التحليل المالي – “فحص” للأعمال

كل عام أو عامين، يذهب معظمنا إلى عيادة الطبيب لتلقي فحص حول حالة صحتنا البدنية. عادةً ما يقوم الطبيب بفحص عدة قياسات (الطول، الوزن، ضغط الدم، إلخ) من أجل تقييم كيف تقدمت صحتنا على مدار العام الماضي. يمكنهم بعد ذلك استخدام نتائجهم لتحديد ما إذا كان هناك أي تهديد فوري لرفاهيتنا أو لتقديم توصيات مفيدة (“يبدو أنك قد اكتسبت 45 رطلاً، سيدي؛ أقترح عليك اتباع نظام غذائي”).

تمامًا كما نهتم جميعًا بصحتنا الشخصية، يهتم المديرون والمستثمرون بصحة شركاتهم. كيف يمكنهم إجراء “فحص” لأعمالهم من أجل تحديد تقدمها وصحتها المالية؟ بدلاً من الوزن أو ضغط الدم، يستخدم المحللون النسب المالية. سنتحدث عن ثلاث فئات من النسب: الربحية، السيولة، والملاءة.

الربحية

عندما تبيع شركة سلعًا أو تقدم خدمات، فإن الأموال التي تتلقاها من العملاء تأتي كإيرادات (المصطلحات الإيرادات والمبيعات قابلة للتبادل). ومع ذلك، قبل أن يتمكنوا من وضعها في البنك، هناك دائمًا نفقات يجب على الشركة دفعها – أجور الموظفين، تكاليف التسويق، الضرائب، والعديد من النفقات الأخرى. تفحص نسب الربحية ما يتبقى بعد دفع تلك النفقات. مع كل من المقاييس التالية، كلما كان الرقم أعلى كان أفضل لأنه يعني أن هناك أموالًا أقل تخرج للنفقات والمزيد محتفظ به كأرباح.

هامش الربح الإجمالي

هامش الربح الإجمالي = (المبيعات – تكلفة البضائع المباعة) / المبيعات

يقارن هامش الربح الإجمالي بين أول سطرين في بيان الدخل: المبيعات وتكلفة البضائع المباعة. تكلفة البضائع المباعة هي المبلغ الذي تنفقه الشركة للحصول على السلع التي تبيعها. لنفترض أنني أملك شركة قبعات. ستكون تكلفة البضائع المباعة هي الأموال التي أنفقها إما لشراء القبعات من مورد أو على المواد والعمالة المباشرة اللازمة لإنتاجها بنفسي. بالنسبة للعديد من الشركات، تعتبر تكلفة البضائع المباعة هي أكبر نفقات.
الرؤية الرئيسية التي يمكننا الحصول عليها من هامش الربح الإجمالي هي نظرة على قوة علاقتنا مع الموردين. إذا كنت أكسب هامش ربح إجمالي بنسبة 50% من عملي في القبعات ولكن شركة منافسة تبيع نفس القبعات تمامًا تحصل على هامش ربح إجمالي بنسبة 60%، فأنا أفعل شيئًا خاطئًا. من المحتمل أنني بحاجة إلى إعادة التفاوض أو العثور على مورد جديد يمكنه توفير السلع التي أحتاجها بسعر أرخص. يعتبر هامش الربح الإجمالي أقل من متوسط الصناعة علامة سيئة للشركة ويشير إلى عيب تنافسي محتمل على المدى الطويل.

هامش التشغيل

هامش التشغيل = (المبيعات – تكلفة البضائع المباعة – تكاليف التشغيل) / المبيعات

تقوم هذه النسبة ببساطة ببناء على هامش الربح الإجمالي، هذه المرة أيضًا بطرح النفقات التشغيلية. النفقات التشغيلية هي أي شيء يتعلق بعمليات الشركة؛ وهذا يشمل عادةً نفقات البيع والإدارة، البحث والتطوير، والاستهلاك.

تعتبر النفقات التشغيلية واحدة من المجالات التي يمتلك فيها المديرون قدرًا أكبر من السيطرة من خلال الخيارات الاستراتيجية التي يمكنهم اتخاذها. هدفهم هو الحفاظ على العمليات بأكبر قدر ممكن من الكفاءة من خلال زيادة الإنتاج من كل موظف، وتقليل التدفقات غير الضرورية، وتصميم سياسات إنفاق التسويق والبحث والتطوير بشكل تكتيكي تؤدي بشكل فعال دون استنزاف الشركة من الأرباح. غالبًا ما يتم تعويض المديرين بناءً على قدرتهم على خفض تكاليف التشغيل.

