Ανάλυση Ταμειακής Ροής

Η ταμειακή ροή είναι μια έννοια στη λογιστική που αναφέρεται στη δαπάνη ή την είσπραξη μετρητών από έναν οργανισμό. Για μια δεδομένη περίοδο, η ταμειακή ροή υπολογίζεται από το τελικό υπόλοιπο μετρητών μείον το αρχικό υπόλοιπο μετρητών. Είναι σημαντικό να μην συγχέουμε την ταμειακή ροή με τα κέρδη, καθώς η ταμειακή ροή σχετίζεται με τη φερεγγυότητα (ή το πόσο καλά μπορεί μια επιχείρηση να πληρώσει τα άμεσα χρέη της) και όχι απαραίτητα με την κερδοφορία. Για παράδειγμα, μια επιχείρηση μπορεί να έχει εκατομμύρια σε έσοδα, αλλά αν οι απαιτήσεις δεν εισπραχθούν, δεν αναγνωρίζεται ως είσοδος μετρητών. Η καλή διαχείριση και η χρηματοοικονομική μοντελοποίηση είναι κρίσιμες για μια επιχείρηση να έχει υγιείς ταμειακές ροές και να παραμένει φερέγγυα.

Ταμειακή Ροή στις Χρηματοοικονομικές Καταστάσεις

Υπάρχουν διάφοροι τύποι εννοιών ταμειακής ροής, που χρησιμοποιούνται για διαφορετικούς σκοπούς. Τα στοιχεία ταμειακής ροής παρατίθενται στην Κατάσταση Εσόδων και στις Καταστάσεις Ταμειακής Ροής.

Κατάσταση Εσόδων

Σε μια κατάσταση εσόδων, Η Λειτουργική Ταμειακή Ροή (OCF) είναι παρόμοια με Τα Κέρδη Πριν από Τόκους και Φόρους (EBIT). Και οι δύο δείχνουν πόσα μετρητά μπορεί να παράγει μια επιχείρηση από κανονικές λειτουργίες. Εξαιρεί άλλα σημαντικά στοιχεία σε μια κατάσταση εσόδων που επηρεάζουν το καθαρό εισόδημα (τόκοι και φόροι). Αυτά τα στοιχεία εξαιρούνται επειδή δεν είναι λειτουργικά έξοδα.

Η OCF παρέχει προοπτική κατά την ανάλυση μιας επιχείρησης αφαιρώντας μη λειτουργικές δραστηριότητες. Ενσωματώνοντας μόνο τα κόστη που σχετίζονται στενά με την πώληση προϊόντων ή υπηρεσιών, όπως τα έξοδα αποθεμάτων, τα έξοδα παραγωγής ή τα έξοδα πωλήσεων, μπορεί κανείς να αξιολογήσει πόσο δυνητικά κερδοφόρα μπορεί να είναι μια επιχείρηση. Για παράδειγμα, αν η επιχείρηση έχει μεγάλο χρέος, μπορεί να είναι σοφότερο να επικεντρωθεί σε κάτι όπως η OCF για να προσδιορίσει τη μελλοντική κερδοφορία αντί να εξετάσει το τρέχον καθαρό εισόδημα. Οι περιορισμοί της OCF είναι ότι ο αριθμός περιλαμβάνει μη μετρητά στοιχεία όπως οι απαιτήσεις και η απόσβεση.

Κατάσταση Ταμειακής Ροής

Η Κατάσταση Ταμειακής Ροής εξετάζει πιο βαθιά τις εισερχόμενες και εξερχόμενες ταμειακές ροές, και όταν χρησιμοποιείται με την κατάσταση εσόδων και τον ισολογισμό παρέχει μια πιο ολοκληρωμένη εικόνα μιας εταιρείας.

Υπάρχουν τρία κύρια στοιχεία σε αυτή την κατάσταση: ταμειακή ροή από λειτουργίες, από επενδύσεις και από χρηματοδότηση.

