8-06 Croissance à un Prix Raisonnable (GARP)
Au sommet de l’explosion des dot.com, une stratégie populaire – la croissance à tout prix – est devenue le cri de ralliement de nombreux investisseurs. Après l’éclatement de la bulle, une stratégie plus conservatrice connue sous le nom de croissance à un prix raisonnable, ou GARP, est devenue et reste un plan d’action d’investissement populaire.
Payer un prix élevé pour un titre en forte hausse peut entraîner des pertes sérieuses s’il ne peut pas maintenir sa croissance impressionnante. Jetez un œil au graphique de Crocs (CROX) ci-dessous. C’est cette entreprise de chaussures en plastique colorées qui est devenue très populaire il y a quelques années :
Le graphique ci-dessus de Crocs, Inc. (CROX) nous montre le risque d’acheter une entreprise à forte croissance trop tard.
Crocs est un excellent exemple du risque d’investir trop tard dans une entreprise à forte croissance. Cependant, une action qui croît à un rythme plus modéré et durable peut être un achat judicieux car elle tend à générer plus de profit avec moins de risque. Jetez un œil à Google (GOOG) ci-dessous. C’est clairement une entreprise en croissance et cela fait des années.
Le graphique de Google (GOOG) nous montre comment il a subi quelques coups, mais a un taux de croissance et une activité plus durables.
L’investissement en croissance est similaire à l’investissement en « valeur » car la plupart des gens associent la capacité de croître à la valeur intrinsèque d’une entreprise et de son action. La croissance à un prix raisonnable suggère que vous devriez évaluer les titres par rapport à des actions similaires, des actions qui ont connu une croissance similaire, mais qui affichent des prix de marché plus élevés.
Par exemple, si vous êtes intéressé par l’investissement dans de grandes entreprises technologiques, vous pourriez utiliser la méthode GARP pour choisir les entreprises technologiques à la croissance la plus rapide avec les actions les plus raisonnablement évaluées, par rapport à leurs bénéfices et aux taux de croissance futurs attendus. Examinons Microsoft (MSFT), Yahoo! (YHOO), Google (GOOG) et Apple (AAPL) en utilisant la méthode GARP, basée sur leurs évaluations de 2009.
| Action | Ratio Cours/Bénéfice (P/E) | Taux de Croissance des Bénéfices Projetés (PEG) |
|---|---|---|
| MSFT | 19.7 | 18% |
| YHOO | 185.6 | 47% |
| GOOG | 38.5 | 30% |
| AAPL | 33.5 | 50% |
En regardant les ratios PE et PEG relatifs ci-dessus, nous voyons que Microsoft a la plus petite évaluation (un PE de seulement 19.7). Mais il a aussi le plus petit taux de croissance projeté (seulement 18%), ce qui explique probablement pourquoi c’est une action relativement bon marché par rapport à ses pairs.
D’un autre côté, Yahoo! a un ratio PE fou, exorbitant de 185.6 et un taux de croissance des bénéfices projetés très élevé de 47%. Google et Apple ont également des ratios PE élevés, mais rien de comparable à celui de Yahoo. Leurs bénéfices projetés sont également meilleurs que ceux de Microsoft : 30% et 50% contre seulement 18%.
Jusqu’à présent, nous pouvons voir que dans cette comparaison, Google et Apple offrent une très bonne croissance sans un prix élevé. Cela élimine Microsoft et Yahoo! de la considération, mais comment choisir entre Google et Apple ?
Étant donné qu’Apple a de meilleures perspectives de croissance (50% contre 30% de croissance) et une évaluation moins chère par rapport à celle de Google (33.5 contre 38.5), c’est notre gagnant clair dans cette analyse GARP. Sans surprise, Apple a été l’une des meilleures actions à posséder en 2009, car elle a rapporté plus de 120% aux investisseurs qui la détenaient. Et en regardant un graphique de toutes les 4 actions que nous avons considérées ci-dessus, il peut être tentant de supposer que tout le monde a utilisé la méthode GARP pour choisir des actions en 2009 :
En 2009, Apple a gagné plus de 125%, Google 80%, Microsoft 50% et Yahoo! seulement 30%
Bien sûr, la qualité d’une analyse GARP dépend des bénéfices futurs projetés pour une action et ceux-ci peuvent changer à tout moment. Néanmoins, l’analyse GARP est utile pour choisir entre des actions dans la même industrie car si les projections de bénéfices changent pour une entreprise, elles changent généralement pour toutes les actions de cette industrie également.
Ne vous inquiétez pas si vous n’avez pas raison à chaque occasion ; personne ne l’est. Mais, prendre des décisions intelligentes basées sur des recherches solides et des attentes raisonnables devrait rapporter de bons bénéfices au fil du temps.