8-01 Manies, bulles et krachs
Au chapitre 2, nous avons abordé le fonctionnement du marché boursier et les concepts de marchés haussiers et baissiers. Ces deux concepts reposaient largement sur le principe de l’offre et de la demande : les nouveaux investisseurs augmentant la demande, ce qui faisait grimper les prix, tandis que les investisseurs vendaient leurs actions et quittaient le marché boursier, ce qui entraînait généralement une baisse des prix.
Offre et demande hors de contrôle
Les folies, les bulles et les krachs se produisent lorsque ces acteurs économiques fondamentaux, l’offre et la demande, commencent à échapper à tout contrôle. Ces trois concepts sont tous liés :
Manies
Une « manie » est la première phase à surveiller. On parle de « manie » lorsque les investisseurs se mettent à acheter tous les titres d’une même action, simplement parce qu’ils constatent une hausse du cours. Il peut être très difficile de déterminer le début d’une manie, car elle est généralement déclenchée par les mêmes actions qui provoquent des fluctuations régulières des cours.
Par exemple, une entreprise a dépassé les prévisions de bénéfices des analystes pendant trois trimestres consécutifs, et les investisseurs pensent avoir trouvé la formule gagnante. Ou encore, l’annonce d’un nouveau produit a déclenché une hausse du cours, et d’autres investisseurs tentent de s’y intéresser. Quelle que soit la cause initiale, les nouveaux investisseurs achètent des actions simplement parce qu’ils constatent que le cours est déjà en hausse. Par peur de « passer à côté », peu de gens sont prêts à vendre, car leur investissement est déjà rentable. Cela fait monter le cours de plus en plus vite.
On reconnaît généralement une « manie » à une simple « hausse de prix » par le volume. Nous avons utilisé un exemple d’Amazon (AMZN) dépassant une estimation de bénéfices dans le chapitre précédent, provoquant une hausse des prix :
Le graphique linéaire en haut indique le prix, tandis que le graphique à barres bleu en bas indique le volume du jour. Le 31 juillet, l’entreprise a annoncé un dépassement des estimations, ce qui a entraîné une hausse du prix et une légère augmentation du volume, mais rien de bien exceptionnel par rapport aux échanges des jours précédents.
Comparons maintenant les résultats d’Energous Corp (WATT), entre décembre 2017 et janvier 2018 :
Le 27 décembre, cette entreprise a annoncé un nouveau brevet pour un protocole de recharge sans fil pour téléphones portables. Des rumeurs circulaient déjà selon lesquelles Apple (AAPL) serait intéressée par un partenariat pour la recharge sans fil des iPhones.
Observez non seulement le graphique du cours (l’action est passée d’environ 8,75 $ à plus de 30 $ en deux jours), mais surtout le graphique des volumes : presque personne n’échangeait WATT le 26 décembre, puis des dizaines de millions d’investisseurs ont afflué en une seule journée. Cette forte augmentation du volume, et pas seulement du prix, est ce qui définit une « manie ».
Crashs
Un « crash » s’ensuit inévitablement : de nombreux investisseurs pensent soudainement que le prix doit être proche de son pic et commencent à vendre. Le flot de nouveaux acheteurs se tarit également, à la recherche de la prochaine opportunité d’achat, ce qui signifie que les forces économiques s’inversent soudainement. Il y a désormais trop de vendeurs, pas assez d’acheteurs, et le prix commence à s’effondrer.
Dans l’exemple de WATT ci-dessus, le cours de l’action est tombé à environ 20 $ après deux jours de frénésie. Si vous aviez investi à long terme dans WATT avant la frénésie, vous auriez tout de même réalisé un profit (bien plus important si vous aviez utilisé un ordre « Stop suiveur », qui aurait été liquidé à la fin du pic). En revanche, si vous aviez acheté WATT alors que le prix approchait du pic, pensant qu’il continuerait à grimper, vous auriez perdu un tiers de votre investissement.
Bulles
Les deux exemples ci-dessous illustrent la frénésie et le krach d’une seule action, mais ces mêmes tendances impactent tout un secteur, voire l’ensemble du marché. Lorsque le marché boursier commence à s’orienter à la hausse, les investisseurs vendent d’autres actifs pour ne pas manquer les rendements plus élevés des actions. Lorsqu’une frénésie frappe l’ensemble du marché boursier, on parle de « bulle ».
Des exemples concrets de bulles peuvent être observés en observant des graphiques. Par exemple, voici la célèbre bulle Internet du début des années 2000 :
En 1999, de nombreux investisseurs ont commencé à constater les rendements colossaux des actions « dot.com » (commerce électronique et nouvelles technologies web), et les capitaux ont commencé à se réorienter vers ces entreprises du secteur. La bulle a éclaté début 2000, déclenchée, selon beaucoup, par Pets.com, une entreprise spécialisée dans la vente en ligne d’articles pour animaux de compagnie. Cette entreprise perdait de l’argent sur chaque vente. Sa première année d’activité a généré un chiffre d’affaires d’environ 670 000 $, mais a dépensé plus de 11 000 000 $ en publicité.
Lorsque ses actions ont commencé à être vendues en bourse, elles ont d’abord été rachetées massivement par les investisseurs. Cependant, les grandes sociétés d’investissement ont décelé des signes avant-coureurs dans leurs états financiers fondamentaux et leurs plans d’affaires et ont pris une position vendeuse publique. Cela a non seulement provoqué un krach boursier pour Pets.com, mais a également incité les investisseurs à s’intéresser de plus près à toutes les autres entreprises « dot.com » potentiellement surévaluées. Cela a entraîné une vente massive et un effondrement des cours.
Éviter les folies, les bulles et les krachs
En tant qu’investisseur avisé, votre objectif n’est jamais d’acheter une action « juste parce qu’elle est en hausse », mais de prendre vos décisions d’investissement en vous basant sur les tendances à long terme et sur une analyse approfondie de la société sous-jacente. Si vous envisagez d’acheter une action que vous soupçonnez d’être en pleine folie, prenez quelques jours pour vous renseigner. Sans fondamentaux solides, le cours se serait très probablement déjà effondré !
En décembre 1999, lors d’une fête de fin d’année organisée pour mon travail, j’étais assise à côté du mari d’une collègue. Comme à l’accoutumée, la conversation a rapidement dévié vers l’investissement dans les actions technologiques. Il m’a dit que Qualcomm (QCOM) était une excellente action à acheter MAINTENANT, malgré sa hausse de plus de 1 500 % cette année-là ! Il n’avait aucune connaissance personnelle de l’activité de Qualcomm : sa technologie propriétaire, le potentiel du marché de la téléphonie mobile, ni aucune autre raison fondamentale de détenir l’action. À ce moment-là, je ne pensais qu’à la scène du film « CaddyShack » où Rodney Dangerfield joue au golf et reçoit un appel de son courtier : « Je t’avais dit de ne jamais m’appeler sur le terrain ! Quoi ? Tout le monde achète ? Alors vends. Vends. Vends ! » J’ai rapidement vendu mes actions QCOM pour réaliser une belle plus-value.