Analyse Financière – Un “Bilan” pour une Entreprise
Chaque année ou tous les deux ans, la plupart d’entre nous se rendent chez le médecin pour un bilan de notre santé physique. Le médecin vérifie généralement plusieurs mesures (taille, poids, pression artérielle, etc.) afin d’évaluer comment notre santé a progressé au cours de l’année écoulée. Il peut ensuite utiliser ses résultats pour déterminer s’il existe une menace immédiate pour notre bien-être ou pour faire des recommandations utiles (“vous semblez avoir pris 20 kilos, monsieur ; je vous suggère de suivre un régime”).
Tout comme nous tenons à notre santé personnelle, les gestionnaires et les investisseurs se soucient de la santé de leur entreprise. Comment peuvent-ils effectuer un “bilan” de leur entreprise afin de déterminer ses progrès et sa santé financière ? Au lieu du poids ou de la pression artérielle, les analystes utilisent des ratios financiers. Nous allons parler de trois catégories de ratios : rentabilité, liquidité et solvabilité.
Rentabilité
Lorsqu’une entreprise vend des biens ou fournit des services, l’argent qu’elle reçoit des clients se présente sous forme de ventes (les termes revenus et ventes sont interchangeables). Cependant, avant de pouvoir le mettre à la banque, il y a toujours des dépenses que l’entreprise doit payer : salaires des employés, coûts de marketing, impôts, et bien d’autres. Les ratios de rentabilité examinent ce qui reste après avoir payé ces dépenses. Avec chacun des indicateurs suivants, un chiffre plus élevé est meilleur car cela signifie moins d’argent sortant pour les dépenses et plus conservé en tant que bénéfice.
Marche Brute
Marche Brute = (ventes – coût des biens vendus) / ventes
La marche brute compare les deux premières lignes du compte de résultat : ventes et coût des biens vendus. Le coût des biens vendus est le montant qu’une entreprise dépense pour obtenir les biens qu’elle vend. Disons que je possède une entreprise de chapeaux. Mon coût des biens vendus serait l’argent que je dépense soit pour acheter les chapeaux auprès d’un fournisseur, soit pour les matériaux et la main-d’œuvre directe nécessaires pour les produire moi-même. Pour de nombreuses entreprises, le coût des biens vendus est la plus grande dépense.
Le principal enseignement que nous pouvons tirer de la marche brute est un aperçu de la force de notre relation avec les fournisseurs. Si je réalise une marche brute de 50 % sur mon entreprise de chapeaux mais qu’une entreprise rivale qui vend exactement les mêmes chapeaux obtient une marche brute de 60 %, je fais quelque chose de mal. J’ai probablement besoin de renégocier ou de trouver un nouveau fournisseur qui peut fournir les biens dont j’ai besoin à un prix moins cher. Une marche brute inférieure à la moyenne du secteur est un mauvais signe pour une entreprise et indique un potentiel désavantage concurrentiel à long terme.
Marche Opérationnelle
Marche Opérationnelle = (ventes – coût des biens vendus – coûts d’exploitation) / ventes
Ce ratio s’appuie simplement sur la marche brute, cette fois en soustrayant également les dépenses d’exploitation. Les dépenses d’exploitation sont tout ce qui est impliqué dans les opérations de l’entreprise ; cela inclut généralement les frais de vente et d’administration, la recherche et le développement, et l’amortissement.
Les dépenses d’exploitation sont un domaine sur lequel les gestionnaires ont un plus grand contrôle grâce aux choix stratégiques qu’ils peuvent faire. Leur objectif est de garder les opérations aussi maigres et efficaces que possible en maximisant la production de chaque employé, en limitant les sorties inutiles et en concevant de manière tactique des politiques de dépenses en marketing et R&D qui fonctionnent efficacement sans vider l’entreprise de ses bénéfices. Les gestionnaires sont souvent rémunérés en fonction de leur capacité à réduire les coûts d’exploitation.
Marche Nette
Marche Nette = revenu net / ventes
La marche nette va droit au but—quel montant de nos ventes sommes-nous capables de conserver en bénéfice ? Pour atteindre le revenu net, nous devons soustraire les charges d’intérêt et les impôts sur le revenu de notre marche opérationnelle précédemment calculée.
Lors de la comparaison des entreprises, la marche nette est l’un des indicateurs les plus essentiels pour juger une entreprise. Les entreprises qui parviennent à conserver un plus grand pourcentage de leurs ventes en tant que bénéfices généreront plus d’argent en période de prospérité et seront plus susceptibles de maintenir un revenu net positif en période économique difficile. Si ma boutique de chapeaux a une marche nette saine de 15 % et que mon concurrent est à 2 %, il y a de fortes chances que, en période difficile (par exemple, lorsque les gens achètent moins de chapeaux et que nous devons baisser les prix pour stimuler les ventes), mes bénéfices se maintiennent mieux que ceux de la concurrence, qui pourrait rapidement se retrouver à perdre de l’argent.
Liquidité
Tandis que ces ratios de rentabilité se concentraient sur les éléments du compte de résultat, la liquidité et la solvabilité concernent principalement la solidité du bilan d’une entreprise. Le concept de liquidité repose sur la capacité d’une entreprise à gérer ses obligations à court terme telles que les comptes fournisseurs, les charges à payer et la dette qui doit être remboursée dans l’année.
