Unternehmensschulden
Haben Sie sich jemals gefragt, wie Unternehmen das Geld haben, um neue Geschäfte zu eröffnen, neue Produkte zu entwickeln oder vielleicht sogar ein anderes Unternehmen zu kaufen? In der Regel halten Unternehmen nicht genug Bargeld für diese Transaktionen auf ihrem Bankkonto – es muss von externen Investoren aufgebracht werden. Es gibt zwei Hauptwege, wie ein Unternehmen diese Vorhaben finanzieren kann: eine Anleihe oder eine Aktienemission.
Unternehmensanleihen
Für die meisten Menschen ist der Markt für Unternehmensanleihen oft nicht so bekannt wie der Aktienmarkt, spielt aber eine ebenso wichtige Rolle in der Finanzwelt. Angenommen, ein Unternehmen wie McDonald’s benötigt 1 Million Dollar, um 10 neue Restaurants zu eröffnen, hat aber nicht genug Bargeld, um dies zu bezahlen. Oder vielleicht haben sie genug Bargeld zur Verfügung, ziehen es jedoch vor, es zu sparen oder in andere Bereiche des Unternehmens zu investieren, anstatt alles für diese neue Restaurantexpansion auszugeben. In diesem Szenario wäre die wahrscheinliche Lösung, Schulden aufzunehmen. Mit Hilfe einer großen Bank wie Goldman Sachs oder Morgan Stanley würde McDonald’s Anleihen im Wert von 1 Million Dollar ausgeben (verkaufen). Die Anleihen werden auf dem Finanzmarkt angeboten, damit Investoren auf der ganzen Welt sie kaufen können. Jedes Mal, wenn ein Unternehmen Anleihen verkauft, gibt es eine feste Laufzeit und einen Zinssatz, die an die Anleihen gebunden sind. Die Laufzeit, die von wenigen Monaten bis über 30 Jahre reichen kann, ist das Datum, an dem McDonald’s den Investoren den vollen Betrag zurückzahlen muss, den sie geliehen haben.
Die langfristigen Kosten von Schulden
Warum sollte jedes Unternehmen große Geldsummen leihen und diese erst Jahre später zurückzahlen? Die Antwort ist einfach: der Zinssatz. Angenommen, McDonald’s entscheidet sich, 30-jährige Anleihen mit einem halbjährlichen Zinssatz von 2,5 % auszugeben. Das bedeutet, dass McDonald’s ihren Investoren alle sechs Monate 2,5 % (insgesamt 25.000 Dollar) für die nächsten 30 Jahre zahlen muss. Am Ende der 30 Jahre zahlen sie die vollen 1 Million Dollar zurück. Die langfristigen Kosten der Ausgabe dieser Schulden gehen weit über die ursprünglichen 1 Million Dollar hinaus, die sie geliehen haben. Im Laufe der Laufzeit der Anleihen wird McDonald’s sechzig Zinszahlungen leisten, insgesamt 1,5 Millionen Dollar. Das ist mehr als der Betrag, den sie ursprünglich geliehen haben!
Der einzige Grund, warum Unternehmen Schulden aufnehmen, ist, wenn die Gewinne, die sie von dem geliehenen Geld erwarten, höher sind als die langfristigen Kosten der Anleihen. Um es in den Kontext zu setzen: McDonald’s nimmt die 1 Million Dollar, die sie von Investoren geliehen haben, und nutzt sie, um im Laufe des nächsten Jahres 10 neue Restaurants im ganzen Land zu eröffnen. Wenn McDonald’s in den nächsten 30 Jahren mehr als 2,5 Millionen Dollar aus diesen neuen Restaurants profitieren kann, würden sie eine Rendite auf ihre Investition erzielen, da ihre Gewinne höher waren als die gesamten langfristigen Kosten der Anleihen und Zinszahlungen. Für 10 McDonald’s-Filialen über einen Zeitraum von 30 Jahren sollten sie ihre Investition leicht verdoppeln, einschließlich der Zinszahlungen.
