자산 평가 – 자산의 재무를 통해 가치를 평가하는 방법

모든 자산은 항상 변하는 가치를 가지고 있습니다. 그렇다면 이 변화에 영향을 미치는 요소는 무엇일까요? 수익 발표, 재무 비율, 최근 뉴스와 같은 것들이 자산 가치의 변동에 영향을 미칩니다. 모든 자산 평가의 핵심은 비율과 가격이 항상 상대적이라는 것입니다. 이는 자산 평가의 대부분의 방법이 한 회사를 다른 회사(보통 같은 산업 내에서)와 비교하여 어느 쪽이 경쟁 우위를 가지고 있으며 성장 가능성이 있는지를 알려줄 수 있다는 것을 의미합니다.

가장 일반적인 자산 평가 방법은 회사의 재무 제표에서 나온 비율을 기반으로 하며, 산업에 관계없이 보다 “객관적인” 가치를 만들기 위해 시도하는 몇 가지 더 발전된 이론이 있습니다.

재무 비율을 통한 평가

회사의 상대 가치를 제공하는 가장 일반적인 두 가지 방법은 주가 대비 수익(P/E 비율)과 주가 대비 매출 비율입니다.

주가 대비 수익 (P/E 비율)

주가 대비 수익 = (현재 주가/지난 12개월 수익)

주가 대비 수익과 주가 대비 매출은 시작하기에 좋은 지표입니다. 이 기사의 목적을 위해, 우리는 두 개의 다른 회사인 Nordstrom (JWN)과 Macy’s (M)의 재무 비율을 살펴볼 것입니다. 이 비율을 계산하려면 현재 주가를 회사의 주당 수익(손익계산서에서 얻은, 우리 인용 도구의 “재무” 섹션에서 찾을 수 있음)으로 나누면 됩니다.

이 시점에서 우리는 이 비율을 사용하여 주식의 가치를 해석하고, 그것이 고성장 주식인지 결함이 있는 주식인지를 판단할 수 있습니다. 먼저 Nordstrom을 살펴보고 그 P/E 비율을 해석하는 방법을 알아보겠습니다. 현재 P/E 비율은 23.61입니다. 다음으로 Macy’s를 살펴보면 P/E 비율은 11.81입니다. 높은 P/E 비율은 투자자들이 회사의 주가에서 더 많은 가치를 찾기 때문에 더 높은 성장 주식과 상관관계가 있습니다. 이것이 사실이라면, Nordstrom은 투자자들이 미래에 더 많은 성장을 기대하기 때문에 Macy’s보다 더 나은 구매로 여겨집니다.

주가 대비 매출

주가 대비 매출 = (현재 시가총액/지난 12개월 매출)

두 번째로 살펴볼 지표는 주가 대비 매출입니다. 이는 주가 대비 수익과 유사하지만 회사의 소매 성과를 살펴봅니다. 이를 계산하려면 회사의 시가총액을 가져와서 연간 매출로 나누면 됩니다. 회사의 현재 시가총액은 표준 인용 페이지에서 찾을 수 있으며, 매출은 손익계산서에서 확인할 수 있습니다(인용 도구의 재무 섹션 또는 “회사” 및 “주요 비율” 아래에서).

이 특정 재무 비율은 온라인 쇼핑으로 인한 소매점의 침체와 관련하여 지난 1년 동안 매우 유용했습니다. Nordstrom의 P/S 비율은 0.530이고 Macy’s의 P/S 비율은 0.280입니다. 이는 매출 측면에서 다른 자산을 평가하는 데 유용한 도구입니다. 이 비율은 Nordstrom의 현재 시가총액이 Macy’s에 비해 매출 측면에서 훨씬 낮다는 것을 보여줍니다 – 회사의 달러 가치당, Macy’s가 더 많은 매출을 올리고 있습니다.

매출 성장

이 비율이 가치를 평가하는 데 유용한지 판단하기 위해서는 지난 1년 동안의 매출 성장도 살펴보는 것이 중요합니다. 이 정보는 인용 도구의 “회사” 섹션과 “주요 비율”에서 찾을 수 있습니다.

이 세 가지를 모두 종합하면, 어떤 주식이 더 많은 성장을 추구하고 있는지를 파악할 수 있습니다. P/S와 P/E 비율 모두 Macy’s보다 훨씬 높아, 투자자들이 훨씬 더 많은 성장을 기대하고 있다는 것을 의미합니다. 이는 Nordstrom이 지난 몇 년 동안 훨씬 더 빠르게 성장해 주주들에게 더 많은 가치를 제공하고 있다는 사실로 뒷받침됩니다.

이론 및 모델:

재무 비율 자체는 자산의 미래 성과를 나타내는 훌륭한 지표이지만, 예상 수익과 같은 것을 결정하기 위해 사용할 수 있는 이론과 모델이 있습니다. 가장 관련성이 높은 것은 차익 거래 가격 이론과 자본 자산 가격 모델(CAPM)입니다. 이 두 가지 공식은 유사한 변수를 사용하므로 먼저 이를 식별하는 것이 중요합니다:

무위험 이자율 (rf)

미국 재무부 채권과 같은 무위험 자산의 예상 수익입니다. 이는 미국 재무부가 결코 디폴트하지 않기 때문입니다.

 시장 위험 (rm)

이는 금융 시장이 직면한 위험을 포함하는 광범위한 위험으로, 경기 침체, 정치적 혼란, 금리 변화 등이 포함됩니다. 이는 다양한 출처에서 계산하는 여러 가지 방법이 있습니다.

