Analisi Finanziaria – Un “Controllo” per un’Impresa
Ogni anno o due, la maggior parte di noi va dal medico per ricevere un controllo sullo stato della nostra salute fisica. Il medico controlla tipicamente diverse misurazioni (altezza, peso, pressione sanguigna, ecc.) per valutare come la nostra salute sia progredita nell’ultimo anno. Può quindi utilizzare i risultati per determinare se c’è una minaccia immediata al nostro benessere o per fare raccomandazioni utili (“sembra che tu abbia guadagnato 20 kg, signore; ti consiglio di seguire una dieta”).
Proprio come tutti noi ci preoccupiamo della nostra salute personale, i manager e gli investitori si preoccupano della salute della loro azienda. Come possono effettuare un “controllo” sulla loro attività per determinare i suoi progressi e la sua salute finanziaria? Invece di peso o pressione sanguigna, gli analisti utilizzano i rapporti finanziari. Parleremo di tre categorie di rapporti: redditività, liquidità e solvibilità.
Redditività
Quando un’azienda vende beni o fornisce servizi, il denaro che riceve dai clienti entra come vendite (i termini ricavi e vendite sono intercambiabili). Tuttavia, prima di poterlo mettere in banca, ci sono sempre spese che l’azienda deve pagare: stipendi per i dipendenti, costi di marketing, tasse e molte altre. I rapporti di redditività esaminano cosa rimane dopo aver pagato quelle spese. Con ciascuno dei seguenti indicatori, un numero più alto è migliore perché significa meno denaro in uscita per le spese e più trattenuto come profitto.
Margine Lordo
Margine Lordo = (vendite – costo delle merci vendute) / vendite
Il margine lordo confronta le prime due voci del conto economico: vendite e costo delle merci vendute. Il costo delle merci vendute è l’importo che un’azienda spende per ottenere i beni che sta vendendo. Supponiamo di possedere un’azienda di cappelli. Il mio costo delle merci vendute sarebbe il denaro che spendo per acquistare i cappelli da un fornitore o per i materiali e il lavoro diretto necessari per produrli io stesso. Per molte aziende, il costo delle merci vendute è la spesa più grande.
L’insight principale che possiamo ottenere dal margine lordo è uno sguardo alla forza della nostra relazione con i fornitori. Se guadagno un margine lordo del 50% dalla mia attività di cappelli, ma un’azienda rivale che vende gli stessi identici cappelli ottiene un margine lordo del 60%, sto facendo qualcosa di sbagliato. Probabilmente ho bisogno di rinegoziare o trovare un nuovo fornitore che possa fornire i beni di cui ho bisogno a un prezzo più basso. Un margine lordo al di sotto della media del settore è un cattivo segno per un’azienda e indica un potenziale svantaggio competitivo a lungo termine.
Margine Operativo
Margine Operativo = (vendite – costo delle merci vendute – costi operativi) / vendite
Questo rapporto si basa semplicemente sul margine lordo, questa volta sottraendo anche le spese operative. Le spese operative sono tutto ciò che è coinvolto nelle operazioni dell’azienda; questo include comunemente le spese di vendita e amministrative, ricerca e sviluppo e ammortamento.
Le spese operative sono un’area in cui i manager hanno un maggiore controllo attraverso scelte strategiche che possono fare. Il loro obiettivo è mantenere le operazioni il più snelle ed efficienti possibile massimizzando la produzione di ciascun dipendente, limitando le uscite non necessarie e progettando in modo tattico le politiche di spesa per marketing e R&D che funzionano efficacemente senza prosciugare l’azienda dei profitti. I manager sono spesso compensati in base alla loro capacità di ridurre i costi operativi.
Margine Netto
Margine Netto = reddito netto / vendite
Il margine netto arriva dritto al dettaglio più importante: quale importo delle nostre vendite siamo in grado di portare al risultato finale? Per raggiungere il reddito netto, dobbiamo sottrarre le spese per interessi e le imposte sul reddito dal nostro margine operativo precedentemente calcolato.
Quando si confrontano le aziende, il margine netto è uno dei metriche più essenziali per giudicare un’azienda. Le aziende che riescono a mantenere percentuali maggiori delle loro vendite come guadagni porteranno più denaro in tempi buoni e saranno più propense a mantenere un reddito netto positivo in tempi economici difficili. Se il mio negozio di cappelli ha un margine netto sano del 15% e il mio concorrente è al 2%, è probabile che in tempi difficili (ad esempio, quando le persone comprano meno cappelli e dobbiamo abbassare i prezzi per stimolare le vendite) i miei guadagni si manterranno meglio rispetto al rivale, che potrebbe rapidamente passare a perdere denaro.
Liquidità
Se i rapporti di redditività si concentravano sugli elementi del conto economico, la liquidità e la solvibilità si occupano principalmente della solidità del bilancio di un’azienda. Il concetto di liquidità si concentra sulla capacità di un’azienda di gestire obbligazioni a breve termine come debiti verso fornitori, accantonamenti e debiti in scadenza entro un anno.