Αυτή η κατάσταση ξεκινά με το τελευταίο στοιχείο από την κατάσταση εσόδων, το καθαρό εισόδημα. Κάθε γραμμή προσθέτει ή αφαιρεί την αλλαγή σε μη μετρητά στοιχεία που επηρεάζουν το καθαρό εισόδημα. Ο κανόνας για τα μη μετρητά στοιχεία στην κατάσταση εσόδων είναι: προσθέστε αν αρχικά αφαιρέθηκε, και αφαιρέστε αν αρχικά προστέθηκε.

Για παράδειγμα, στην ενότητα ταμειακής ροής από λειτουργίες, αν η αλλαγή στις απαιτήσεις (τελικές απαιτήσεις – αρχικές απαιτήσεις) είναι θετική, σημαίνει ότι το καθαρό εισόδημα επηρεάστηκε θετικά, αλλά δεν ελήφθη καμία μετρητή. Έτσι, αφαιρείτε την αύξηση. Ομοίως, αν οι υποχρεώσεις αυξηθούν στην αναφερόμενη περίοδο, προσθέτετε την αύξηση στο καθαρό εισόδημα επειδή επηρεάζει θετικά τα μετρητά. Σκεφτείτε την Κατάσταση Ταμειακής Ροής ως έναν καθρέφτη της κατάστασης εσόδων – περιλαμβάνοντας μόνο μη μετρητά στοιχεία.

Σε αυτό το δείγμα, μπορούμε να δούμε ότι η επιχείρηση αναφέρει καθαρό εισόδημα 10,000 αλλά λαμβάνει μόνο 7,000 σε μετρητά για την περίοδο. Γι’ αυτόν τον λόγο, μια μόνο χρηματοοικονομική κατάσταση δεν μπορεί να αποτυπώσει τις δραστηριότητες ή την κατάσταση μιας επιχείρησης. Αν η περίπτωση ήταν τέτοια που το καθαρό εισόδημα ήταν υγιές αλλά οι ταμειακές ροές ήταν αρνητικές, πριν εξετάσουμε την ταμειακή ροή από χρηματοδότηση (η επιχείρηση δανείζεται για να παραμείνει φερέγγυα), αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να εγείρει κάποιες κόκκινες σημαίες ή να απαιτήσει μείωση της αξίας λόγω αυξημένου κινδύνου.

Ταμειακή Ροή και Αξιολόγηση

Ελεύθερη Ταμειακή Ροή (FCF) είναι ένα άλλο σημαντικό μέτρο, και καλύτερα για τον προσδιορισμό της αξίας μιας επιχείρησης με βάση την ταμειακή ροή. Η FCF υπολογίζεται αφαιρώντας τους φόρους από το EBIT. Μετά από αυτό, αφαιρείτε τις κεφαλαιακές δαπάνες, προσθέτετε την απόσβεση (ένα μη μετρητά στοιχείο που αφαιρέθηκε κατά την απόκτηση του EBIT), και τέλος προσθέτετε ή αφαιρείτε την αλλαγή στο κεφάλαιο κίνησης.

Η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι χρήσιμη γιατί είναι το ποσό μετρητών που μια επιχείρηση μπορεί να χρησιμοποιήσει για να πληρώσει μερίσματα, να μειώσει χρέη, να επενδύσει ξανά ή να χρησιμοποιήσει για εξαγορές. Με άλλα λόγια, αυτός ο αριθμός δείχνει μια πιο θεμελιώδη δυνατότητα κερδών για μια επιχείρηση. Σε αντίθεση με το καθαρό εισόδημα, η ελεύθερη ταμειακή ροή δεν επηρεάζεται από αναβολές φόρων, προσαρμογές ή άλλους αβέβαιους παράγοντες, όπως ο κίνδυνος είσπραξης απαιτήσεων. Η ελεύθερη ταμειακή ροή χρησιμοποιείται συχνά σε ανάλυση προεξοφλημένων ταμειακών ροών για να βρει την καθαρή παρούσα αξία όλων των ταμειακών ροών που θεωρητικά αντιπροσωπεύει την αξία της επιχείρησης (Ίδια κεφάλαια + χρέος – μετρητά), βοηθώντας να προσδιοριστεί η αξία των ιδίων κεφαλαίων.

