6-06 Estimaciones de Ingresos y Ganancias
Al considerar comprar o vender acciones, es tan importante considerar las expectativas futuras como el rendimiento histórico. Podemos leer todos los formularios 10-K y 10-Q que queramos; podemos estudiar los estados de resultados, los estados de flujo de efectivo y los balances generales hasta memorizarlos todos; pero eso es solo la mitad del camino. El valor de una empresa, y por lo tanto el precio de sus acciones, es una combinación de su valor actual y sus ganancias futuras previstas.
Aquí es donde entran en juego las Estimaciones de Ingresos y Ganancias: necesitamos información sobre las ganancias futuras.
Estimaciones de Ganancias
Anteriormente en este capítulo, hablamos del BPA (Beneficio por Acción). Como inversor, encontrar acciones con un BPA creciente es una de las maneras más importantes de garantizar el crecimiento a largo plazo. Sin embargo, el BPA real solo se actualiza trimestralmente, cuando las empresas publican sus estados financieros auditados. Entre actualizaciones, los inversores negocian entre sí basándose en si creen que el BPA aumentará o disminuirá, lo que puede implicar muchas conjeturas.
Aquí es donde entran en juego los analistas de Wall Street. Wall Street cuenta con docenas de grandes firmas de inversión que contratan a un ejército de analistas cuyo único objetivo es intentar determinar cuáles serán los ingresos y las ganancias de las acciones ANTES de que se publiquen los estados financieros.
El resultado final es una Estimación de Ganancias: lo que los analistas de Wall Street CREEN que será el BPA cuando la empresa publique sus próximos estados financieros trimestrales o anuales.
Estimaciones Individuales
Los analistas de Wall Street buscan todo tipo de factores al elaborar sus estimaciones de ganancias: rumores, si el precio de algunas materias primas subió, tendencias generales del mercado y docenas (si no cientos) de otros factores. Un solo “Analista” es en realidad un equipo de expertos financieros que trabajan juntos, con el jefe como editor final y su nombre en el producto final. Como inversor (o potencial inversor) en esta empresa, puede ser muy esclarecedor leer algunos informes de Estimaciones de Ganancias para identificar por qué este analista da esa estimación, que generalmente incluye una recomendación de “comprar”, “mantener” o “vender”.
Sin embargo, es muy importante recordar que este analista NO trabaja para esta empresa, no asiste a las reuniones de la junta directiva y no sabe REALMENTE lo que sucede a puerta cerrada. Este analista podría utilizar criterios diferentes a los de otros analistas y tener sus propios sesgos personales, por lo que la Estimación de Ganancias de un solo analista puede resultar bastante errónea. Las estimaciones individuales se publican en diferentes momentos, y cada vez que se publica una nueva, el precio de la acción se mueve (aunque generalmente no de forma significativa), dependiendo de la evaluación del analista.
Estimaciones de Consenso
Las empresas muy populares cuentan con entre un puñado y una docena de analistas diferentes que elaboran Estimaciones de Ganancias cada trimestre, y mantenerse al día con todas ellas puede ser una tarea abrumadora. Para facilitar esto, la mayoría de las agencias de noticias de inversión combinan las diferentes estimaciones en una “Estimación de Consenso”, que es básicamente el promedio de todas las principales combinadas.
La estimación de consenso no explica en detalle por qué los analistas creen que esta será la cifra final, pero se beneficia al atenuar los sesgos personales y las diferencias de cálculo entre los distintos analistas.
Como inversor astuto, dedicará la mayor parte de su tiempo a revisar las Estimaciones de Consenso y a revisar una o dos estimaciones individuales si, de repente, todos esperan un gran cambio en las Ganancias por Acción (GPA), pero no está seguro del motivo.
Sorpresas
Este es un ejemplo de lo que podría encontrar en una herramienta de investigación financiera sobre estimaciones de ganancias:
Los gráficos de líneas miden el BPA real trimestral, comparándolo con la Estimación de Consenso. Las barras grises indican cuántos analistas publicaron una estimación. Este ejemplo es de Amazon (ticker: AMZN). En la mayoría de los puntos de este gráfico, la estimación y el BPA real fueron bastante similares.
Como inversor, esto significa que cuando AMZN publica sus estados financieros trimestrales, no se esperaría un cambio significativo en el precio de la acción: los inversores que estaban al tanto de las Estimaciones de Ganancias no obtuvieron información nueva de los estados financieros completos (y esta ya estaba descontada).
Sin embargo, en algunos casos, la Estimación de Ganancias de Consenso difirió bastante del BPA real de los estados financieros auditados. Esto se denomina “Sorpresa”, lo que significa que la estimación de consenso fue muy errónea. Una “Sorpresa” provocará un gran aumento en el volumen de la acción y un cambio de precio, ya que los inversores recibieron simultáneamente mucha información nueva que los analistas desconocían.
En el gráfico anterior, el segundo trimestre de 2020 fue una gran sorpresa: la estimación de consenso preveía una caída significativa del BPA en comparación con el primer trimestre, pero el BPA real resultó ser mucho mayor.
Aquí se muestra un gráfico del precio de la acción en torno a la fecha del anuncio: los estados financieros del segundo trimestre se publicaron el 31 de julio. El precio de la acción se muestra en el gráfico de líneas anterior (el tamaño de las barras muestra los máximos y mínimos de la acción ese día), mientras que los gráficos de barras azules en la parte inferior muestran el volumen de negociación del día.
Se puede observar que, durante los días previos a la conferencia de resultados, el precio bajó porque todas las estimaciones de ganancias indicaban malas noticias. Pero el día de la conferencia, el precio se disparó, y ese día también fue el de mayor volumen de operaciones.
¿Qué hago con esta información?
Las estimaciones de ganancias son una excelente manera de mantenerse informado sobre la evolución de sus acciones, pero no son tan valiosas como las ganancias por acción (GPA) reales publicadas en los estados financieros. Un inversor prudente analizará las estimaciones de los analistas (en particular, las estimaciones de consenso) para comprender mejor la situación de la empresa en la que invierte, pero siempre debe tomar las estimaciones de los analistas con cautela.