Divida Corporativa
Você já se perguntou como as empresas têm dinheiro para abrir novas lojas, desenvolver novos produtos ou talvez até comprar outra empresa? Normalmente, as empresas não mantêm dinheiro suficiente para essas transações em sua conta bancária – é necessário levantar fundos de investidores externos. Existem duas maneiras principais de uma empresa financiar esses empreendimentos: uma emissão de títulos ou uma emissão de ações.
Títulos Corporativos
Para a maioria das pessoas, o mercado de títulos corporativos muitas vezes não é tão conhecido quanto o mercado de ações, mas desempenha um papel igualmente importante no mundo das finanças. Digamos que uma empresa como o McDonald’s precise de $1 milhão para abrir 10 novos restaurantes, mas não tenha dinheiro suficiente para pagar por isso. Ou, talvez eles tenham dinheiro suficiente disponível, mas preferem economizá-lo ou investi-lo em outras áreas do negócio, em vez de gastar tudo para essa nova expansão de restaurantes. Nesse cenário, a solução provável seria emitir dívida. Com a ajuda de um grande banco, como Goldman Sachs ou Morgan Stanley, o McDonald’s emitiria (venderia) $1 milhão em dívida (títulos). Os títulos são colocados no mercado financeiro para investidores de todo o mundo comprarem. Cada vez que uma empresa vende títulos, há um vencimento fixo e uma taxa de juros vinculada aos títulos. O vencimento, que pode variar de alguns meses a mais de 30 anos, é a data em que o McDonald’s deve pagar aos investidores o valor total que tomou emprestado.
O Custo de Longo Prazo da Dívida
Por que todas as empresas não pegariam grandes quantias emprestadas e pagariam ao longo dos anos? A resposta é simples: a taxa de juros. Vamos supor que o McDonald’s decida emitir títulos de 30 anos com uma taxa de juros semestral de 2,5%. Isso significa que o McDonald’s terá que pagar aos seus investidores 2,5% ($25.000 no total) a cada seis meses pelos próximos 30 anos. No final dos 30 anos, eles pagarão de volta o total de $1 milhão. O custo de longo prazo da emissão dessa dívida vai muito além do simples $1 milhão que eles tomaram emprestado inicialmente. Ao longo da vida dos títulos, o McDonald’s fará sessenta pagamentos de juros, totalizando $1,5 milhão. Isso é mais do que o valor que eles originalmente tomaram emprestado!
A única razão pela qual as empresas emitem dívida é se a quantidade de lucros que esperam obter com o dinheiro emprestado for maior do que o custo de longo prazo dos títulos. Colocando em contexto, o McDonald’s pega os $1 milhão que tomou emprestado dos investidores e os usa para abrir 10 novos restaurantes em todo o país ao longo do próximo ano. Se o McDonald’s puder lucrar mais de $2,5 milhões com esses novos restaurantes nos próximos 30 anos, então eles realizariam um retorno sobre seu investimento, uma vez que seus lucros foram maiores do que o custo total de longo prazo dos títulos e dos pagamentos de juros. Para 10 lojas do McDonald’s ao longo de um período de 30 anos, eles devem facilmente dobrar seu investimento, incluindo os pagamentos de juros.
Emissão de Ações
Outra maneira de uma empresa levantar dinheiro é através de uma emissão de ações. Embora o objetivo de levantar dinheiro seja o mesmo que com os títulos, o processo é completamente diferente. Com uma emissão de ações, a empresa está abrindo mão de uma porcentagem da propriedade de sua empresa em troca da quantia de dinheiro que recebe. Ao contrário dos títulos, não há pagamentos de juros ou reembolso do valor emprestado. Em vez disso, como os investidores agora possuem uma parte da empresa, eles têm direito a uma parte dos lucros igual à porcentagem que possuem. Os lucros são distribuídos aos acionistas através de pagamentos de dividendos, que são dados a critério da empresa. Uma empresa que ainda não está bem estabelecida ou está passando por um alto crescimento pode optar por não pagar dividendos e, em vez disso, reinvestir os lucros da empresa de volta nos negócios. Também, ao contrário dos títulos, as ações têm uma existência perpétua, o que significa que sua existência é enquanto a empresa estiver em funcionamento.