Ταμειακή Ροή και Λήψη Αποφάσεων

Η ταμειακή ροή χρησιμοποιείται εκτενώς στη λήψη χρηματοοικονομικών αποφάσεων. Για να δείτε πώς, ξεκινήστε εξετάζοντας την Τερματική Αξία, την Καθαρή Παρούσα Αξία, τον Εσωτερικό Ρυθμό Απόδοσης και την Επιστροφή Κεφαλαίου.

Τερματική Αξία

Τερματική αξία είναι η παρούσα αξία όλων των μελλοντικών ταμειακών ροών πέρα από την περίοδο πρόβλεψης. Μπορεί να υπολογιστεί με το απλό Μοντέλο Ανάπτυξης Gordon:

CF₀ = CF₁ / (r – g)

Όπου r είναι το επιτόκιο προεξόφλησης, g είναι ο ρυθμός ανάπτυξης και CF₁ = CF₀ * (1 + g). Με άλλα λόγια, πολλαπλασιάστε την τελευταία ταμειακή ροή με (1 + g) και στη συνέχεια διαιρέστε την με το επιτόκιο προεξόφλησης λιγότερο τον ρυθμό ανάπτυξης. Αυτό είναι ακριβώς όπως η παρούσα αξία μιας αιωνιότητας.

Καθαρή Παρούσα Αξία

Καθαρή παρούσα αξία (NPV) είναι μια κρίσιμη έννοια στη χρηματοοικονομία. Για να υπολογίσετε την NPV, απλά αθροίστε την παρούσα αξία όλων των θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών για μια δεδομένη επένδυση. Αν η NPV είναι θετική, αυτό σημαίνει ότι μια επένδυση αξίζει, και αν είναι αρνητική, δεν αξίζει. Η NPV ενσωματώνει το κατάλληλο επιτόκιο προεξόφλησης για να προσδιορίσει αν οι αποδόσεις είναι αρκετά υψηλές.

Εσωτερικός Ρυθμός Απόδοσης

Εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (IRR) είναι ένα μέτρο που σχετίζεται στενά με την NPV και το επιτόκιο προεξόφλησης. Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης ορίζεται ως το επιτόκιο προεξόφλησης που απαιτείται για να γίνει η NPV ίση με 0. Για παράδειγμα, σε αυτό το έργο αν ο IRR ήταν 10% λόγω χαμηλότερων ταμειακών ροών, η NPV θα ίσχυε 0. Ο IRR πρέπει να υπολογίζεται με δοκιμές και σφάλματα ή με ένα πρόγραμμα λογισμικού όπως το excel. Όλα τα άλλα παραμένοντας ίσα, θέλετε να επιλέξετε να επενδύσετε σε έργα με υψηλότερο IRR, αλλά αν αποφασίσετε μεταξύ ενός έργου 20% IRR και ενός 10% IRR, το 10% μπορεί να έχει υψηλότερη NPV λόγω μεγαλύτερης κλίμακας, καθιστώντας το καλύτερη επιλογή επένδυσης.

Επιστροφή Κεφαλαίου

Επιστροφή κεφαλαίου είναι το απλούστερο μέτρο και εκφράζεται ως ο αριθμός των ετών που απαιτούνται για να ανακτηθεί η αρχική επένδυση σε ονομαστικούς όρους, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η χρονική αξία του χρήματος ή τα κόστη χρηματοδότησης.

Παράδειγμα: Κεφαλαιακή Δαπάνη

Σε αυτό το παράδειγμα, μια επιχείρηση αποφασίζει τι να κάνει με ένα αχρησιμοποίητο οικόπεδο. Δεν θέλουν να το πουλήσουν, αλλά δεν είναι σίγουροι αν είναι πιο κερδοφόρο να ενοικιάσουν το οικόπεδο ή να επεκτείνουν την παραγωγή. Για απλότητα, εξετάζουμε αυτή την απόφαση σε μια περίοδο πρόβλεψης 5 ετών.

