Ettevõtte Võlg
Kas olete kunagi mõelnud, kuidas ettevõtetel on raha uute kaupluste avamiseks, uute toodete arendamiseks või võib-olla isegi teise ettevõtte ostmiseks? Tavaliselt ei hoia ettevõtted piisavalt sularaha nende tehingute jaoks oma pangakontol – see tuleb hankida välisinvestoritelt. Ettevõte saab neid ettevõtmisi rahastada peamiselt kahel viisil: võlakirjade emissioon või aktsiate emissioon.
Ettevõtte Võlakirjad
Enamikule inimestest ei ole ettevõtte võlakirjade turg nii tuntud kui aktsiaturg, kuid see mängib rahanduse maailmas sama olulist rolli. Oletame, et ettevõte nagu McDonald’s vajab 1 miljon dollarit 10 uue restorani avamiseks, kuid tal ei ole piisavalt sularaha selle eest maksmiseks. Või võib-olla on neil piisavalt sularaha, kuid nad eelistavad seda säästa või investeerida teistesse äri valdkondadesse, mitte kulutada seda kõike uue restorani laiendamiseks. Sellises olukorras oleks tõenäoline lahendus võla emissioon. Suure panga, nagu Goldman Sachs või Morgan Stanley, abiga emiteeriks McDonald’s (müüks) 1 miljoni dollari väärtuses võlga (võlakirju). Võlakirjad pannakse rahaturule, et investorid üle kogu maailma saaksid neid osta. Iga kord, kui ettevõte müüb võlakirju, on võlakirjadele kinnitatud fikseeritud tähtaeg ja intressimäär. Tähtaeg, mis võib ulatuda mõnest kuust üle 30 aasta, on kuupäev, mil McDonald’s peab investoritele tagasi maksma kogu laenatud summa.
Pikaajaline Võlgade Kulu
Miks ei laenaks iga ettevõte suuri summasid raha ja maksaks lihtsalt aastaid hiljem tagasi? Vastus on lihtne: intressimäär. Oletame, et McDonald’s otsustab emiteerida 30-aastaseid võlakirju 2,5% poolaasta intressimääraga. See tähendab, et McDonald’s peab maksma oma investoritele 2,5% (kokku 25 000 dollarit) iga kuue kuu tagant järgmise 30 aasta jooksul. 30 aasta lõpus maksavad nad tagasi kogu 1 miljon dollarit. Selle võla emiteerimise pikaajaline kulu ulatub kaugemale lihtsalt algsest 1 miljonist dollarist, mille nad laenasid. Võlakirjade eluea jooksul teeb McDonald’s kuuskümmend intressimakset, kokku 1,5 miljonit dollarit. See on rohkem, kui nad algselt laenasid!
Ainus põhjus, miks ettevõtted emiteerivad võlga, on see, et laenatud raha pealt oodatavad kasumid ületavad võlakirjade ja intressimaksete pikaajalise kulu. Konteksti panemiseks, McDonald’s võtab 1 miljoni dollari, mille nad laenasid investoritelt, ja kasutab seda 10 uue restorani avamiseks üle kogu riigi järgmise aasta jooksul. Kui McDonald’s suudab nende uute restoranide kaudu järgmise 30 aasta jooksul teenida rohkem kui 2,5 miljonit dollarit, siis nad saavutavad oma investeeringult tootluse, kuna nende kasum oli suurem kui võlakirjade ja intressimaksete kogupikaajaline kulu. 10 McDonald’si restorani 30-aastase ajavahemiku jooksul peaksid nad oma investeeringu kergesti kahekordistama, sealhulgas intressimaksed.
Aktsiate Emissioon
Teine viis ettevõtte raha kogumiseks on aktsiate emissioon. Kuigi raha kogumise eesmärk on sama, mis võlakirjade puhul, on protsess täiesti erinev. Aktsiate emissiooniga loob ettevõte osa oma ettevõtte omandist raha eest, mille nad saavad. Erinevalt võlakirjadest ei ole intressimakseid ega laenatud summa tagasimaksmist. Selle asemel, kuna investorid omavad nüüd osa ettevõttest, on nad õigustatud saama osa kasumist, mis vastab nende omanduses olevale protsendile. Kasum jagatakse aktsionäridele dividendimaksete kaudu, mis antakse ettevõtte äranägemise järgi. Ettevõte, mis ei ole veel hästi väljakujunenud või kogeb suurt kasvu, võib otsustada mitte maksta dividende ja selle asemel reinvesteerida ettevõtte kasum tagasi äri. Samuti erinevalt võlakirjadest on aktsiatel igavene eksistents, mis tähendab, et nende eksistents kestab nii kaua, kui ettevõte on tegev.