Aktienemission
Eine weitere Möglichkeit für ein Unternehmen, Geld zu beschaffen, ist durch eine Aktienemission. Während das Ziel, Geld zu beschaffen, dasselbe ist wie bei Anleihen, ist der Prozess völlig anders. Bei einer Aktienemission gibt das Unternehmen einen Prozentsatz des Eigentums an ihrem Unternehmen im Austausch für die Geldsumme auf. Im Gegensatz zu Anleihen gibt es keine Zinszahlungen oder Rückzahlungen des geliehenen Betrags. Stattdessen, da die Investoren jetzt einen Teil des Unternehmens besitzen, haben sie Anspruch auf einen Anteil an den Gewinnen, der dem Prozentsatz entspricht, den sie besitzen. Gewinne werden an die Aktionäre durch Dividendenzahlungen verteilt, die nach Ermessen des Unternehmens gewährt werden. Ein Unternehmen, das noch nicht gut etabliert ist oder ein starkes Wachstum erlebt, kann sich entscheiden, keine Dividenden zu zahlen und stattdessen die Gewinne des Unternehmens wieder in das Geschäft zu reinvestieren. Auch im Gegensatz zu Anleihen haben Aktien eine ewige Existenz, was bedeutet, dass ihre Existenz so lange dauert, wie das Unternehmen im Geschäft ist.
Stammaktien vs. Vorzugsaktien
Wenn ein Unternehmen Aktien ausgibt, hat es die Wahl zwischen zwei verschiedenen Arten von Aktien. Stammaktien, wie der Name schon sagt, sind die häufigere der beiden und sind das, was Sie in einem normalen Brokerage-Konto besitzen würden. Vorzugsaktien sind weniger verbreitet und können als Hybrid zwischen Stammaktien und Anleihen angesehen werden.
Vorzugsaktien sind ähnlich wie Stammaktien, da Sie einen Anteil am Eigentum des Unternehmens kaufen und ihre Existenz ewig ist. Sie erhalten jedoch Dividenden (in der Regel zu einem höheren Satz als die Stammaktien) in regelmäßigen Abständen, die vor der Ausgabe der Aktien vereinbart wurden. Außerdem haben Vorzugsaktionäre im Falle einer Unternehmensinsolvenz einen größeren Anspruch auf die Gewinne und Vermögenswerte des Unternehmens als Stammaktionäre. Das bedeutet, dass, wenn McDonald’s in Konkurs geht und gezwungen ist, alle seine Restaurants und anderen Vermögenswerte zu verkaufen, die Vorzugsaktionäre ihr Geld zurückbekommen, bevor die Stammaktionäre, falls nicht genug Geld vorhanden ist, um alle zurückzuzahlen. Gläubiger werden immer zuerst zurückgezahlt, dann die Vorzugsaktionäre, dann die Stammaktionäre.
Wer kann Vorzugsaktien kaufen
Regelmäßige, garantierte und (in der Regel) höhere Dividendenzahlungen, plus Sie werden zuerst zurückgezahlt, wenn das Unternehmen insolvent wird – wer würde nicht Vorzugsaktien gegenüber Stammaktien kaufen? Vorzugsaktien sind nicht so verbreitet wie Stammaktien, was es viel schwieriger macht, tatsächlich diese Anteile zu erhalten. Wenn Sie sich die dreißig größten US-Unternehmen nach ihrem Gesamtaktienwert ansehen, haben nur vier Vorzugsaktien ausstehend. Diese sind Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) und J.P. Morgan (JPM). Kraftpakete wie Microsoft (MSFT) und Apple (AAPL) haben noch nie Vorzugsaktien ausgegeben.