Επιλογή 1 – Επένδυση σε Νέα Εγκατάσταση

• Το κόστος κεφαλαίου της επιχείρησης είναι 10%.
• Η εγκατάσταση θα κοστίσει 1.000.000 δολάρια για να κατασκευαστεί
• Ετήσιες δαπάνες 40.000 δολάρια αυξανόμενες κατά 3% κάθε χρόνο.
• Τα έσοδα που παράγονται από αυτή την εγκατάσταση είναι 150.000 δολάρια τον πρώτο χρόνο, αυξανόμενα κατά 3% κάθε χρόνο

Ανάλυση:

Το τρέχον έτος είναι 0 και αυτό είναι όταν πραγματοποιείται η κεφαλαιακή δαπάνη ενός εκατομμυρίου δολαρίων.  Μετά το έτος 1, οι ταμειακές ροές υπολογίζονται αφαιρώντας τις λειτουργικές δαπάνες από τα έσοδα.  Αυτές οι ταμειακές ροές πολλαπλασιάζονται με τους παράγοντες προεξόφλησης: 1 / (1+ παράγοντας προεξόφλησης).

Εδώ η NPV είναι 209.024 δολάρια, υποδεικνύοντας ότι είναι μια αξιόλογη επένδυση, δεδομένων των άλλων επιλογών.  Ο IRR ξεπερνά εύκολα το επιτόκιο προεξόφλησης του 10%, υποδεικνύοντας ένα δυνητικά κερδοφόρο έργο.

Επιλογή 2 – Ενοικίαση του Εδάφους

• Επιτόκιο 10%
• 15.000 ταμειακή ροή κάθε χρόνο, αυξανόμενη κατά 3%

Σε αυτό το σενάριο, η επιχείρηση επιλέγει να ενοικιάσει την ιδιοκτησία για 15.000, τηρώντας τον ιστορικό ρυθμό πληθωρισμού του 3%.  Παρόμοια, αλλά πιο απλή ανάλυση οδηγεί σε μια NPV 332.709 δολαρίων.

Τελικές σκέψεις

Μερικές φορές είναι δύσκολο να γνωρίζουμε ακριβώς ποιες ρευστές ροές είναι σχετικές. Οι σχετικές ρευστές ροές χαρακτηρίζονται από το ότι συμβαίνουν στο μέλλον και είναι προσαυξητικές.

Οι προσαυξητικές ρευστές ροές είναι αυτές που προκύπτουν από μια απόφαση. Οι ρευστές ροές που συμβαίνουν στο μέλλον, αλλά θα είχαν γίνει ανεξάρτητα από την απόφαση, εξαιρούνται. Σε αυτό το παράδειγμα, στοιχεία όπως η απόσβεση, μια μη χρηματική δαπάνη, και οι φόροι (ακυρώνονται) δεν περιλαμβάνονται επειδή είναι άσχετα. Επιπλέον, είναι σημαντικό να μην συμπεριληφθεί η αξία της γης, καθώς δεν αντιπροσωπεύει ρευστή ροή. Σε μια στιγμή πληρώθηκε, αντιπροσωπεύοντας ένα βυθισμένο κόστος, το οποίο ορίζεται από το ότι συμβαίνει στο παρελθόν και δεν είναι πλέον σχετικό για τη λήψη μελλοντικών αποφάσεων.

Αντιμέτωποι με αυτές τις δύο επιλογές, οι υπεύθυνοι λήψης αποφάσεων στην επιχείρηση θα πρέπει να επιλέξουν να ενοικιάσουν τη γη αντί να επεκτείνουν την παραγωγή. Ως γενικός κανόνας, η επιλογή της επιλογής με την υψηλότερη NPV θα αυξήσει την αξία της επιχείρησης περισσότερο.

Δοκιμασία