Valutazione degli Asset – Come valutare un asset attraverso i loro dati finanziari

Ogni asset ha un valore che è sempre in cambiamento. Quindi, quali fattori influenzano questo cambiamento? Fattori come gli annunci sugli utili, i rapporti finanziari e le notizie recenti contribuiscono tutti al movimento della valutazione di un asset. La chiave di tutta la valutazione degli asset è che i rapporti e i prezzi sono sempre relativi. Questo significa che la maggior parte dei metodi di valutazione degli asset può solo confrontare un’azienda con un’altra (di solito nello stesso settore) per dare un’idea di quale abbia un vantaggio competitivo e sia pronta per la crescita.

I metodi più comuni di valutazione degli asset si basano su rapporti provenienti dai bilanci delle aziende e su alcune teorie più avanzate che cercano di fare una valutazione più “oggettiva”, indipendentemente dal settore.

Valutazione attraverso i Rapporti Finanziari

I due modi più comuni per dare valore relativo alle aziende sono confrontando i loro rapporti Prezzo su Utili e Prezzo su Vendite.

Prezzo su Utili (Rapporto P/E)

Prezzo su Utili = (Prezzo Attuale delle Azioni/Utili degli ultimi 12 mesi)

Il rapporto prezzo su utili e il rapporto prezzo su vendite sono un buon punto di partenza. Ai fini di questo articolo, esamineremo due diverse aziende e i loro rapporti finanziari, Nordstrom (JWN) e Macy’s (M). Calcola questo rapporto prendendo il prezzo attuale delle azioni e dividendolo per gli utili per azione dell’azienda (ottenuti dal Conto Economico, che puoi trovare sotto “Finanziari” nel nostro strumento di quotazione).

Da questo punto, possiamo interpretare il valore di un’azione usando questo rapporto per determinare se si tratta di un’azione ad alta crescita o difettosa. Prima di tutto, diamo un’occhiata a Nordstrom e a come interpretare il suo rapporto P/E. Il loro attuale rapporto P/E è 23.61. Successivamente, guardiamo a Macy’s, con un rapporto P/E di 11.81. Rapporti P/E elevati sono correlati a titoli di crescita più elevati poiché gli investitori trovano più valore nel prezzo delle azioni di un’azienda. Se questo è vero, Nordstrom è visto come un acquisto migliore rispetto a Macy’s perché gli investitori si aspettano una maggiore crescita in futuro.

Prezzo su Vendite

Prezzo su Vendite = (Capitalizzazione di Mercato Attuale/Fatturato degli ultimi 12 mesi)

Un secondo indicatore da considerare è il prezzo su vendite, che, sebbene simile al prezzo su utili, guarda alla performance al dettaglio dell’azienda. Calcola questo prendendo la capitalizzazione di mercato dell’azienda e dividendola per il fatturato dell’anno. Puoi trovare la capitalizzazione di mercato attuale di un’azienda nella pagina delle quotazioni standard e il loro fatturato dal loro Conto Economico (nella sezione Finanziari dello strumento di quotazione, o sotto “Azienda” e “Rapporti Chiave”).

Questo specifico rapporto finanziario è stato molto utile nell’ultimo anno riguardo al calo dei negozi al dettaglio a causa dello shopping online. Nordstrom ha un rapporto P/S di 0.530 e Macy’s ha un rapporto P/S di 0.280. Questo è un ottimo strumento per valutare un asset in confronto a un altro in termini di vendite. Questo rapporto mostra che la capitalizzazione di mercato attuale di Nordstrom è molto più bassa di quanto potrebbe essere in termini di fatturato rispetto a Macy’s – per valore di dollaro dell’azienda, Macy’s sta generando più vendite.

Crescita del Fatturato

È anche importante guardare alla crescita del fatturato nell’ultimo anno per determinare se questo rapporto è utile per la valutazione. Puoi trovare queste informazioni anche nello strumento di quotazione, sotto la sezione “Azienda” e “Rapporti Chiave”.

Quando mettiamo insieme tutti e tre questi elementi, possiamo avere un’idea di quale azione stia cercando maggiore crescita. I rapporti P/S e P/E sono entrambi molto più alti rispetto a Macy’s, il che significa che gli investitori si aspettano di vedere molta più crescita. Questo è supportato dal fatturato degli ultimi anni, dove Nordstrom è cresciuta molto più rapidamente, dando maggiore valore ai loro azionisti.

Teorie e Modelli:

I rapporti finanziari stessi sono un ottimo indicatore delle future performance di un asset, tuttavia, ci sono teorie e modelli da utilizzare per determinare cose come il rendimento atteso. Le più pertinenti sono la teoria del prezzo di arbitraggio e il modello di prezzo degli attivi di capitale, o CAPM per abbreviare. Entrambe queste formule utilizzano variabili simili, quindi è importante identificarle prima:

Rendimento privo di rischio (rf)

Il rendimento atteso su un asset privo di rischio come un Buono del Tesoro statunitense. Questo perché il Tesoro statunitense non andrà mai in default.

 Rischio di Mercato (rm)

Questo è un rischio ampio, che include i rischi affrontati dai mercati finanziari, ma alcuni di essi includono recessioni, turbolenze politiche, cambiamenti nei tassi di interesse, ecc. Ci sono molti modi diversi per calcolare questo da diverse fonti.

Premio per il Rischio di Mercato (rm – rf) = rp

Questo è semplicemente il rischio di mercato sottratto dal tasso privo di rischio. Quanto un investitore può guadagnare investendo in un asset più rischioso.

