تحليل التدفق النقدي

التدفق النقدي هو مفهوم في المحاسبة يشير إلى إنفاق أو استلام النقد من قبل منظمة. لفترة معينة، يتم حساب التدفق النقدي من خلال رصيد النقد النهائي مطروحًا منه رصيد النقد الابتدائي. من المهم عدم الخلط بين التدفق النقدي والأرباح، حيث أن التدفق النقدي مرتبط بالقدرة على الوفاء بالديون (أو مدى قدرة الأعمال على دفع ديونها الفورية) وليس بالضرورة الربحية. على سبيل المثال، قد تحقق الشركة ملايين في الإيرادات، ولكن إذا لم يتم تحصيل الحسابات المستحقة، فلن يتم إدراكها كدخل نقدي. الإدارة الجيدة والنمذجة المالية أمران حاسمان لامتلاك الشركة تدفقات نقدية صحية والبقاء solvent.

التدفق النقدي في البيانات المالية

هناك أنواع مختلفة من مفاهيم التدفق النقدي، تستخدم لأغراض مختلفة. يتم عرض عناصر التدفق النقدي في بيان الدخل وبيانات التدفق النقدي.

بيان الدخل

في بيان الدخل، التدفق النقدي التشغيلي (OCF) يشبه الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT). كلاهما يظهر مقدار النقد الذي يمكن أن تولده الأعمال من العمليات العادية. يستثني عناصر رئيسية أخرى في بيان الدخل تؤثر على صافي الدخل (الفوائد والضرائب). يتم استبعاد هذه العناصر لأنها ليست نفقات تشغيلية.

يوفر OCF منظورًا عند تحليل الأعمال من خلال إزالة الأنشطة غير التشغيلية. من خلال دمج التكاليف المرتبطة ارتباطًا وثيقًا ببيع المنتجات أو الخدمات، مثل نفقات المخزون، أو نفقات التصنيع، أو نفقات البيع، يمكن تقييم مدى ربحية الأعمال المحتملة. على سبيل المثال، إذا كانت الشركة تحمل عبء ديون كبير، فقد يكون من الحكمة التركيز على شيء مثل OCF لتحديد الربحية المستقبلية بدلاً من النظر إلى صافي الدخل الحالي. القيود المفروضة على OCF هي أن الرقم يتضمن عناصر غير نقدية مثل الحسابات المستحقة والاستهلاك.

بيان التدفق النقدي

يغوص بيان التدفق النقدي أعمق في النقد الوارد والصادر، وعند استخدامه مع بيان الدخل و الميزانية العمومية يقدم صورة أكثر اكتمالاً عن الشركة.

هناك ثلاثة عناصر رئيسية في هذا البيان: التدفق النقدي من العمليات، ومن الاستثمار ومن التمويل.

يبدأ هذا البيان بالعنصر الأخير من بيان الدخل، وهو صافي الدخل. كل سطر يضيف أو يطرح التغير في العناصر غير النقدية التي أثرت على صافي الدخل. القاعدة بالنسبة للعناصر غير النقدية في بيان الدخل هي: أضف إذا تم طرحها في البداية، واطرح إذا تم إضافتها في البداية.

على سبيل المثال، في جزء التدفق النقدي من العمليات، إذا كان التغير في الحسابات المستحقة (AR النهائي – AR الابتدائي) إيجابيًا، فهذا يعني أن صافي الدخل قد تأثر إيجابيًا، ولكن لم يتم استلام أي نقد. وبالتالي، تقوم بطرح الزيادة. وبالمثل، إذا زادت الحسابات الدائنة في فترة التقرير، تضيف الزيادة إلى صافي الدخل لأنها أثرت إيجابيًا على النقد. اعتبر بيان التدفق النقدي كمرآة لبيان الدخل – تشمل فقط العناصر غير النقدية.