시장 위험 프리미엄 (rm – rf) = rp

이는 단순히 시장 위험에서 무위험 이자율을 뺀 것입니다. 투자자가 더 위험한 자산에 투자함으로써 얻을 수 있는 이익입니다.

베타 (β)

자산의 위험도를 측정하는 것입니다. 거의 모든 주식의 인용 페이지에서 이 정보를 얻을 수 있습니다.

 자산의 요인(b)에 대한 민감도

이는 자산의 가격이 다른 자산의 움직임에 의해 어떻게 영향을 받는지를 나타냅니다. 이 민감도는 무엇이든 될 수 있으며, 기본적으로 주식 가격에 영향을 미칠 것이라고 생각하는 모델에 포함하고 싶은 모든 변수를 포함할 수 있습니다.

차익 거래 가격 이론 (APT)

차익 거래 가격 이론을 시작하겠습니다. 공식은 다음과 같습니다:

이 모델을 사용하려면, 먼저 무위험 수익률을 취한 다음, 다양한 변수가 가격에 어떻게 영향을 미칠 것인지 추가합니다. 공식의 각 “b”는 영향을 미칠 것이라고 생각하는 또 다른 요인이며, 원하는 만큼 많은 요인을 가질 수 있습니다. 공식은 인플레이션율, 환율, 생산율 등을 기반으로 할 수 있습니다. 가능성은 무궁무진합니다.

이 공식에서 얻는 가치는 자산의 예상 수익률로 간주됩니다. 예를 들어, 테슬라(TSLA)의 예상 수익률을 찾으려고 한다고 가정해 보겠습니다. 사용할 수 있는 몇 가지 변수는 유가, 전기 요금 및 자동차 대출 금리입니다. 이 세 가지는 향후 1년 동안 테슬라의 판매 성과와 직접적인 상관관계가 있으며, 따라서 주가에 영향을 미칩니다. 자동차 대출 금리가 상승하면 테슬라의 예상 수익률이 하락할 것으로 예상할 수 있습니다. 유가가 상승하면 전기차로 전환하는 사람들이 많아져 예상 수익률이 상승할 것으로 예상할 수 있습니다. 그렇지 않으면 무시되는 변수를 포함하는 훌륭한 도구입니다.

차익 거래 가격 이론 사용하기

이 공식을 실행에 옮기려면, 먼저 주가에 영향을 미쳐야 할 여러 요인을 식별해야 하며, 이는 “b” 요인이 됩니다. 예를 들어 테슬라의 경우, 우리는 다음과 같이 말할 수 있습니다:

• b(1) = 유가 상승
• b(2) = 전기 요금 상승
• b(3) = 자동차 대출 금리 상승

다음으로, 이러한 각 요인이 주가(rp 또는 “위험 프리미엄”)에 어떻게 영향을 미치는지 생각해 보십시오. Excel 또는 기타 스프레드시트 프로그램을 사용하여 이러한 변수를 선형 회귀로 계산할 수 있으며, 아래 값은 예시일 뿐입니다.

• rp(1) = 0.7, 즉 유가가 1% 상승하면 테슬라의 주가가 4% 상승할 것으로 예상합니다.
• rp(2) = -0.5, 즉 전기 요금이 1% 상승하면 테슬라의 주가가 0.5% 하락할 것으로 예상합니다.
• rp(3) = -2, 즉 자동차 대출 금리가 1% 상승하면 테슬라의 주가가 2% 하락할 것으로 예상합니다.

다음으로, 향후 1년 동안 이러한 금리가 어떻게 움직일 것으로 예상되는지에 대한 실제 값을 얻고, 이러한 숫자를 공식에 대입하면 됩니다.

• 유가는 2017년에 약 4% 하락할 것으로 예상됩니다.
• 전기 요금은 2017년에 약 2% 하락할 것으로 예상됩니다.
• 자동차 대출 금리는 3% 하락할 것으로 예상됩니다.
• 현재 무위험 금리(10년 만기 국채로 평가됨)는 2.35%입니다.

마지막으로, 이러한 값을 공식에 대입합니다:

예상 수익률 = (rf) + b(1) * rp(1) + b(2) * rp(2) + b(3) * rp(3)

= 2.35% + (-4% * 0.7) + (-2% * 0.5) + (-3% * -2)

= 2.35% – 2.8% + 1% + 6%

= 6.55%

따라서, 주식은 이러한 요인에 대한 민감도로 인해 6.55%의 예상 수익률을 가집니다.

자본 자산 가격 모델 (CAPM)

자본 자산 가격 모델은 다음과 같은 공식입니다:

간단히 말해, 이 공식은 평균 예상 수익률이 무위험 금리에 기반하고, 주식의 베타와 전체 시장의 평균 위험에 의해 수정된다는 것을 의미합니다.

이를 위해 위의 변수를 대입하고 연산 순서를 기억하면 자산의 예상 수익률을 얻을 수 있습니다. 이 공식의 장점은 상당히 간단하며 필요한 모든 정보가 공개되어 있고 접근하기 쉽다는 것입니다. 이 공식이 예상 수익률을 제공하더라도 가장 정확한 숫자는 아니며, 투자하기 전에 자산에 대한 추가 연구를 항상 수행해야 한다는 점을 염두에 두는 것이 중요합니다. 이제 Nordstrom의 주식을 예로 들어 CAPM의 예를 살펴보겠습니다. JWN은 현재 0.71111의 베타를 가지고 있으며, 시장 위험률로 4.04%를 사용할 것입니다 (여기에서 유도됨).

예상 수익률 = 2.35% + 0.71111(4.04%-2.35%)

= 2.35% + 0.7111 * 1.69%

= 2.35% + 1.201%

예상 수익률 = 3.5517%

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