8-06 Ανάπτυξη σε Λογική Τιμή (GARP)
Κατά την κορύφωση της έκρηξης των dot.com, μια δημοφιλής στρατηγική – ανάπτυξη σε οποιαδήποτε τιμή – έγινε το σύνθημα πολλών επενδυτών. Μετά την έκρηξη της φούσκας, μια πιο συντηρητική στρατηγική γνωστή ως ανάπτυξη σε λογική τιμή, ή GARP, έγινε και παραμένει ένα δημοφιλές σχέδιο επενδύσεων.
Η πληρωμή υψηλής τιμής για μια ταχέως αναπτυσσόμενη ασφάλεια μπορεί να οδηγήσει σε σοβαρές απώλειες αν δεν μπορεί να διατηρήσει την εντυπωσιακή της ανάπτυξη. Ρίξτε μια ματιά στο γράφημα της Crocs (CROX) παρακάτω. Αυτή είναι η πλαστική, πολύχρωμη εταιρεία υποδημάτων που έγινε πολύ δημοφιλής πριν από μερικά χρόνια:
Το γράφημα παραπάνω της Crocs, Inc. (CROX), μας δείχνει τον κίνδυνο της αγοράς μιας εταιρείας υψηλής ανάπτυξης πολύ αργά.
Η Crocs είναι ένα εξαιρετικό παράδειγμα του κινδύνου της επένδυσης πολύ αργά σε μια ταχέως αναπτυσσόμενη εταιρεία. Ωστόσο, μια μετοχή που αναπτύσσεται με πιο μέτριο, βιώσιμο ρυθμό μπορεί να είναι μια έξυπνη αγορά γιατί τείνει να αποφέρει περισσότερα κέρδη με λιγότερο κίνδυνο. Ρίξτε μια ματιά στη Google (GOOG) παρακάτω. Είναι σαφώς μια εταιρεία ανάπτυξης και είναι έτσι εδώ και χρόνια.
Το γράφημα της Google (GOOG) μας δείχνει πώς έχει υποστεί μερικές ζημιές, αλλά έχει έναν πιο βιώσιμο ρυθμό ανάπτυξης και επιχείρηση.
Η επένδυση σε ανάπτυξη είναι παρόμοια με την επένδυση σε “αξία” καθώς οι περισσότεροι άνθρωποι εξισώνουν την ικανότητα ανάπτυξης με την εσωτερική αξία μιας εταιρείας και της μετοχής της. Η ανάπτυξη σε λογική τιμή υποδηλώνει ότι θα πρέπει να εκτιμάτε τις ασφάλειες σε σχέση με παρόμοιες μετοχές, μετοχές που έχουν βιώσει παρόμοια ανάπτυξη, αλλά φέρουν υψηλότερες τιμές στην αγορά.
Για παράδειγμα, αν σας ενδιέφερε να επενδύσετε σε μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες, θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε τη μέθοδο GARP για να επιλέξετε τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες τεχνολογικές εταιρείες με τις πιο λογικά τιμολογημένες μετοχές, σε σχέση με τα κέρδη τους και τις αναμενόμενες μελλοντικές τους ρυθμούς ανάπτυξης. Ας δούμε τη Microsoft (MSFT), τη Yahoo! (YHOO), τη Google (GOOG) και την Apple (AAPL) χρησιμοποιώντας τη μέθοδο GARP, με βάση τις αποτιμήσεις τους το 2009.
| Μετοχή | Αναλογία Τιμής προς Κέρδη (P/E) | Προβλεπόμενη Ανάπτυξη Κερδών (PEG) |
|---|---|---|
| MSFT | 19.7 | 18% |
| YHOO | 185.6 | 47% |
| GOOG | 38.5 | 30% |
| AAPL | 33.5 | 50% |
Κοιτάζοντας τις σχετικές αναλογίες P/E και PEG παραπάνω, βλέπουμε ότι η Microsoft έχει την μικρότερη αποτίμηση (P/E μόλις 19.7). Αλλά έχει επίσης και τον μικρότερο προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης (μόλις 18%), που πιθανώς εξηγεί γιατί είναι μια σχετικά φθηνή μετοχή σε σύγκριση με τους ομολόγους της.
Από την άλλη πλευρά, η Yahoo! έχει μια τρελή, υπερβολικά υψηλή αναλογία P/E 185.6 και έναν πολύ υψηλό προβλεπόμενο ρυθμό ανάπτυξης κερδών 47%. Η Google και η Apple έχουν επίσης υψηλές αναλογίες P/E, αλλά τίποτα σαν της Yahoo!. Τα προβλεπόμενα κέρδη τους είναι επίσης καλύτερα από της Microsoft: 30% και 50% έναντι μόλις 18%.
Μέχρι τώρα, μπορούμε να δούμε ότι σε αυτή τη σύγκριση, η Google και η Apple προσφέρουν πολύ καλή ανάπτυξη χωρίς ακριβή τιμή. Αυτό αποκλείει τη Microsoft και τη Yahoo! από την εξέταση, αλλά πώς επιλέγουμε μεταξύ Google και Apple;
Δεδομένου ότι η Apple έχει καλύτερες προοπτικές ανάπτυξης (50% έναντι 30% ανάπτυξη) και μια φθηνότερη αποτίμηση σε σχέση με τη Google (33.5 έναντι 38.5), είναι η σαφής νικήτρια σε αυτή την ανάλυση GARP. Όχι τυχαία, η Apple ήταν μία από τις καλύτερες μετοχές που μπορούσε να έχει κανείς το 2009 καθώς απέδωσε περισσότερα από 120% στους επενδυτές που την κατείχαν. Και κοιτάζοντας ένα γράφημα όλων των 4 μετοχών που εξετάσαμε παραπάνω, μπορεί να είναι δελεαστικό να υποθέσουμε ότι όλοι χρησιμοποίησαν τη μέθοδο GARP για να επιλέξουν μετοχές το 2009:
Το 2009, η Apple κέρδισε περισσότερα από 125%, η Google 80%, η Microsoft 50% και η Yahoo! μόλις 30%
Φυσικά, η ποιότητα μιας ανάλυσης GARP εξαρτάται από τα προβλεπόμενα μελλοντικά κέρδη για μια μετοχή και αυτά μπορούν να αλλάξουν οποιαδήποτε στιγμή. Παρ’ όλα αυτά, η ανάλυση GARP είναι χρήσιμη στην επιλογή μεταξύ μετοχών στην ίδια βιομηχανία γιατί αν οι προβλέψεις κερδών αλλάξουν για μια εταιρεία, συνήθως αλλάζουν και για όλες τις μετοχές σε αυτή τη βιομηχανία.
Μην ανησυχείτε αν δεν είστε σωστοί σε κάθε περίπτωση; κανείς δεν είναι. Αλλά, η λήψη έξυπνων αποφάσεων με βάση στέρεη έρευνα και λογικές προσδοκίες θα πρέπει να αποφέρει καλά κέρδη με την πάροδο του χρόνου.