Estimations de Revenus et de Bénéfices 6-06

Lorsque vous envisagez d’acheter ou de vendre une action, il est tout aussi important de considérer les attentes futures que la performance historique. Nous pouvons lire tous les 10-K et 10-Q que nous voulons ; nous pouvons étudier les états des résultats, les états des flux de trésorerie et les bilans jusqu’à ce que nous les ayons tous mémorisés ; mais cela ne représente que la moitié de la bataille. La valeur d’une entreprise, et donc le prix de son action, est une combinaison de sa valeur actuelle et de ses bénéfices futurs prévus.

C’est ici que les estimations de revenus et de bénéfices entrent en jeu – nous avons besoin d’un aperçu des bénéfices futurs.

Estimations des Bénéfices

Plus tôt dans le chapitre, nous avons parlé de l’EPS, ou bénéfice par action. En tant qu’investisseur, trouver des actions ayant un EPS en croissance est l’un des moyens les plus importants d’assurer une croissance à long terme. Cependant, le véritable EPS n’est mis à jour que trimestriellement, lorsque les entreprises publient leurs états financiers audités. Entre les mises à jour, les investisseurs échangent entre eux en fonction de leur opinion sur la croissance ou la diminution de l’EPS, ce qui peut impliquer beaucoup de conjectures.

C’est là que les analystes de Wall Street entrent en jeu. Wall Street compte des dizaines de grandes sociétés d’investissement qui emploient une armée d’analystes dont le seul objectif dans la vie est d’essayer de déterminer quels seront les revenus et les bénéfices des actions AVANT la publication des états financiers.

Le résultat final est une estimation des bénéfices – ce que les analystes de Wall Street PENSENT que l’EPS sera lorsque l’entreprise publiera ses prochains états financiers trimestriels ou annuels.

Estimations Individuelles

Les analystes de Wall Street recherchent toutes sortes de choses lorsqu’ils établissent leur estimation des bénéfices – des rumeurs, si le coût de certaines matières premières a augmenté, des tendances générales du marché, et des dizaines (voire des centaines) d’autres facteurs. Un seul « Analyste » est en réalité une équipe d’experts financiers travaillant ensemble, avec le responsable agissant comme éditeur final, et son nom figurant sur le produit final. En tant qu’investisseur (ou investisseur potentiel) dans cette entreprise, il peut être très éclairant de lire certains rapports d’estimations des bénéfices pour identifier pourquoi cet analyste donne l’estimation qu’il donne, et cela s’accompagne généralement d’une recommandation d’« acheter », « conserver » ou « vendre ».

Cependant, il est très important de se rappeler que cet analyste ne travaille PAS pour cette entreprise, ne participe pas aux réunions du conseil d’administration, et ne sait pas VRAIMENT ce qui se passe derrière des portes closes. Cet analyste pourrait également utiliser des critères différents de ceux d’autres analystes, et avoir ses propres biais personnels, de sorte qu’une estimation des bénéfices d’un seul analyste peut s’avérer assez éloignée de la réalité.

Les estimations individuelles sont publiées à différents moments, et chaque fois qu’une nouvelle est publiée, le prix de l’action va bouger (bien que généralement pas de beaucoup), en fonction de l’évaluation de l’analyste.

Estimations de Consensus

Les entreprises très populaires auront une poignée à une douzaine d’analystes différents établissant des estimations de bénéfices chaque trimestre, et essayer de suivre tous ces analystes peut être une tâche très décourageante. Pour aider à cela, la plupart des agences de nouvelles financières combinent les différentes estimations en une « Estimation de Consensus », qui est essentiellement la moyenne de toutes les principales estimations combinées.

L’estimation de consensus n’a pas les « détails » de POURQUOI les analystes pensent que ce sera le chiffre final, mais elle bénéficie d’un lissage des biais personnels et des différences de calcul entre les différents analystes.

En tant qu’investisseur avisé, vous passerez la plupart de votre temps à examiner les Estimations de Consensus, et à consulter une ou deux des estimations individuelles si soudainement tout le monde s’attend à un grand changement dans l’EPS, mais que vous n’êtes pas sûr de la raison.

Surprises

Ceci est un exemple de ce que vous pourriez trouver dans un outil de recherche financière parlant des Estimations de Bénéfices :

Les graphiques linéaires mesurent l’EPS réel chaque trimestre, par rapport à ce qu’était l’Estimation de Consensus. Les barres grises comptent combien d’analystes ont publié une estimation. Cet exemple provient d’Amazon (symbole : AMZN). Sur la plupart des points de ce graphique, l’estimation et l’EPS réel étaient assez proches l’un de l’autre.

En tant qu’investisseur, cela signifie que lorsque AMZN publie ses états financiers trimestriels, vous ne vous attendriez pas à un grand changement dans le prix de l’action – les investisseurs qui écoutaient les Estimations de Bénéfices n’ont pas reçu d’informations nouvelles des états financiers complets (et cela avait déjà été « intégré »).

Cependant, il existe quelques cas où l’estimation de consensus des bénéfices était assez éloignée de l’EPS réel des états financiers audités. Cela s’appelle une « Surprise », ce qui signifie que l’estimation de consensus était incorrecte d’un montant important. Une « Surprise » entraînera une forte augmentation du volume d’actions et un changement de prix, car les investisseurs ont reçu une multitude de nouvelles informations que les analystes ne connaissaient pas en même temps.

Dans le graphique ci-dessus, le T2 2020 a été une grande surprise – l’estimation de consensus pensait que l’EPS allait beaucoup baisser par rapport au T1, mais l’EPS réel s’est avéré beaucoup plus élevé.

Voici un graphique des prix de cette action autour du moment où cela a été annoncé – les états financiers du T2 ont été publiés le 31 juillet. Le prix de l’action est le graphique linéaire ci-dessus (avec la taille des barres montrant les points hauts et bas de l’action ce jour-là), tandis que les graphiques à barres bleues en bas montrent le volume de transactions de la journée :

Vous pouvez voir que pendant les quelques jours précédant l’appel sur les résultats, le prix était en baisse car toutes les estimations de bénéfices disaient de s’attendre à de mauvaises nouvelles. Mais le jour de l’appel, le prix a grimpé en flèche – et ce jour-là avait également le plus grand volume de transactions.

Que dois-je faire avec cette information ?

Les estimations de bénéfices sont un excellent moyen de rester informé sur ce qui se passe avec votre action, mais elles ne sont pas aussi précieuses que le véritable BPA publié dans le cadre des états financiers. Un investisseur prudent surveillera les estimations des analystes (en particulier les estimations consensuelles) pour avoir une bonne idée de ce qui se passe avec l’entreprise dans laquelle il investit, mais il faut toujours prendre l’estimation d’un analyste avec un grain de sel.