Les passifs à court terme ne sont pas une mauvaise chose— presque toutes les entreprises doivent les utiliser pour fonctionner—mais les gestionnaires doivent s’assurer qu’il y a suffisamment de liquidités disponibles pour les gérer. Si 200 millions de dollars sont dus dans un mois et que nous n’avons que 50 millions de dollars disponibles pour les payer, notre entreprise doit se démener pour collecter ou emprunter 150 millions de dollars supplémentaires, sinon nous pourrions faire défaut. Le défaut de paiement est un désastre pour les entreprises et peut entraîner une dégradation de la note de crédit, des taux d’intérêt plus élevés, voire la faillite si les créanciers sont alarmés et veulent récupérer leur argent plus rapidement.
Pour garantir que notre entreprise évite de telles désagréments, nous devons garder un œil sur les ratios de liquidité.
Ratio Courant
Ratio Courant = actifs courants / passifs courants
C’est un calcul simple car les actifs courants et les passifs courants sont additionnés pour nous sur le bilan. Cependant, il est important de s’assurer que le ratio courant ne tombe pas trop bas—un chiffre plus élevé est meilleur car cela signifie que nous avons plus d’actifs liquides disponibles pour contrer nos obligations à court terme. Un ratio courant de 2 ou plus est souvent considéré comme “sûr”, mais ce chiffre varie selon l’entreprise.
Le problème que les analystes doivent surveiller est une chute importante du ratio de liquidité entre une période et la suivante. Si mon entreprise de chapeaux a un ratio de liquidité constamment autour de 2 de 2012 à 2016 mais qu’il tombe à 1,2 en 2017, cela pourrait signifier que quelque chose ne va pas du tout. Nous avons peut-être emprunté trop d’argent, les clients pourraient ne pas nous payer à temps, ou nous avons peut-être dépensé trop de nos réserves de liquidités sur un actif à long terme (comme une nouvelle usine). Tant que le problème est détecté suffisamment tôt, il y a généralement un moyen de lever des fonds à court terme par le biais de financements à long terme et de s’assurer que l’entreprise ne rencontrera pas de problèmes de liquidité.
Ratio de Liquidité Rapide
Ratio de Liquidité Rapide = liquidités et équivalents de liquidités / passifs courants
Le ratio de liquidité rapide nous dit des choses similaires au ratio de liquidité, sauf qu’il ne comprend que les liquidités et les équivalents de liquidités (qui peuvent inclure des comptes du marché monétaire, des titres à court terme, ou tout autre chose que nous pouvons rapidement convertir en liquidités). L’idée est que les actifs courants autres que les liquidités (comme les comptes clients et les stocks) sont plus risqués que les liquidités elles-mêmes. Si nous devons à la banque 10 millions de dollars dans un mois, ils n’accepteront pas 10 millions de dollars en stocks de chapeaux. Nous devrions espérer pouvoir vendre ces stocks pour lever des liquidités, ce qui n’est en aucun cas une certitude. Encore une fois, une forte chute du ratio de liquidité rapide est le principal problème qu’un analyste voudrait surveiller.
Solvabilité
Les ratios de solvabilité se concentrent sur la perspective à long terme et déterminent comment une entreprise est financièrement positionnée pour survivre à long terme. Cela examine principalement combien de dettes à long terme une entreprise détient par rapport à d’autres comptes et le montant des charges d’intérêt qu’une entreprise doit payer chaque année.
Les enjeux sont élevés ici. Si notre entreprise a trop de dettes et doit dépenser trop en intérêts, nous allons faire faillite. Le cycle économique est très important à garder à l’esprit, car ce qui peut être un montant de dettes acceptable en période de prospérité peut rapidement se transformer en trop de dettes en période de récession. C’est le travail de l’analyste de penser à l’avance et de s’assurer que s’il y a une baisse et que nos bénéfices chutent, nous sommes positionnés pour survivre.
Ratio d’Endettement
Ratio d’Endettement = Total des Passifs / Total des Capitaux Propres
En comptant à la fois mon inventaire et ma trésorerie
C’est l’un des ratios de solvabilité les plus courants utilisés par les analystes. Essentiellement, il nous montre une comparaison entre le montant du financement par la dette (emprunt) que nous utilisons par rapport au montant du financement par les capitaux propres (par exemple, la vente d’actions ordinaires). En général, plus ce ratio est bas, plus le bilan de l’entreprise est sûr. Le ratio d’endettement varie considérablement selon l’entreprise et l’industrie.
La chose la plus utile que nous puissions faire est de comparer les ratios d’endettement/capitaux propres à travers une industrie. Si le ratio d’endettement/capitaux propres moyen dans l’industrie des chapeaux est de 1 (utilisation égale de la dette et des capitaux propres) mais que mon entreprise fonctionne à 3,5, il y a de fortes chances qu’en cas de ralentissement, mon entreprise soit la première à faire faillite. En revanche, si une entreprise a eu un ratio d’endettement/capitaux propres de 0,5 au cours des cinq dernières années mais qu’en 2017 il grimpe à 2, une enquête doit être menée pour savoir pourquoi autant de dettes ont été ajoutées et si l’entreprise peut le gérer.
Couverture des Intérêts
Couverture des Intérêts = bénéfices avant impôts et intérêts (BAII) / charges d’intérêt
C’est un ratio vraiment utile pour voir à quel point une entreprise peut gérer ses paiements d’intérêts. Il nous indique combien de fois nous pouvons couvrir nos charges d’intérêt (trouvées dans le compte de résultat) en utilisant notre BAII ou notre revenu d’exploitation. Plus le ratio est élevé, plus nous gérons confortablement nos intérêts. Une chute importante du ratio de couverture des intérêts signifie que soit nous gagnons moins, soit nous payons plus d’intérêts—les deux sont préoccupants !