Ações Comuns vs. Ações Preferenciais
Quando uma empresa está emitindo ações, ela tem a escolha entre dois tipos diferentes de ações. A ação comum, como o nome sugere, é a mais comum das duas e é o que você possuiria em uma conta de corretagem normal. A ação preferencial é menos prevalente e pode ser vista como um híbrido entre ações comuns e títulos.
A ação preferencial é semelhante à ação comum, na medida em que você está comprando uma parte da propriedade da empresa e sua existência é perpétua. No entanto, você recebe dividendos (geralmente uma taxa mais alta do que a ação comum) em intervalos regulares acordados antes da emissão da ação. Além disso, no caso de falência da empresa, os acionistas preferenciais têm maior direito aos lucros e ativos da empresa do que os acionistas comuns. Isso significa que se o McDonald’s falir e for forçado a vender todos os seus restaurantes e outros ativos, os acionistas preferenciais receberão seu dinheiro de volta antes dos acionistas comuns, se não houver dinheiro suficiente para pagar a todos. Os detentores de dívida sempre são pagos primeiro, depois os acionistas preferenciais, e por último os acionistas comuns.
Quem Pode Comprar Ações Preferenciais
Pagamentos de dividendos regulares, garantidos e (geralmente) mais altos, além de você ser pago primeiro se a empresa falir – quem não compraria ações preferenciais em vez de ações comuns? As ações preferenciais não são tão prevalentes quanto as ações comuns, tornando muito mais difícil para um investidor individual conseguir essas ações. Se você olhar para as trinta maiores empresas dos EUA com base em seu valor total de ações, apenas quatro têm ações preferenciais em circulação. Elas são Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) e J.P. Morgan (JPM). Potências, como Microsoft (MSFT) e Apple (AAPL), nunca emitiram ações preferenciais.
Isso significa que as ações preferenciais são negociadas com menos frequência no mercado aberto e mais difíceis para um investidor individual conseguir. Além disso, as ações preferenciais não compartilham tanto do crescimento da empresa quanto as ações comuns. Como as ações preferenciais agem de forma semelhante aos títulos, na medida em que têm pagamentos fixos e programados regularmente, o preço da ação é derivado principalmente do valor desses dividendos recorrentes. Isso contrasta com as ações comuns, onde os dividendos nem sempre são dados ou garantidos, e o potencial de crescimento futuro da empresa é mais pesado no preço da ação. Como resultado, as instituições são os compradores típicos de ações preferenciais porque têm muito a perder ao investir em ativos mais arriscados (ações comuns) sem um fluxo de caixa garantido.
Venda de Ações Adicionais
Frequentement, uma empresa, se precisar de mais dinheiro, venderá ações adicionais mais adiante após sua emissão original. O processo de venda das ações é o mesmo mencionado acima, mas a avaliação monetária do negócio provavelmente terá mudado. Digamos que a empresa de tecnologia startup originalmente vendeu 10% de seu negócio por $100.000. Isso avaliaria a empresa em $1 milhão. Se alguns anos se passarem e a empresa precisar de dinheiro para uma nova inovação de produto, ela pode vender ações adicionais. No entanto, o negócio cresceu e começou a gerar lucro desde sua primeira emissão, o que significa que sua avaliação para esta nova emissão provavelmente aumentaria. Talvez eles vendam mais 10%, mas como a empresa é mais valiosa, poderiam arrecadar $200.000.
O que Acontece com os Acionistas Originais
Vender ações adicionais pode ter um custo para os acionistas atuais porque reduz sua propriedade proporcional no negócio. Isso é chamado de diluição. Colocando em contexto, considere o exemplo da empresa de tecnologia startup vendendo ações adicionais. Se houvesse 10 investidores originais que coletivamente compraram 10% do negócio – para simplificar, suponha que cada um recebeu 1 ação. Em seguida, vamos supor que os adicionais 10% vendidos da nova emissão foram comprados por 10 investidores diferentes que também receberam 1 ação cada. Originalmente, cada investidor possuía 1 ação de um total de 10 ações. Agora, após a emissão adicional, aquele mesmo investidor possui 1 ação de um total de 20. Isso dilui a propriedade proporcional dos acionistas na empresa. Isso pode fazer com que o Lucro por Ação (EPS) e o valor das ações diminuam.