Das bedeutet, dass Vorzugsaktien seltener auf dem offenen Markt gehandelt werden und es für einen einzelnen Investor schwieriger ist, sie zu erwerben. Außerdem teilen Vorzugsaktien nicht so stark am Aufschwung des Unternehmens wie Stammaktien. Da Vorzugsaktien ähnlich wie Anleihen funktionieren, da sie feste, regelmäßig geplante Zahlungen haben, wird der Preis der Aktie hauptsächlich aus dem Wert dieser wiederkehrenden Dividenden abgeleitet. Dies steht im Gegensatz zu Stammaktien, bei denen Dividenden nicht immer gezahlt oder garantiert werden, und das Potenzial des zukünftigen Wachstums des Unternehmens stärker in den Preis der Aktie einfließt. Infolgedessen sind Institutionen die typischen Käufer von Vorzugsaktien, da sie viel zu verlieren haben, wenn sie in riskantere Vermögenswerte (Stammaktien) ohne garantierten Cashflow investieren.
Zusätzliche Aktien verkaufen
Oftmals wird ein Unternehmen, wenn es mehr Geld benötigt, später zusätzliche Aktien nach der ursprünglichen Emission verkaufen. Der Prozess des Verkaufs der Aktien ist derselbe wie oben erwähnt, aber die monetäre Bewertung des Unternehmens hat sich höchstwahrscheinlich geändert. Angenommen, das Start-up-Technologieunternehmen hat ursprünglich 10 % seines Unternehmens für 100.000 $ verkauft. Dies würde das Unternehmen mit 1 Million $ bewerten. Wenn ein paar Jahre vergehen und das Unternehmen Geld für eine neue Produktinnovation benötigt, könnte es zusätzliche Aktien verkaufen. Da das Unternehmen jedoch gewachsen ist und seit seiner ersten Emission begonnen hat, Gewinne zu erzielen, würde sich seine Bewertung für diese neue Emission wahrscheinlich erhöhen. Vielleicht verkaufen sie weitere 10 %, aber da das Unternehmen wertvoller ist, könnten sie 200.000 $ einnehmen.
Was passiert mit den ursprünglichen Aktionären
Der Verkauf zusätzlicher Aktien kann für die aktuellen Aktionäre mit Kosten verbunden sein, da er ihren proportionalen Besitz am Unternehmen verringert. Dies wird als Verwässerung bezeichnet. Um es in den Kontext zu setzen, betrachten wir das Beispiel des Start-up-Technologieunternehmens, das zusätzliche Aktien verkauft. Angenommen, es gab 10 ursprüngliche Investoren, die gemeinsam 10 % des Unternehmens gekauft haben – zur Vereinfachung nehmen wir an, dass jeder 1 Aktie erhalten hat. Nehmen wir nun an, dass die zusätzlichen 10 %, die aus der neuen Emission verkauft wurden, von 10 verschiedenen Investoren gekauft wurden, die ebenfalls jeweils 1 Aktie erhalten. Ursprünglich besaß jeder Investor 1 Aktie von insgesamt 10 Aktien. Jetzt, nach der zusätzlichen Emission, besitzt derselbe Investor 1 Aktie von insgesamt 20. Dies verwässert den proportionalen Besitz der Aktionäre am Unternehmen. Dies kann dazu führen, dass der Gewinn pro Aktie (EPS) und der Wert der Aktie sinken.
Ein gutes Beispiel dafür ist Facebook (FB). Als Facebook erstmals einen Börsengang hatte, gaben sie zwei Aktienklassen aus – Klasse A-Aktien und Klasse B-Aktien. Klasse A- und B-Aktien sind in Bezug auf Dividenden und prozentualen Besitz am Unternehmen gleichwertig, aber Klasse A-Aktien werden an den normalen Börsen gehandelt, während Klasse B-Aktien alle von den Gründern gehalten werden und überhaupt nicht gehandelt werden (Klasse B-Aktien erhalten auch mehr Stimmen). Als Facebook mehr Kapital aufnehmen wollte, schufen sie eine dritte Klasse – Klasse C-Aktien. Klasse C-Aktien haben den gleichen Besitz am Unternehmen (Zugang zu Dividenden), aber sie können nicht an Aktionärsversammlungen teilnehmen. Diese Klasse C-Aktien wurden geschaffen, indem jeder Klasse A- und Klasse B-Aktionär eine Klasse C-Aktie für jede andere Aktie, die sie besaßen, gegeben wurde. Um tatsächlich Geld zu beschaffen, verkauften die Klasse B-Aktionäre einfach einige ihrer Klasse C-Aktien auf dem offenen Markt – der Gewinn aus diesem Verkauf brachte das zusätzliche Geld, das im Unternehmen verwendet wurde.