في هذا النموذج، يمكننا أن نرى أن الشركة تبلغ عن صافي دخل قدره 10,000 ولكنها تتلقى فقط 7,000 نقدًا للفترة. لهذا السبب لا يمكن لبيان مالي واحد أن يلتقط الأنشطة أو حالة الشركة. إذا كانت الحالة هي أن صافي الدخل كان صحيًا ولكن التدفقات النقدية كانت سلبية، قبل النظر في التدفق النقدي من التمويل (الشركة تقترض للبقاء solvent)، قد يثير ذلك بعض الأعلام الحمراء أو يستدعي انخفاضًا في القيمة بسبب زيادة المخاطر.

التدفق النقدي والتقييم

التدفق النقدي الحر (FCF) هو مقياس مهم آخر، والأفضل لتحديد قيمة الشركة بناءً على التدفق النقدي. يتم حساب FCF من خلال أخذ EBIT وطرح الضرائب. بعد ذلك، يتم طرح النفقات الرأسمالية، وإضافة الاستهلاك (عنصر غير نقدي تم طرحه أثناء الحصول على EBIT)، وأخيرًا إضافة أو طرح التغير في رأس المال العامل.

التدفق النقدي الحر مفيد لأنه يمثل المبلغ النقدي الذي يمكن للشركة استخدامه لدفع الأرباح، وتقليل الديون، وإعادة الاستثمار، أو استخدامه للاستحواذات. بعبارة أخرى، يظهر هذا الرقم إمكانات الربح الأساسية للشركة. على عكس صافي الدخل، فإن التدفق النقدي الحر لا يتأثر بتأجيلات الضرائب، أو التعديلات، أو عوامل غير مؤكدة أخرى، مثل مخاطر تحصيل المستحقات. غالبًا ما يُستخدم التدفق النقدي الحر في تحليل التدفق النقدي المخصوم للعثور على القيمة الحالية الصافية لجميع التدفقات النقدية التي تمثل نظريًا قيمة المؤسسة (الأسهم + الديون – النقد)، مما يساعد في تحديد قيمة الأسهم.

التدفق النقدي واتخاذ القرار

يستخدم التدفق النقدي بشكل واسع في اتخاذ القرارات المالية. لرؤية كيف، ابدأ بالنظر إلى القيمة النهائية، القيمة الحالية الصافية، معدل العائد الداخلي، وفترة الاسترداد.

القيمة النهائية

القيمة النهائية هي القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية المستقبلية بعد فترة التوقع. يمكن حسابها باستخدام نموذج نمو غوردون البسيط:

CF₀ = CF₁ / (r – g)

حيث r هو معدل الخصم، وg هو معدل النمو و CF₁ = CF₀ * (1 + g). بعبارة أخرى، اضرب آخر تدفق نقدي في (1 + g)، ثم اقسمه على معدل الخصم مطروحًا منه معدل النمو. هذا يشبه تمامًا القيمة الحالية للخلود.

القيمة الحالية الصافية

القيمة الحالية الصافية (NPV) هي مفهوم حاسم في المالية. لحساب NPV، تقوم ببساطة بجمع القيمة الحالية لجميع التدفقات النقدية الإيجابية والسلبية لاستثمار معين. إذا كانت NPV إيجابية، فهذا يعني أن الاستثمار يستحق العناء، وإذا كانت سلبية، فهي ليست مجدية. تأخذ NPV في الاعتبار معدل الخصم المناسب لتحديد ما إذا كانت العوائد مرتفعة بما فيه الكفاية.

معدل العائد الداخلي

معدل العائد الداخلي (IRR) هو مقياس مرتبط ارتباطًا وثيقًا بـ NPV ومعدل الخصم. يُعرف معدل العائد الداخلي بأنه معدل الخصم المطلوب لجعل NPV يساوي 0. على سبيل المثال، في هذا المشروع إذا كان IRR 10% بسبب تدفقات نقدية أقل، فإن NPV ستساوي 0. يجب حساب IRR عن طريق التجربة والخطأ، أو باستخدام برنامج مثل Excel. مع بقاء كل شيء على حاله، ترغب في اختيار الاستثمار في مشاريع ذات IRR أعلى، ولكن إذا كنت تقرر بين مشروع IRR بنسبة 20% ومشروع IRR بنسبة 10%، فقد يكون المشروع الذي بنسبة 10% لديه NPV أعلى بسبب حجم أكبر، وبالتالي يكون الخيار الاستثماري الأفضل.