هامش صافي الربح

هامش صافي الربح = صافي الدخل / المبيعات

يصل هامش صافي الربح إلى أهم التفاصيل – ما مقدار مبيعاتنا التي يمكننا أخذها إلى الخط السفلي؟ للوصول إلى صافي الدخل، يجب علينا طرح مصاريف الفائدة والضرائب من هامش التشغيل الذي حسبناه سابقًا.

عند مقارنة الشركات، يعتبر هامش صافي الربح واحدًا من أهم المقاييس التي يمكن الحكم على الشركة من خلالها. الشركات التي تستطيع الاحتفاظ بنسب أكبر من مبيعاتها كأرباح ستجلب المزيد من الأموال في الأوقات الجيدة وستكون أكثر احتمالًا للحفاظ على صافي دخل إيجابي في الأوقات الاقتصادية الصعبة. إذا كان لدي متجر قبعات به هامش صافي ربح صحي بنسبة 15% ومنافسي عند 2%، فمن المحتمل أنه في الأوقات الصعبة (على سبيل المثال، عندما يشتري الناس قبعات أقل وعلينا خفض الأسعار لزيادة المبيعات) ستظل أرباحي أفضل من المنافس، الذي قد يتحول بسرعة إلى خسارة الأموال.

السيولة

بينما كانت تلك النسب الربحية تركز على عناصر بيان الدخل، فإن السيولة والملاءة تهتم بشكل أساسي بقوة الميزانية العمومية للشركة. يركز مفهوم السيولة على قدرة الأعمال على التعامل مع الالتزامات قصيرة الأجل مثل الحسابات الدائنة، والمستحقات، والديون المستحقة خلال عام واحد.

الالتزامات قصيرة الأجل ليست شيئًا سيئًا – تحتاج تقريبًا كل شركة إلى استخدامها للتشغيل – ولكن يجب على المديرين التأكد من وجود ما يكفي من النقد حولهم للتعامل معها. إذا كان هناك 200 مليون دولار مستحقة في شهر ولدينا فقط 50 مليون دولار متاحة لدفعها، فإن شركتنا تحتاج إلى العمل لجمع أو اقتراض 150 مليون دولار إضافية أو قد نذهب إلى التخلف عن السداد. يعتبر التخلف عن السداد كارثة للشركات ويمكن أن يؤدي إلى تخفيض تصنيف الائتمان، وزيادة أسعار الفائدة، أو حتى الإفلاس إذا كان الدائنون قلقين ويريدون أموالهم بسرعة أكبر.

لضمان تجنب أعمالنا مثل هذه الأمور غير السارة، نحتاج إلى مراقبة نسب السيولة.

النسبة الحالية

النسبة الحالية = الأصول الحالية / الالتزامات الحالية

هذه حساب بسيط حيث يتم جمع الأصول الحالية والالتزامات الحالية لنا في الميزانية العمومية. ومع ذلك، من المهم التأكد من أن النسبة الحالية لا تنخفض كثيرًا – كلما كان الرقم أعلى كان أفضل لأنه يعني أن لدينا المزيد من الأصول السائلة المتاحة لمواجهة التزاماتنا قصيرة الأجل. غالبًا ما يُنظر إلى نسبة حالية تبلغ 2 أو أكثر على أنها “آمنة”، ولكن هذا الرقم يختلف حسب الشركة.

المشكلة التي يجب على المحللين مراقبتها هي الانخفاض الكبير في نسبة السيولة بين فترة وأخرى. إذا كانت أعمالي في القبعات تتمتع بنسبة سيولة ثابتة حول 2 من 2012 إلى 2016 ولكنها انخفضت إلى 1.2 في 2017، فقد يعني ذلك أن هناك شيئًا خاطئًا للغاية. قد نكون قد اقترضنا الكثير من المال، أو قد لا يدفع لنا العملاء في الوقت المحدد، أو قد نكون قد أنفقنا الكثير من احتياطياتنا النقدية على أصل طويل الأجل (مثل مصنع جديد). طالما تم اكتشاف المشكلة مبكرًا بما فيه الكفاية، عادة ما يكون هناك طريقة لجمع الأموال على المدى القصير من خلال التمويل طويل الأجل وضمان عدم مواجهة الأعمال لأي مشاكل في السيولة.