Anleihen vs. Aktien
Es gibt viele verschiedene Faktoren, die in die Entscheidung einfließen, ob Geld durch Anleihen oder Aktien aufgenommen werden soll. Bei Anleihen wissen Sie genau, wie hoch die langfristigen Kosten für die Rückzahlung der Schulden sein werden. Dies ist typischerweise vorteilhafter für große Unternehmen wie McDonald’s, die keinen zusätzlichen Prozentsatz des Eigentums aufgeben möchten, der sie zwingen würde, die Gewinne mit den Aktionären für die verbleibende Existenz des Unternehmens zu teilen. Aber zum Beispiel, sagen wir, ein Start-up-Technologieunternehmen, das noch kein Produkt verkauft hat, entscheidet sich, Geld zu beschaffen. Da sie sich noch in der Entwicklungsphase befinden, wissen sie nicht, wann oder wie viel Geld sie verdienen werden, was es schwierig machen könnte, die Anleihegläubiger nach einem festen Zeitplan zurückzuzahlen. Stattdessen würden sie sich entscheiden, Aktien auszugeben. Während sie einen Teil des Eigentums und zukünftiger Gewinne aufgeben würden, sind sie nicht durch eine große Summe Schulden gebunden, die sie den Investoren schulden.
Verschuldungsgrad
Wenn ein Unternehmen bereits in der Vergangenheit Anleihen und Aktien ausgegeben hat, wird es sich seine bestehende Kapitalstruktur ansehen, um zu bestimmen, wie es mehr Geld aufnehmen kann. Eine Möglichkeit, dies zu tun, ist durch das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital, was genau das ist, was es klingt. Es wird berechnet, indem die gesamten Schulden des Unternehmens durch das gesamte Eigenkapital der Aktionäre dividiert werden. Wenn ein Unternehmen bereits ein hohes Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital hat, was bedeutet, dass der Dollarwert der ausstehenden Anleihen im Verhältnis zum Dollarbetrag der ausstehenden Aktien hoch ist, dann könnte es in Betracht ziehen, Aktien auszugeben, um zu vermeiden, weitere Schulden aufzunehmen. Die Verwässerung der Aktionäre ist ebenfalls ein wichtiger Faktor im Entscheidungsprozess. Ein Unternehmen möchte möglicherweise seine bestehenden Aktionäre nicht abwerten, indem es neue Aktien verkauft, und entscheidet sich stattdessen, Schulden aufzunehmen. Jedes Mal, wenn ein Unternehmen neue Aktien ausgibt, benötigt es die Zustimmung der aktuellen Aktionäre – die Überzeugung der aktuellen Aktionäre, ihre Aktien zu verwässern, kann schwierig sein.
Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital eines Unternehmens hängt von der Branche ab, in der es tätig ist. Unternehmen in kapitalintensiven Branchen, wie Öl/Gas oder Telekommunikation, haben in der Regel höhere Verhältnisse von Schulden zu Eigenkapital, da ihre täglichen Operationen und Expansionen eine große Menge an Bargeld erfordern, die sie durch mehrere Anleiheemissionen finanzieren können. Auch Branchen mit stabilen Einnahmen, wie Versorgungsunternehmen, haben oft hohe Verhältnisse, da sie wissen, dass sie genug Geld haben werden, um ihre Anleihegläubiger rechtzeitig zurückzuzahlen. Branchen, die nicht besonders kapitalintensiv sind, tendieren dazu, niedrigere Verhältnisse von Schulden zu Eigenkapital zu haben.