فترة الاسترداد

فترة الاسترداد هي أبسط مقياس ويتم التعبير عنها بعدد السنوات المطلوبة لاسترداد الاستثمار الأولي من حيث الأرقام الاسمية، دون احتساب قيمة الوقت للنقود أو تكاليف التمويل.

مثال: النفقات الرأسمالية

في هذا المثال، تقرر شركة ما ماذا تفعل مع قطعة أرض غير مستخدمة. لا ترغب في بيعها، لكنها غير متأكدة مما إذا كان من الأكثر ربحية استئجار الأرض أو توسيع الإنتاج. من أجل البساطة، نحن نفحص هذا القرار على مدى فترة توقع مدتها 5 سنوات.

الخيار 1 – الاستثمار في منشأة جديدة

• تكلفة رأس المال للشركة هي 10%.
• ستكلف المنشأة 1,000,000 دولار لبنائها
• نفقات سنوية قدرها 40,000 دولار تزيد بنسبة 3% كل عام.
• الإيرادات الناتجة عن هذه المنشأة هي 150,000 دولار في السنة الأولى، تزيد بنسبة 3% كل عام

التفصيل:

السنة الحالية هي 0 وعندها يتم تكبد نفقات رأس المال البالغة مليون دولار.  بعد السنة 1، يتم حساب التدفقات النقدية عن طريق طرح النفقات التشغيلية من الإيرادات.  يتم ضرب هذه التدفقات النقدية في عوامل الخصم: 1 / (1+ عامل الخصم).

هنا، NPV هو 209,024 دولار، مما يشير إلى أنه استثمار يستحق العناء، نظرًا لعدم وجود خيارات أخرى.  يتجاوز IRR بسهولة معدل الخصم البالغ 10%، مما يشير إلى مشروع محتمل الربحية.

الخيار 2 – استئجار الأرض

• معدل الخصم 10%
• 15,000 تدفق نقدي كل عام، يرتفع بنسبة 3%

في هذا السيناريو، تختار الشركة استئجار العقار مقابل 15,000، مواكبةً لمعدل التضخم التاريخي البالغ 3%.  تحليل مشابه، ولكنه أبسط، ينتج عنه NPV قدره 332,709 دولار.

الاعتبارات النهائية

أحيانًا يكون من الصعب معرفة أي التدفقات النقدية ذات صلة. التدفقات النقدية ذات الصلة تتميز بحدوثها في المستقبل وأن تكون تزايدية.

التدفقات النقدية التزايدية هي تلك التي تحدث نتيجة اتخاذ قرار. التدفقات النقدية التي تحدث في المستقبل، ولكن كانت ستحدث بغض النظر عن القرار مستبعدة. في هذا المثال، عناصر مثل الاستهلاك، وهو مصروف غير نقدي، و الضرائب (تلغي بعضها البعض) غير مدرجة لأنها غير ذات صلة. علاوة على ذلك، من المهم عدم تضمين قيمة الأرض لأنها لا تمثل تدفقًا نقديًا. في مرحلة ما تم دفع ثمنها، مما يمثل تكلفة غارقة، والتي تُعرف بأنها تحدث في الماضي ولم تعد ذات صلة باتخاذ القرارات المستقبلية.

مواجهةً مع هذين الخيارين، يجب على صانعي القرار في الشركة اختيار استئجار الأرض بدلاً من توسيع الإنتاج. كقاعدة عامة، اختيار الخيار الذي لديه أعلى NPV سيزيد من قيمة الشركة بشكل أكبر.

اختبار سريع