، لن تتوقع تغييرًا كبيرًا في سعر السهم – المستثمرون الذين كانوا يستمعون إلى تقديرات الأرباح لم يحصلوا على أي معلومات جديدة من البيانات المالية الكاملة (وكانت “مُسعّرة” بالفعل).

ومع ذلك، هناك بعض الحالات التي كان فيها تقدير الأرباح الإجماعي بعيدًا جدًا عن EPS الفعلي من البيانات المالية المدققة. يُطلق على هذا اسم “مفاجأة”، مما يعني أن تقدير الإجماع كان خاطئًا بمقدار كبير. ستؤدي “المفاجأة” إلى زيادة كبيرة في حجم السهم وتغيير في السعر، لأن المستثمرين تلقوا مجموعة من المعلومات الجديدة التي لم يكن المحللون يعرفون عنها في نفس الوقت.

في الرسم البياني أعلاه، كانت الربع الثاني من عام 2020 مفاجأة كبيرة – كان تقدير الإجماع يعتقد أن EPS سينخفض كثيرًا مقارنة بالربع الأول، لكن EPS الفعلي انتهى به الأمر أعلى بكثير.

إليك رسم بياني للسعر لذلك السهم حول الوقت الذي تم الإعلان عنه – تم إصدار البيانات المالية للربع الثاني في 31 يوليو. سعر السهم هو الرسم البياني الخطي أعلاه (مع حجم الأعمدة التي تظهر النقاط العالية والمنخفضة للسهم في ذلك اليوم)، بينما تُظهر الرسوم البيانية العمودية الزرقاء في الأسفل حجم التداول في ذلك اليوم:

يمكنك أن ترى أنه في الأيام القليلة التي سبقت مكالمة الأرباح، كان السعر ينخفض لأن جميع تقديرات الأرباح قالت إنه من المتوقع حدوث أخبار سيئة. ولكن في يوم المكالمة، ارتفع السعر بشكل كبير – وكان لهذا اليوم أيضًا أكبر حجم تداول.

ماذا أفعل بهذه المعلومات؟

تقديرات الأرباح هي وسيلة رائعة للبقاء على اطلاع بما يحدث مع أسهمك، لكنها ليست بنفس قيمة الأرباح الفعلية التي تم إصدارها كجزء من البيانات المالية. المستثمر الحذر سيراقب تقديرات المحللين (خصوصًا تقديرات الإجماع) للحصول على فكرة جيدة عما يحدث مع الشركة التي يستثمر فيها، ولكن يجب دائمًا أخذ تقدير المحلل بعين الاعتبار.