Le passività a breve termine non sono una cosa negativa: quasi ogni azienda ha bisogno di utilizzarle per operare, ma i manager devono assicurarsi che ci sia abbastanza liquidità per gestirle. Se 200 milioni di dollari sono dovuti in un mese e abbiamo solo 50 milioni di dollari disponibili per pagarli, la nostra azienda deve affrettarsi a raccogliere o prendere in prestito ulteriori 150 milioni di dollari o potremmo andare in default. Il default è un disastro per le aziende e può portare a un declassamento del credito, tassi di interesse più elevati o addirittura bancarotta se i creditori sono allarmati e vogliono indietro i loro soldi più velocemente.
Per garantire che la nostra azienda eviti tali spiacevolezze, dobbiamo tenere d’occhio i rapporti di liquidità.
Rapporto Corrente
Rapporto Corrente = attivi correnti / passivi correnti
Questo è un calcolo semplice poiché sia gli attivi correnti che i passivi correnti sono sommati per noi nel bilancio. Tuttavia, è importante assicurarsi che il rapporto corrente non scenda troppo: un numero più alto è migliore poiché significa che abbiamo più attivi liquidi disponibili per contrastare le nostre obbligazioni a breve termine. Un rapporto corrente di 2 o superiore è spesso considerato “sicuro”, ma quel numero varia a seconda dell’azienda.
Il problema che gli analisti dovrebbero tenere d’occhio è un calo significativo del rapporto corrente tra un periodo e l’altro. Se la mia attività di cappelli ha un rapporto corrente costantemente intorno a 2 dal 2012 al 2016, ma questo scende a 1,2 nel 2017, potrebbe significare che qualcosa sta andando molto male. Potremmo aver preso in prestito troppi soldi, i clienti potrebbero non pagarci in tempo, oppure potremmo aver speso troppo delle nostre riserve di liquidità su un’attività a lungo termine (come una nuova fabbrica). Finché il problema viene individuato in tempo, di solito c’è un modo per raccogliere fondi a breve termine attraverso finanziamenti a lungo termine e garantire che l’attività non si trovi ad affrontare problemi di liquidità.
Rapporto Rapido
Rapporto Rapido = liquidità e equivalenti di liquidità / passività correnti
Il rapporto rapido ci dice cose simili al rapporto corrente, tranne che include solo liquidità e equivalenti di liquidità (che possono includere conti di mercato monetario, titoli a breve termine o qualsiasi altra cosa che possiamo rapidamente convertire in contante). Il punto è che le attività correnti oltre alla liquidità (come i crediti e l’inventario) sono più rischiose della liquidità stessa. Se dobbiamo alla banca 10 milioni di dollari in un mese, non accetteranno 10 milioni di dollari in inventario di cappelli. Dobbiamo sperare di poter vendere quell’inventario per raccogliere liquidità, il che non è affatto una certezza. Ancora una volta, un grande calo del rapporto rapido è il principale problema che un analista vorrebbe tenere d’occhio.
Solvibilità
I rapporti di solvibilità si concentrano sull’analisi oltre il breve termine e sulla determinazione di come un’azienda è finanziariamente posizionata per sopravvivere nel lungo termine. Questo guarda principalmente a quanto debito a lungo termine un’azienda detiene rispetto ad altri conti e all’ammontare delle spese per interessi che un’azienda sta sostenendo ogni anno.
Le poste in gioco sono alte. Se la nostra azienda ha troppo debito e deve spendere troppo in interessi, andremo in bancarotta. Il ciclo economico è molto importante da tenere a mente, perché ciò che può essere un importo accettabile di debito in tempi buoni può rapidamente trasformarsi in troppo in una recessione. È compito dell’analista pensare in anticipo e assicurarsi che, se c’è una flessione e i nostri guadagni diminuiscono, siamo posizionati per sopravvivere.
Rapporto Debito-Equità
Debito su Equità = Passività Totali / Patrimonio Netto Totale
Contando sia il mio inventario che la mia liquidità
Questo è uno dei rapporti di solvibilità più comuni utilizzati dagli analisti. Fondamentalmente, ci mostra un confronto tra l’ammontare del finanziamento tramite debito (prestiti) che utilizziamo rispetto all’ammontare del finanziamento tramite capitale (ad esempio, la vendita di azioni ordinarie). In generale, più basso è questo rapporto, più sicura è la situazione patrimoniale dell’azienda. Il rapporto debito-equità varia ampiamente a seconda dell’azienda e del settore.
La cosa più utile che possiamo fare è confrontare i rapporti debito/equità all’interno di un settore. Se il debito/equità medio nel settore dei cappelli è 1 (uso uguale di debito e capitale) ma la mia attività sta operando a 3,5, c’è una buona possibilità che in una flessione la mia azienda sarà la prima a fallire. Al contrario, se un’azienda ha avuto un debito/equità di 0,5 negli ultimi cinque anni ma nel 2017 salta a 2, è necessario indagare sul motivo per cui è stato aggiunto così tanto debito e se l’azienda può gestirlo.
Copertura degli Interessi
Copertura degli Interessi = utili prima delle tasse e degli interessi (EBIT) / spese per interessi
Questo è un rapporto davvero utile per vedere quanto bene un’azienda può gestire i propri pagamenti di interessi. Ci dice quante volte possiamo coprire le nostre spese per interessi (trovate nel conto economico) utilizzando il nostro EBIT o reddito operativo. Più alto è il rapporto, più comodamente gestiamo i nostri interessi. Un calo significativo nel rapporto di copertura degli interessi significa che stiamo guadagnando meno o pagando più interessi—entrambi sono preoccupanti!