Tavalised Aktsiad vs. Eelistatud Aktsiad
Kui ettevõte emiteerib aktsiaid, on neil valida kahe erineva aktsiatüübi vahel. Tavalised aktsiad, nagu nende nimi viitab, on kahe seas tavalisem ja on see, mida te omaksite tavalises maaklerikontoris. Eelistatud aktsiad on vähem levinud ja neid võib pidada hübriidiks tavaliste aktsiate ja võlakirjade vahel.
Eelistatud aktsiad on sarnased tavaliste aktsiatele, kuna te ostate osa omandist ettevõttes ja nende eksistents on igavene. Siiski makstakse teile dividende (tavaliselt kõrgema määraga kui tavaliste aktsiate puhul) regulaarsetel ajavahemikel, mis on kokku lepitud enne aktsiate emissiooni. Samuti, ettevõtte pankroti korral on eelistatud aktsionäridel suurem nõue ettevõtte tuludele ja varadele kui tavalistel aktsionäridel. See tähendab, et kui McDonald’s läheb pankrotti ja peab müüma kõik oma restoranid ja muud varad, saavad eelistatud aktsionärid oma raha tagasi enne tavalisi aktsionäre, kui kõigi tagasimaksmiseks ei ole piisavalt raha. Võlgade hoidjad saavad alati kõigepealt tagasi makstud, seejärel eelistatud aktsionärid, seejärel tavalised aktsionärid.
Kes Saab Osta Eelistatud Aktsiaid
Tavalised, garanteeritud ja (tavaliselt) kõrgemad dividendimaksed, pluss te saate tagasi makstud esimesena, kui ettevõte läheb pankrotti – kes ei ostaks eelistatud aktsiaid tavaliste aktsiate asemel? Eelistatud aktsiad ei ole nii levinud kui tavalised aktsiad, mistõttu on neid palju raskem tegelikult saada. Kui vaadata kolmekümmet suurimat Ameerika Ühendriikide ettevõtet nende koguväärtuse põhjal, on ainult neljal eelistatud aktsiad väljas. Need on Wells Fargo (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) ja J.P. Morgan (JPM). Tugevad tegijad, nagu Microsoft (MSFT) ja Apple (AAPL), ei ole kunagi eelistatud aktsiaid emiteerinud.
See tähendab, et eelistatud aktsiaid kaubeldakse avaturul harvemini ja on üksikutele investoritele raskem kätte saada. Samuti ei jaga eelistatud aktsiad ettevõtte kasvu nii palju kui tavalised aktsiad. Kuna eelistatud aktsiad toimivad sarnaselt võlakirjadele, kuna neil on fikseeritud, regulaarselt planeeritud maksed, sõltub aktsia hind peamiselt nende korduvate dividendide väärtusest. See erineb tavalistest aktsiatest, kus dividende ei anta alati või ei ole garanteeritud, ja ettevõtte tuleviku kasvu potentsiaal kaalub aktsia hinnas rohkem. Seetõttu on institutsioonid tüüpilised eelistatud aktsiate ostjad, kuna neil on palju kaotada investeerides riskantsematesse varadesse (tavalised aktsiad) ilma garanteeritud rahavoogudeta.
Lisaktsiate Müük
Tihti peale müüb ettevõte, kui neil on rohkem raha vaja, hiljem täiendavaid aktsiaid pärast nende algset emiteerimist. Aktsiate müügiprotsess on sama, nagu eespool mainitud, kuid ettevõtte rahaline hindamine on tõenäoliselt muutunud. Oletame, et idufirma tehnoloogiaettevõte müüs algselt 10% oma ettevõttest 100 000 dollari eest. See hindaks ettevõtte väärtuseks 1 miljon dollarit. Kui paar aastat möödub ja ettevõte vajab raha uue toote innovatsiooni jaoks, võivad nad müüa täiendavaid aktsiaid. Siiski on ettevõte kasvanud ja hakanud teenima kasumit alates oma esimesest emiteerimisest, mis tähendab, et selle hindamine selle uue emiteerimise jaoks tõenäoliselt tõuseb. Võib-olla müüvad nad veel 10%, kuid kuna ettevõte on väärtuslikum, võiksid nad koguda 200 000 dollarit.
Mis juhtub algsete aktsionäridega
Täiendavate aktsiate müük võib praegustele aktsionäridele maksta, kuna see vähendab nende proportsionaalset omandit ettevõttes. Seda nimetatakse lahjendamiseks. Konteksti panemiseks, võtame näiteks idufirma tehnoloogiaettevõtte, mis müüb täiendavaid aktsiaid. Kui oli 10 algset investorit, kes koos ostsid 10% ettevõttest – lihtsuse huvides eeldame, et igaühel oli 1 aktsia. Järgmiseks eeldame, et täiendavad 10%, mis müüdi uue emiteerimise käigus, ostsid 10 erinevat investorit, kes samuti said igaüks 1 aktsia. Alguses omas iga investor 1 aktsiat 10 aktsia koguarvust. Nüüd, pärast täiendavat emiteerimist, omab see sama investor 1 aktsiat 20 aktsia koguarvust. See lahjendab aktsionäride proportsionaalset omandit ettevõttes. See võib põhjustada aktsiate kasumi (EPS) ja väärtuse langust.
