Análise Financeira – Um “Check-up” para um Negócio
Cada ano ou dois, a maioria de nós vai ao consultório do médico para receber um check-up sobre o estado da nossa saúde física. O médico normalmente verifica várias medições (altura, peso, pressão arterial, etc.) para avaliar como nossa saúde progrediu ao longo do último ano. Eles podem então usar seus resultados para determinar se há alguma ameaça imediata ao nosso bem-estar ou para fazer recomendações úteis (“você parece ter ganhado 20 quilos, senhor; eu sugiro que você faça uma dieta”).
Assim como todos nós nos preocupamos com nossa saúde pessoal, gerentes e investidores se preocupam com a saúde de sua empresa. Como eles podem realizar um “check-up” em seus negócios para determinar seu progresso e saúde financeira? Em vez de peso ou pressão arterial, os analistas usam índices financeiros. Vamos falar sobre três categorias de índices: rentabilidade, liquidez e solvência.
Rentabilidade
Quando uma empresa vende produtos ou fornece serviços, o dinheiro que recebe dos clientes entra como vendas (os termos receita e vendas são intercambiáveis). No entanto, antes que possam colocá-lo no banco, sempre há despesas que a empresa precisa pagar—salários para funcionários, custos de marketing, impostos e muitos mais. Os índices de rentabilidade examinam o que sobra após o pagamento dessas despesas. Com cada uma das seguintes métricas, um número mais alto é melhor porque significa menos dinheiro saindo para despesas e mais retido como lucro.
Margem Bruta
Margem Bruta = (vendas – custo das mercadorias vendidas) / vendas
A margem bruta compara as duas primeiras linhas da demonstração de resultados: vendas e custo das mercadorias vendidas. O custo das mercadorias vendidas é o valor que uma empresa gasta para obter os produtos que está vendendo. Vamos supor que eu possua uma empresa de chapéus. Meu custo das mercadorias vendidas seria o dinheiro que gasto comprando os chapéus de um fornecedor ou nos materiais e mão de obra direta necessários para produzi-los eu mesmo. Para muitas empresas, o custo das mercadorias vendidas é a maior despesa.
A principal percepção que podemos obter da margem bruta é uma visão da força de nosso relacionamento com os fornecedores. Se estou ganhando uma margem bruta de 50% no meu negócio de chapéus, mas uma empresa rival que vende os mesmos chapéus obtém uma margem bruta de 60%, estou fazendo algo errado. Provavelmente preciso renegociar ou encontrar um novo fornecedor que possa fornecer os produtos que preciso a um preço mais barato. Uma margem bruta abaixo da média do setor é um mau sinal para uma empresa e indica uma potencial desvantagem competitiva a longo prazo.
Margem Operacional
Margem Operacional = (vendas – custo das mercadorias vendidas – custos operacionais) / vendas
Esse índice simplesmente se baseia na margem bruta, desta vez também subtraindo as despesas operacionais. As despesas operacionais são tudo que está envolvido nas operações da empresa; isso comumente inclui despesas de vendas e administrativas, pesquisa e desenvolvimento, e depreciação.
As despesas operacionais são uma área em que os gerentes têm um maior controle através de escolhas estratégicas que podem fazer. O objetivo deles é manter as operações o mais enxutas e eficientes possível, maximizando a produção de cada funcionário, limitando saídas desnecessárias e projetando taticamente políticas de gastos em marketing e P&D que funcionem efetivamente sem esgotar os lucros da empresa. Os gerentes muitas vezes são compensados com base em sua capacidade de cortar custos operacionais.
Margem Líquida
Margem Líquida = lucro líquido / vendas
A margem líquida chega ao detalhe mais importante—qual a quantidade de nossas vendas que conseguimos levar para o resultado final? Para chegar ao lucro líquido, precisamos subtrair as despesas de juros e impostos de renda da nossa margem operacional previamente calculada.
Ao comparar empresas, a margem líquida é uma das métricas mais essenciais para julgar uma empresa. Empresas que conseguem manter maiores porcentagens de suas vendas como lucros trarão mais dinheiro em tempos bons e serão mais propensas a manter um lucro líquido positivo em tempos econômicos difíceis. Se minha loja de chapéus tem uma margem líquida saudável de 15% e meu concorrente está em 2%, as chances são de que em tempos difíceis (digamos, quando as pessoas estão comprando menos chapéus e precisamos baixar os preços para impulsionar as vendas) meus lucros se manterão melhores do que os do rival, que pode rapidamente passar a realmente perder dinheiro.
Liquidez
Enquanto aqueles índices de rentabilidade se concentravam em itens da demonstração de resultados, liquidez e solvência estão principalmente preocupados com a força do balanço patrimonial de uma empresa. O conceito de liquidez centra-se na capacidade de um negócio de lidar com obrigações de curto prazo, como contas a pagar, acréscimos e dívidas que vencem dentro de um ano.
