6-06 Receita e Estimativas de Lucros

Quando você está considerando comprar ou vender uma ação, é tão importante olhar para as expectativas futuras quanto para o desempenho histórico. Podemos ler todos os 10-Ks e 10-Qs que quisermos; podemos estudar as Demonstrações de Resultados, Demonstrações de Fluxo de Caixa e Balanços até memorizá-los todos; mas isso é apenas metade da batalha. O valor de uma empresa, e portanto seu preço de ação, é uma combinação de seu valor atual e seus lucros futuros previstos.

É aqui que as Estimativas de Receita e Lucros entram em cena – precisamos de alguma visão sobre os lucros futuros.

Estimativas de Lucros

Mais cedo no capítulo, falamos sobre EPS, ou Lucros por Ação. Como investidor, encontrar ações que têm EPS crescente é uma das maneiras mais importantes de garantir crescimento a longo prazo. No entanto, o verdadeiro EPS é atualizado apenas trimestralmente, quando as empresas publicam suas demonstrações financeiras auditadas. Entre as atualizações, os investidores estão negociando entre si com base em se acham que o EPS vai crescer ou encolher, o que pode envolver muita adivinhação.

É aqui que os analistas de Wall Street entram em cena. Wall Street tem dezenas de grandes empresas de investimento que contratam um exército de analistas cujo único objetivo na vida é tentar descobrir qual será a receita e os lucros das ações ANTES que as demonstrações financeiras sejam publicadas.

O resultado final é uma Estimativa de Lucros – o que os analistas de Wall Street ACHAM que o EPS será quando a empresa publicar suas próximas demonstrações financeiras trimestrais ou anuais.

Estimativas Individuais

Os analistas de Wall Street estão procurando todos os tipos de coisas ao elaborar sua estimativa de lucros – rumores, se o custo de alguns insumos de commodities subiu, tendências gerais do mercado e dezenas (se não centenas) de outros fatores. Um único “Analista” é na verdade uma equipe de especialistas financeiros trabalhando juntos, com o chefe atuando como o editor final, e colocando seu nome no produto final. Como investidor (ou potencial investidor) nesta empresa, pode ser muito esclarecedor ler alguns relatórios de Estimativas de Lucros para identificar por que esse analista está dando a estimativa que está, e geralmente vem com uma recomendação para “comprar”, “manter” ou “vender”.

No entanto, é muito importante lembrar que esse analista NÃO está trabalhando para esta empresa, não está participando das reuniões do conselho e não sabe REALMENTE o que está acontecendo por trás das portas fechadas. Este analista pode estar usando critérios diferentes de outros analistas também, e ter seus próprios preconceitos pessoais, e assim a Estimativa de Lucros de um único analista pode acabar sendo bastante imprecisa.

Estimativas individuais são publicadas em momentos diferentes, e toda vez que uma nova é publicada, o preço da ação se moverá (embora geralmente não muito), dependendo da avaliação do analista.

Estimativas de Consenso

Empresas muito populares terão de uma mão a uma dúzia de analistas diferentes elaborando Estimativas de Lucros a cada trimestre e tentar acompanhar todos eles pode ser uma tarefa muito assustadora. Para ajudar com isso, a maioria das agências de notícias de investimento combina as diferentes estimativas em uma “Estimativa de Consenso”, que é basicamente a média de todas as principais combinadas.

A estimativa de consenso não tem o “detalhe” de POR QUE os analistas acham que este será o número final, mas se beneficia ao suavizar os preconceitos pessoais e diferenças nos cálculos entre os diferentes analistas.

Como um investidor astuto, você passará a maior parte do seu tempo olhando para as Estimativas de Consenso e verificando uma ou duas das estimativas individuais se de repente todos estão esperando uma grande mudança no EPS, mas você não tem certeza do porquê.

Surpresas

Este é um exemplo do que você pode encontrar em uma ferramenta de pesquisa financeira falando sobre Estimativas de Lucros:

Os gráficos de linha estão medindo o EPS real a cada trimestre, em comparação com o que era a Estimativa de Consenso. As barras cinzas estão contando quantos analistas publicaram uma estimativa. Este exemplo é da Amazon (ticker: AMZN). Na maioria dos pontos deste gráfico, a estimativa e o EPS real estavam bastante próximos.

Como investidor, o que isso significa é que quando a AMZN publicar suas demonstrações financeiras trimestrais, você não esperaria uma grande mudança no preço da ação – investidores que estavam ouvindo as Estimativas de Lucros não receberam novas informações das demonstrações financeiras completas (e já estava “precificado”).

No entanto, há alguns casos em que a Estimativa de Lucros de consenso estava bastante distante do EPS real das demonstrações financeiras auditadas. Isso é chamado de “Surpresa”, significando que a estimativa de consenso estava errada por uma grande quantidade. Uma “Surpresa” causará um grande aumento no volume da ação e uma mudança de preço, porque os investidores receberam uma série de novas informações que os analistas não sabiam ao mesmo tempo.

No gráfico acima, o Q2 de 2020 foi uma grande surpresa – a estimativa de consenso achava que o EPS cairia muito em comparação ao Q1, mas o EPS real acabou sendo muito maior.

Aqui está um gráfico de preços para essa ação em torno do momento em que isso foi anunciado – as demonstrações financeiras do Q2 foram divulgadas em 31 de julho. O preço da ação é o gráfico de linha acima (com o tamanho das barras mostrando os pontos altos e baixos da ação naquele dia), enquanto os gráficos de barras azuis na parte inferior mostram o volume de negociação do dia:

Você pode ver que nos poucos dias que antecederam a chamada de resultados, o preço estava caindo porque todas as Estimativas de Lucros diziam para esperar más notícias. Mas no dia da chamada, o preço disparou – e esse dia teve o maior volume de negociações também.

O que eu faço com essa informação?

As Estimativas de Lucros são uma ótima maneira de se manter informado sobre o que está acontecendo com suas ações, mas não são tão valiosas quanto o EPS real divulgado como parte das demonstrações financeiras. Um investidor cuidadoso observará as estimativas dos analistas (particularmente as estimativas de consenso) para ter uma boa ideia do que está acontecendo com a empresa na qual está investindo, mas sempre leve a estimativa de um analista com um grão de sal.