Um bom exemplo disso é o Facebook (FB). Quando o Facebook teve seu IPO pela primeira vez, quando emitiram duas classes de ações – ações Classe A e ações Classe B. As ações Classe A e B têm o mesmo valor em termos de dividendos e porcentagem de propriedade na empresa, mas as ações Classe A são negociadas nas bolsas de valores normais, enquanto as ações Classe B são todas mantidas pelos fundadores e não são negociadas (as ações Classe B também têm mais votos). Quando o Facebook quis arrecadar mais capital, criaram uma terceira classe – ações Classe C. As ações Classe C têm a mesma propriedade da empresa (tendo acesso a dividendos), mas não podem votar em reuniões de acionistas. Essas ações Classe C foram criadas simplesmente dando a cada acionista das ações Classe A e Classe B uma ação de Classe C para cada outra ação que possuíam. Para realmente arrecadar dinheiro, os acionistas Classe B simplesmente venderam algumas de suas ações Classe C no mercado aberto – o lucro dessa venda arrecadou o dinheiro adicional usado no negócio.
Obrigações vs. Ações
Existem muitos fatores diferentes que entram na decisão de levantar dinheiro através de obrigações ou ações. Com obrigações, você sabe exatamente qual será o custo a longo prazo para pagar a dívida. Isso é tipicamente mais benéfico para grandes empresas, como o McDonald’s, que não querem abrir mão de nenhum percentual adicional de propriedade que os forçaria a compartilhar os lucros com os acionistas durante a existência restante do negócio. Mas, por exemplo, digamos que uma empresa de tecnologia startup que ainda não vendeu um produto decide que quer levantar dinheiro. Como ainda estão na fase de desenvolvimento, não sabem quando ou quanto dinheiro ganharão, o que pode dificultar o pagamento dos detentores de obrigações em um cronograma fixo. Em vez disso, optariam por emitir ações. Embora abram mão de alguma propriedade e lucros futuros, não estão amarrados a uma grande quantia de dívida que devem aos investidores.
Relação Dívida/Patrimônio
Se uma empresa já emitiu obrigações e ações no passado, ela analisará sua estrutura de capital existente para determinar como levantar mais dinheiro. Uma maneira de fazer isso é através de sua relação dívida/patrimônio, que é exatamente o que parece. É calculada dividindo a dívida total da empresa pelo seu patrimônio líquido total dos acionistas. Se uma empresa já tem uma alta relação dívida/patrimônio, significando que o valor em dólares das obrigações em circulação é alto em relação ao valor em dólares das ações em circulação, então pode optar por emitir ações para evitar assumir mais dívida. A diluição dos acionistas também é um fator importante no processo de tomada de decisão. Uma empresa pode não querer desvalorizar seus acionistas existentes vendendo novas ações e, em vez disso, optar por emitir dívida. Cada vez que uma empresa emite novas ações, precisa da aprovação dos acionistas atuais – convencer os acionistas atuais a diluir suas ações pode ser difícil.
A relação dívida/patrimônio de uma empresa depende da indústria em que opera. Empresas em indústrias intensivas em capital, como petróleo/gás ou telecomunicações, geralmente têm relações dívida/patrimônio mais altas porque suas operações diárias e expansões exigem uma grande quantidade de dinheiro que podem financiar através de múltiplas emissões de obrigações. Além disso, indústrias com receitas estáveis, como serviços públicos, costumam ter altas relações porque sabem que terão dinheiro suficiente para pagar seus detentores de obrigações de maneira oportuna. Indústrias que não são particularmente intensivas em capital tendem a ter relações dívida/patrimônio mais baixas.