8-06 Croissance à un prix raisonnable (GARP)
Au plus fort de l’explosion des dot.com, une stratégie populaire – la croissance à tout prix – est devenue le cri de ralliement de nombreux investisseurs. Après l’éclatement de la bulle, une stratégie plus conservatrice, appelée croissance à un prix raisonnable (GPR), est devenue et reste un plan d’investissement populaire.
Payer un prix élevé pour un titre en forte hausse peut entraîner de lourdes pertes si la croissance impressionnante du titre ne peut pas se maintenir. Regardez le graphique de Crocs (CROX) ci-dessous. Il s’agit de cette marque de chaussures en plastique colorées qui est devenue très populaire il y a quelques années :
Le graphique ci-dessus de Crocs, Inc. (CROX) illustre le risque d’investir trop tard dans une entreprise à forte croissance.
Crocs illustre parfaitement le risque d’investir trop tard dans une entreprise en forte croissance. Cependant, une action dont la croissance est plus modérée et durable peut constituer un investissement judicieux, car elle offre généralement des bénéfices plus importants avec un risque moindre. Prenons l’exemple de Google (GOOG) ci-dessous. Il s’agit clairement d’une entreprise en croissance, et ce depuis des années.
Le graphique de Google (GOOG) montre que l’entreprise a subi quelques revers, mais affiche un taux de croissance et une activité plus durables.
L’investissement axé sur la croissance est similaire à l’investissement axé sur la valeur, car la plupart des gens associent la capacité de croissance à la valeur intrinsèque d’une entreprise et de ses actions. Une croissance à un prix raisonnable suggère d’évaluer les titres par rapport à des actions similaires, c’est-à-dire des actions ayant connu une croissance similaire, mais dont le cours est plus élevé.
Par exemple, si vous souhaitez investir dans de grandes entreprises technologiques, vous pourriez utiliser la méthode GARP pour sélectionner les entreprises technologiques à la croissance la plus rapide et dont les actions sont les plus raisonnables par rapport à leurs bénéfices et à leurs taux de croissance futurs attendus. Prenons l’exemple de Microsoft (MSFT), Yahoo! (YHOO), Google (GOOG) et Apple (AAPL) selon la méthode GARP, sur la base de leurs valorisations de 2009.
| Action | Ratio cours/bénéfice (P/E) | Croissance projetée des bénéfices (PEG) |
|---|---|---|
| MSFT | 19.7 | 18% |
| YHOO | 185.6 | 47% |
| GOOG | 38.5 | 30% |
| AAPL | 33.5 | 50% |
En examinant les ratios cours-bénéfice et PEG relatifs ci-dessus, nous constatons que Microsoft présente la plus faible valorisation (un PER de seulement 19,7). Mais son taux de croissance prévisionnel est également le plus faible (seulement 18 %), ce qui explique probablement son prix relativement bas par rapport à ses concurrents.
À l’inverse, Yahoo! affiche un PER exorbitant de 185,6 et un taux de croissance prévisionnel des bénéfices très élevé de 47 %. Google et Apple affichent également des PER élevés, mais sans commune mesure avec celui de Yahoo. Leurs bénéfices prévisionnels sont également supérieurs à ceux de Microsoft : 30 % et 50 % contre seulement 18 %.
Jusqu’à présent, nous constatons que, dans cette comparaison, Google et Apple affichent une très bonne croissance sans engager de prix élevés. Cela exclut Microsoft et Yahoo!, mais comment choisir entre Google et Apple ?
Apple, qui présente de meilleures perspectives de croissance (50 % contre 30 %) et une valorisation inférieure à celle de Google (33,5 % contre 38,5 %), est notre grand gagnant dans cette analyse GARP. Sans surprise, Apple a été l’une des meilleures actions à détenir en 2009, générant un rendement de plus de 120 % pour les investisseurs. À en juger par le graphique des quatre actions que nous avons examinées ci-dessus, on pourrait être tenté de supposer que tout le monde a utilisé la méthode GARP pour choisir ses actions en 2009 :
En 2009, Apple a gagné plus de 125 %, Google 80 %, Microsoft 50 % et Yahoo! seulement 30 %.
Bien entendu, la qualité d’une analyse GARP dépend des bénéfices futurs projetés d’une action, et ceux-ci peuvent évoluer à tout moment. Néanmoins, l’analyse GARP est utile pour choisir entre des actions d’un même secteur, car si les prévisions de bénéfices d’une entreprise changent, elles changent généralement également pour toutes les actions de ce secteur.
Ne vous inquiétez pas si vous n’avez pas toujours raison ; personne ne l’a. Cependant, prendre des décisions judicieuses, fondées sur des recherches solides et des attentes raisonnables, devrait générer de bons bénéfices à long terme.