Passivos de curto prazo não são uma coisa ruim—quase toda empresa precisa usá-los para operar—mas os gerentes devem garantir que haja dinheiro suficiente disponível para lidar com eles. Se $200 milhões vencem em um mês e temos apenas $50 milhões disponíveis para pagá-los, nossa empresa precisa correr para coletar ou tomar emprestado mais $150 milhões ou poderemos entrar em default. O default é um desastre para as empresas e pode levar a um rebaixamento de crédito, taxas de juros mais altas ou até mesmo falência se os credores ficarem alarmados e quiserem seu dinheiro de volta mais rápido.
Para garantir que nosso negócio evite tais desagradáveis, precisamos ficar de olho nos índices de liquidez.
Índice de Liquidez Corrente
Índice de Liquidez Corrente = ativos correntes / passivos correntes
Este é um cálculo simples, pois tanto os ativos correntes quanto os passivos correntes são somados para nós no balanço patrimonial. No entanto, é importante garantir que o índice de liquidez corrente não caia muito baixo—um número mais alto é melhor, pois significa que temos mais ativos líquidos disponíveis para contrabalançar nossas obrigações de curto prazo. Um índice de liquidez corrente de 2 ou mais é frequentemente visto como “seguro”, mas esse número varia dependendo da empresa.
Os analistas de problemas devem ficar atentos a uma queda significativa na razão corrente entre um período e o seguinte. Se meu negócio de chapéus tem uma razão corrente consistentemente em torno de 2 de 2012 a 2016, mas isso cai para 1,2 em 2017, pode significar que algo está muito errado. Podemos ter emprestado dinheiro demais, os clientes podem não estar nos pagando a tempo, ou podemos ter gasto demais de nossas reservas de caixa em um ativo de longo prazo (como uma nova fábrica). Desde que o problema seja detectado cedo o suficiente, geralmente há uma maneira de levantar fundos de curto prazo através de financiamento de longo prazo e garantir que o negócio não enfrentará problemas de liquidez.
Razão Rápida
Razão Rápida = caixa e equivalentes de caixa / passivos correntes
A razão rápida nos diz coisas semelhantes à razão corrente, exceto que inclui apenas caixa e equivalentes de caixa (que podem incluir contas de mercado monetário, títulos de curto prazo ou qualquer outra coisa que possamos rapidamente transformar em caixa). O ponto disso é que os ativos correntes além do caixa (como contas a receber e inventário) são mais arriscados do que o próprio caixa. Se devemos ao banco $10 milhões em um mês, eles não aceitarão $10 milhões em inventário de chapéus. Teríamos que torcer para conseguir vender esse inventário para levantar caixa, o que não é uma certeza de forma alguma. Novamente, uma grande queda na razão rápida é o principal problema que um analista gostaria de observar.
Solvência
As razões de solvência estão focadas em olhar além do curto prazo e determinar como uma empresa está posicionada financeiramente para sobreviver a longo prazo. Isso analisa principalmente quanto de dívida de longo prazo um negócio está segurando em relação a outras contas e o montante de despesa de juros que uma empresa está pagando a cada ano.
As apostas são altas aqui. Se nossa empresa tem dívida demais e tem que gastar demais com juros, vamos à falência. O ciclo econômico é muito importante para ter em mente, porque o que pode ser uma quantidade aceitável de dívida em tempos bons pode rapidamente se tornar demais em uma recessão. É trabalho do analista pensar à frente e garantir que, se houver uma desaceleração e nossos lucros caírem, estamos posicionados para sobreviver.
Razão Dívida/Patrimônio
Dívida sobre Patrimônio = Passivos Totais / Patrimônio Total
Contando tanto meu inventário quanto meu caixa
Esta é uma das razões de solvência mais comuns que os analistas usam. Essencialmente, ela nos mostra uma comparação entre a quantidade de financiamento por dívida (empréstimos) que usamos em relação à quantidade de financiamento por patrimônio (por exemplo, venda de ações ordinárias). De modo geral, quanto menor essa razão, mais segura é a situação financeira da empresa. A razão dívida/patrimônio varia amplamente dependendo da empresa e da indústria.
A coisa mais útil que podemos fazer é comparar razões dívida/patrimônio em uma indústria. Se a média de dívida/patrimônio na indústria de chapéus é 1 (uso igual de dívida e patrimônio), mas meu negócio está operando em 3,5, há uma boa chance de que em uma desaceleração minha empresa será a primeira a falir. Alternativamente, se uma empresa teve uma razão dívida/patrimônio de 0,5 nos últimos cinco anos, mas em 2017 salta para 2, uma investigação precisa ser feita sobre por que tanta dívida foi adicionada e se o negócio pode lidar com isso.
Cobertura de Juros
Cobertura de Juros = lucros antes de impostos e juros (EBIT) / despesa de juros
Esta é uma razão realmente útil para ver quão bem uma empresa pode lidar com seus pagamentos de juros. Ela nos diz quantas vezes podemos cobrir nossa despesa de juros (encontrada na demonstração de resultados) usando nosso EBIT ou lucro operacional. Quanto maior a razão, mais confortavelmente estamos gerenciando nossos juros. Uma grande queda na razão de cobertura de juros significa que ou estamos ganhando menos ou pagando mais juros—qualquer uma das opções é preocupante!