نسبة السيولة السريعة

نسبة السيولة السريعة = النقد وما يعادله / الالتزامات الحالية

تخبرنا نسبة السيولة السريعة بأشياء مشابهة لنسبة السيولة، باستثناء أنها تشمل فقط النقد وما يعادله (والذي يمكن أن يشمل حسابات السوق النقدية، والأوراق المالية قصيرة الأجل، أو أي شيء آخر يمكننا تحويله بسرعة إلى نقد). النقطة هنا هي أن الأصول الحالية بخلاف النقد (مثل الحسابات المستحقة والمخزون) أكثر خطورة من النقد نفسه. إذا كنا مدينين للبنك بمبلغ 10 ملايين دولار في شهر، فلن يقبلوا 10 ملايين دولار من مخزون القبعات. سيتعين علينا أن نأمل أن نتمكن من بيع ذلك المخزون لجمع النقد، وهو ليس مؤكدًا بأي شكل من الأشكال. مرة أخرى، يعد الانخفاض الكبير في نسبة السيولة السريعة هو المشكلة الرئيسية التي يرغب المحلل في مراقبتها.

الملاءة المالية

تتركز نسب الملاءة المالية على النظر إلى ما هو أبعد من الأجل القصير وتحديد كيف يتموضع الشركة ماليًا للبقاء على المدى الطويل. يركز هذا بشكل أساسي على مقدار الدين طويل الأجل الذي تحتفظ به الشركة بالنسبة لحسابات أخرى ومقدار مصروفات الفائدة التي تدفعها الشركة كل عام.

المخاطر هنا عالية. إذا كانت شركتنا تحمل ديونًا كثيرة وتضطر إلى إنفاق الكثير على الفائدة، فسوف نفلس. من المهم جدًا أن نأخذ في الاعتبار الدورة الاقتصادية، لأن ما قد يكون مقدارًا مقبولًا من الديون في الأوقات الجيدة يمكن أن يتحول بسرعة إلى الكثير جدًا في حالة الركود. إنها وظيفة المحلل أن يفكر في المستقبل ويتأكد من أنه إذا كان هناك تراجع وانخفضت أرباحنا، فإننا في وضع يمكننا من البقاء.

نسبة الدين إلى حقوق الملكية

نسبة الدين إلى حقوق الملكية = إجمالي الالتزامات / إجمالي حقوق الملكية

احتساب كل من مخزوني ونقدي

هذه واحدة من أكثر نسب الملاءة المالية شيوعًا التي يستخدمها المحللون. بشكل أساسي، تُظهر لنا مقارنة بين مقدار تمويل الدين (الاقتراض) الذي نستخدمه مقابل مقدار تمويل حقوق الملكية (على سبيل المثال، بيع الأسهم العادية). بشكل عام، كلما كانت هذه النسبة أقل، كانت الميزانية العمومية للشركة أكثر أمانًا. تختلف نسبة الدين إلى حقوق الملكية بشكل كبير اعتمادًا على الشركة والصناعة.

أكثر شيء مفيد يمكننا القيام به هو مقارنة نسب الدين/حقوق الملكية عبر الصناعة. إذا كانت نسبة الدين/حقوق الملكية المتوسطة في صناعة القبعات هي 1 (استخدام متساوي للدين وحقوق الملكية) ولكن عملي يعمل عند 3.5، فهناك فرصة جيدة أنه في حالة الركود ستكون شركتي هي الأولى التي ستفلس. بدلاً من ذلك، إذا كانت شركة ما قد حققت نسبة دين/حقوق ملكية تبلغ 0.5 خلال السنوات الخمس الماضية ولكن في 2017 قفزت إلى 2، يجب إجراء تحقيق لمعرفة سبب إضافة الكثير من الديون وما إذا كانت الأعمال يمكن أن تتحمل ذلك.

تغطية الفائدة

تغطية الفائدة = الأرباح قبل الضرائب والفائدة (EBIT) / مصروفات الفائدة

هذه نسبة مفيدة حقًا لرؤية مدى قدرة الشركة على التعامل مع مدفوعات الفائدة الخاصة بها. تخبرنا بعدد المرات التي يمكننا فيها تغطية مصروفات الفائدة لدينا (الموجودة في بيان الدخل) باستخدام EBIT أو الدخل التشغيلي. كلما كانت النسبة أعلى، كلما كنا ندير فائدة بشكل أكثر راحة. يعني الانخفاض الكبير في نسبة تغطية الفائدة أننا إما نكسب أقل أو ندفع المزيد من الفائدة – أي منهما مقلق!

اختبار سريع