Beta (β)

La misurazione del rischio di un asset. Puoi ottenere questo dalla pagina delle quotazioni per quasi qualsiasi azione.

 Sensibilità di un attivo a un fattore (b)

Questo è come il prezzo di un attivo è influenzato dal movimento di un altro attivo. Questa sensibilità può essere qualsiasi cosa – fondamentalmente qualsiasi variabile che desideri includere nel tuo modello che pensi avrà un impatto sul prezzo dell’azione.

Teoria del Prezzo di Arbitraggio (APT)

Iniziamo con la teoria del prezzo di arbitraggio, la formula è la seguente:

Per utilizzare questo modello, inizia prendendo il tasso di rendimento privo di rischio, quindi aggiungendo come pensi che molte diverse variabili influenzeranno il prezzo. Ogni “b” nella formula è un altro fattore che pensi avrà un impatto, e puoi avere quanti più fattori desideri. Potresti basare la formula sul tasso di inflazione, sui tassi di cambio, sui tassi di produzione, ecc. Le possibilità sono infinite.

La valutazione che ottieni da questa formula è considerata il rendimento atteso su un attivo. Supponiamo che tu stia cercando di trovare il rendimento atteso su Tesla (TSLA). Alcune diverse variabili da utilizzare sarebbero i prezzi del petrolio, i prezzi dell’elettricità e i tassi dei prestiti auto. Questi tre hanno una correlazione diretta con le vendite di Tesla nel prossimo anno e quindi con il loro prezzo delle azioni. Se i tassi dei prestiti auto aumentano, puoi aspettarti che il rendimento atteso di Tesla diminuisca. Se i prezzi del petrolio aumentano, puoi aspettarti che il loro rendimento atteso aumenti a causa di un maggior numero di persone che passano ai veicoli elettrici. È uno strumento fantastico per includere variabili che altrimenti verrebbero trascurate.

Utilizzo della Teoria del Prezzo di Arbitraggio

Per mettere in pratica questa formula, prima identifica diversi fattori che dovrebbero influenzare il prezzo delle azioni, che sarebbero i fattori “b”. Ad esempio, con Tesla, potremmo dire:

• b(1) = Crescita del prezzo del petrolio
• b(2) = Crescita del prezzo dell’elettricità
• b(3) = Crescita dei tassi di interesse sui prestiti auto

Successivamente, pensa a come ciascuno di questi fattori influisce sul prezzo delle azioni (rp, o “Premio per il Rischio”). Puoi utilizzare la regressione lineare per calcolare queste variabili in Excel o in qualsiasi altro programma di fogli di calcolo, i valori qui sotto sono solo un esempio.

• rp(1) = 0.7, il che significa che ci aspettiamo che un aumento dell’1% nel prezzo del petrolio faccia aumentare il prezzo delle azioni di Tesla del 4%
• rp(2) = -0.5, il che significa che ci aspettiamo che un aumento dell’1% nel prezzo dell’elettricità faccia diminuire il prezzo delle azioni di Tesla dello 0.5%
• rp(3) = -2, il che significa che ci aspettiamo che un aumento dell’1% nei tassi di interesse sui prestiti auto faccia diminuire il prezzo delle azioni di Tesla del 2%

Successivamente, dobbiamo solo ottenere i valori effettivi per come ci aspettiamo che tutti questi tassi si muovano nel prossimo anno, quindi inserire questi numeri nella formula.

• I prezzi del petrolio sono previsti in calo nel 2017 di circa il 4%
• I prezzi dell’elettricità sono previsti in calo nel 2017 di circa il 2%
• I tassi di interesse sui prestiti auto sono previsti in calo del 3%
• Il tasso privo di rischio attuale (valutato da un titolo di stato a 10 anni) è del 2.35%

Infine, inserisci questi valori nella formula:

Rendimento Atteso = (rf) + b(1) * rp(1) + b(2) * rp(2) + b(3) * rp(3)

= 2.35% + (-4% * 0.7) + (-2% * 0.5) + (-3% * -2)

= 2.35% – 2.8% + 1% + 6%

= 6.55%

Quindi, un’azione ha questo rendimento atteso dato la sensibilità verso questi fattori del 6.55%

Modello di Prezzo degli Attivi Capitali (CAPM)

Il modello di prezzo degli attivi capitali è la seguente formula:

In parole semplici, questa formula significa che il tasso di rendimento atteso medio si basa sul tasso privo di rischio, più il Beta della nostra azione, modificato dal rischio medio nel mercato complessivo.

Per questo, inseriamo semplicemente le variabili sopra, ricordando l’ordine delle operazioni e riceverai un rendimento atteso su un attivo. La cosa fantastica di questa formula è che è piuttosto semplice e tutte le informazioni necessarie sono elencate pubblicamente e sono facili da accedere. È importante tenere a mente che anche se questo ti dà un rendimento atteso, non è il numero più accurato e dovrebbe sempre essere fatta più ricerca su un attivo prima di investire. Ora daremo un’occhiata a un esempio di CAPM utilizzando le azioni di Nordstrom come esempio. JWN ha attualmente un beta di 0.71111, e utilizzeremo il 4.04% come nostro tasso di rischio sul mercato (derivato qui).

Rendimento Atteso = 2.35% + 0.71111(4.04%-2.35%)

= 2.35% + 0.7111 * 1.69%

= 2.35% + 1.201%

Rendimento Atteso = 3.5517%

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