Hea näide sellest on Facebook (FB). Kui Facebook esmakordselt IPO-d tegi, emiteerisid nad kaks aktsia klassi – A klassi aktsiad ja B klassi aktsiad. A ja B klassi aktsiad on dividendid ja omandi protsendi osas võrdsed, kuid A klassi aktsiad kaubeldakse tavapärastel aktsiaturgudel, samas kui B klassi aktsiad on kõik asutajate käes ja ei kaubelda üldse (B klassi aktsiad saavad ka rohkem hääli). Kui Facebook soovis rohkem kapitali koguda, lõid nad kolmanda klassi – C klassi aktsiad. C klassi aktsiad omavad sama omandit ettevõttes (saades ligipääsu dividendidele), kuid nad ei saa hääletada aktsionäride koosolekutel. Need C klassi aktsiad loodi, andes igale A ja B klassi aktsionärile ühe C klassi aktsia iga teise aktsia eest, mis neil oli. Raha kogumiseks müüsid B klassi aktsionärid lihtsalt osa oma C klassi aktsiatest avaturul – selle müügi kasum tõi ettevõttesse täiendavat raha.
Võlakirjad vs. Aktsiad
On palju erinevaid tegureid, mis mõjutavad otsust, kas raha koguda võlakirjade või aktsiate kaudu. Võlakirjade puhul tead täpselt, kui suur on pikaajaline kulu, et võlg tagasi maksta. See on tavaliselt kasulikum suurtele ettevõtetele, nagu McDonald’s, kes ei soovi loobuda mingist lisaprotsendist omandist, mis sunniks neid jagama kasumeid aktsionäridega ettevõtte ülejäänud eksistentsi jooksul. Kuid näiteks, oletame, et idufirma tehnoloogiaettevõte, mis pole veel isegi toodet müünud, otsustab, et nad soovivad raha koguda. Kuna nad on endiselt arendusfaasis, ei tea nad, millal või kui palju raha nad teenivad, mis võib muuta võlakirjade omanikele fikseeritud ajakava järgi tagasimaksmise keeruliseks. Selle asemel valiksid nad aktsiate emiteerimise. Kuigi nad loobuvad osast omandist ja tulevastest kasumitest, ei ole nad seotud suure võlgnevusega, mille nad investoritele peavad.
Võlgade ja omakapitali suhe
Kui ettevõte on juba varem emiteerinud võlakirju ja aktsiaid, vaatavad nad oma olemasolevat kapitalistruktuuri, et määrata, kuidas rohkem raha koguda. Üks viis seda teha on läbi oma võlgade ja omakapitali suhte, mis on täpselt see, mida see kõlab. Seda arvutatakse, jagades ettevõtte koguvõla tema kogukapitaliga. Kui ettevõttel on juba kõrge võlgade ja omakapitali suhe, mis tähendab, et väljasolevate võlakirjade dollariväärtus on kõrge võrreldes väljasolevate aktsiate dollarimääraga, siis võivad nad kaaluda aktsiate emiteerimist, et vältida rohkem võlgade võtmist. Aktsionäride lahjendamine on samuti oluline tegur otsustusprotsessis. Ettevõte ei pruugi soovida devalveerida oma olemasolevaid aktsionäre, müües uusi aktsiaid, ja valib selle asemel võlgade emiteerimise. Iga kord, kui ettevõte emiteerib uusi aktsiaid, peavad nad praegused aktsionärid selle heaks kiitma – praeguste aktsionäride veenmine oma aktsiate lahjendamiseks võib olla keeruline.
Ettevõtte võlgade ja omakapitali suhe sõltub tööstusharust, kus nad tegutsevad. Kapitali intensiivsetes tööstusharudes, nagu nafta/gaas või telekommunikatsioon, on tavaliselt kõrgemad võlgade ja omakapitali suhted, kuna nende igapäevased tegevused ja laienemised nõuavad suures koguses raha, mida nad saavad rahastada mitme võlakirjaemiteerimise kaudu. Samuti on stabiilsete tuludega tööstusharudes, nagu utiliidid, sageli kõrged suhted, kuna nad teavad, et neil on piisavalt raha, et oma võlakirjade omanikele õigeaegselt tagasi maksta. Tööstusharades, mis ei ole eriti kapitali intensiivsed, on tavaliselt madalamad võlgade ja omakapitali suhted.