8-06 合理价格下的增长 (GARP)
在互联网泡沫的高峰期，一种流行的投资策略——以任何价格追求增长——成为许多投资者的口号。在泡沫破裂后，一种更为保守的策略被称为以合理价格追求增长，或称GARP，成为并仍然是一个受欢迎的投资行动计划。
为快速上涨的证券支付高价，如果它无法维持其令人印象深刻的增长，可能会导致严重的损失。看看下面Crocs (CROX) 的图表。这是那家几年前非常流行的塑料彩色鞋公司：
上面的Crocs, Inc. (CROX)图表向我们展示了在太晚购买高增长公司的风险。
Crocs是一个很好的例子，说明在快速增长的公司中投资太晚的风险。然而，以更温和、可持续的速度增长的股票可能是一个明智的购买，因为它们往往能以更少的风险带来更多的利润。看看下面的Google (GOOG)。显然，它是一家增长型公司，并且已经多年如此。
Google (GOOG) 的图表向我们展示了它经历了一些打击，但其增长率和业务更为可持续。
增长投资类似于“价值”投资，因为大多数人将增长能力与公司的内在价值及其股票等同起来。以合理价格追求增长意味着你应该将证券的价值与类似股票进行比较，这些股票经历了类似的增长，但市场价格更高。
例如，如果你有兴趣投资大型科技公司，你可以使用GARP方法选择那些增长最快、相对其利润和预期未来增长率而言，股票价格最合理的科技公司。让我们看看微软 (MSFT)、雅虎! (YHOO)、谷歌 (GOOG) 和苹果 (AAPL) 使用GARP方法，基于它们2009年的估值。
| 股票 | 市盈率 (P/E) | 预计收益增长 (PEG) |
|---|---|---|
| MSFT | 19.7 | 18% |
| YHOO | 185.6 | 47% |
| GOOG | 38.5 | 30% |
| AAPL | 33.5 | 50% |
从上面的相对市盈率和PEG比率来看，我们看到微软的估值最低（市盈率仅为19.7）。但它的预计增长率也是最低的（仅为18%），这可能解释了为什么它相对于同行来说是一只相对便宜的股票。
另一方面，雅虎!的市盈率高达185.6，预计收益增长率非常高，达到47%。谷歌和苹果的市盈率也很高，但远不及雅虎的。它们的预计收益也优于微软：30%和50%对比仅18%。
到目前为止，我们可以看到在这个比较中，谷歌和苹果在没有昂贵价格标签的情况下提供了非常好的增长。这排除了微软和雅虎!的考虑，但我们如何在谷歌和苹果之间进行选择呢？
由于苹果的增长前景更好（50%对比30%增长）且相对于谷歌的估值更便宜（33.5对比38.5），它在这次GARP分析中是我们的明确赢家。不出所料，苹果在2009年是最值得拥有的股票之一，给持有它的投资者带来了超过120%的回报。看看我们上面考虑的所有4只股票的图表，可能会让人想当然地认为每个人在2009年都使用了GARP方法来选择股票：
在2009年，苹果上涨超过125%，谷歌80%，微软50%，而雅虎!仅30%
当然，GARP分析的质量取决于股票的预计未来收益，而这些收益可能随时变化。尽管如此，GARP分析在选择同一行业的股票时是有帮助的，因为如果一家公司的收益预测发生变化，通常该行业的所有股票也会发生变化。
如果你并不是每次都正确，也不要担心；没有人是。但基于扎实的研究和合理的预期做出明智的决策，应该会随着时间的推移带来良好的利润。